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2016
06-02

大牛股为什么是它们?——谈谈天齐锂业、顺网科技、中颖电子

2016.5.8发表于雪球

花四五个小时弄此长文,并无马后炮之意,权当竭力反思之用。因本人也错过牛股,唯捶首顿足,供笑谈耳。如果有价值点可供各位,则善莫大焉。

————————————转载请注明@斓旅————————————
2015年9月以来,两市最给力的板块,无疑是新能源汽车、VR(虚拟现实),而近期OLED芙蓉初露,中颖电子表现出色。
特别是新能源汽车,多氟多、天赐材料、天齐锂业、赣锋锂业等,股价攀升之陡度令人瞠目结舌,这里不讨论大主升的威力,因为已是后程。从一个后视的角度来说,超级牛股往往都是有迹可循的,首页置顶的借鉴文《季报倒选法寻最牛成长股》已经给出了极佳答案,细读多遍、必益开阔。
细观市场这大半年的红色路线,价值锚定的规律,始终发挥着巨大牵引力。什么意思呢?大牛股的诞生,始终是两杆秤:行业 + 个股,即行业大爆发临界点 + 产业链细分前端个股业绩井喷!再补充谈谈近期的思考:
       判定行业的景气度、找行业大爆发临界点,4字要诀:分析供需!过往板块性的牛股行情,无一不印证这个道理,最佳的爆发性行业,根源一定是——需求巨大且紧急、或技术衍进下的规模替代,而在供给方面,既有产品(产能)出现巨大缺口、或新生产品(产能)将形成新老划断。这点,资源性的行业、老百姓生活消费前沿的行业,更容易符合这个供需模型。资源性的行业,比如新能源汽车上游的锂资源(天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份等)、血液制品(博雅生物、华兰生物等);生活消费前沿的行业,最典型的就是消费电子、新兴科技,譬如早几年苹果每一次重大技术变更、总能在A股当中引领出阶段性的牛股。其实我们都知道‘概念—主题—行业’的演进路线,对一些高景气行业的关注度也非常高,之所以错失牛股的原因,从我切身的体会来说,可能就是出在对行业“临界点”的预判上。
“临界点”的预判,就是能大概落实行业即将爆发的模糊时点。这里,不是指时间的准度,而是说,对产业链上下游有一个基础性的梳理之后,能够预判,该行业各细分产业链条在供需层面的变化趋势,是否已经临近上述的最佳供需模型。这个,通常在媒体报道或券商研报中可以获得起始性的组列信息,注意,我这里的用词,是“组列”。也就是说,起始信息不是单一的某条政策性新闻,或是单个券商的吹风,也不是某家上市企业的突发利好,而是能够形成逻辑链条的对产业发展有实质支撑的系列信源。
以2015年9月起始至今的新能源汽车(特斯拉)行情为例,前后推波助澜的重大事件包括:
(1)2015年9月29日国常会,有如下几个重要信息点:“落实车辆更新中新能源汽车占比要求, 加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度,
,对不达标地区要扣减燃油和运营补贴。各地不得对新能源汽车实行限行、限购。 ”“从2015年10月1日到2016年12月31日,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策”。随后券商即推,其实解读的关键逻辑就一个:传统汽车增长乏力、寄望新能源汽车挽颓,新能源汽车成为领导层稳增长的心头肉。潜意思是,一系列配套的后续政策,药不能停。
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再回到当时的产业背景,有一条非常重要的截止线,国务院2012年硬性规定,50万辆的产销量推广目标2015年底将到期。
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在9月国常会之前,产销数据已有端倪。根据工信部数据,2015年二季度生产新能源汽车 53184辆,同比增长 290.4%。 1-8 月共生产 123504 辆,同比增长 289.1%, 8 月产量更是达到 2.45 万辆,超出市场预期,显示出下半年冲量明显。
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再看远期的产销目标:
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产销数据上升空间已经明牌,随之而来的,就是上下游配套的供需缺口,也就是我们要找的哪个环节最先临近最佳供需模型(供给少、缺口大)。谈及这里,还是老话重提,对产业链的梳理不需很专业的知识去掘地三尺,但这个动作一定要提前做,因为A股是预期市,预判重于后视。怎么做呢?简易的第一步,就是下载券商的深度报告,找到类似的上下游产业分拆图,或自建表格以填图方式把各环节的上市公司对应起来。
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第二步,还是利用多个券商报告(强调是多家券商,找推介的共同点),以对比参照的方式,提炼出产业上下游中最先受益(“最先”,本身就是个临界的概念)的细部,即,要么产能最先释放、要么技术率先应用(某些情况下,科技股的概念炒作阶段,甚至仅仅是由于与该技术表层关联度的高低)。
        (2)点燃行情第一枪的是充电桩,它的供需缺口最先被市场发现和认可。从供需数据看,根据已公布充电设施建设规划的 48 个城市的目标,2015 年 48 个城市计划建设 23.8 万个充电桩,充电站规划建设超过 1500 个,但截至到2015年9月仍不到 3.1 万个充电桩,缺口高达 87%。这是短期的数据,但已经足以点燃行情:
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这是上海普天的股价走势,分3个阶段:
9月还只是预热,10月后走势凌厉,助涨的原因是,10 月9 日《国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》。意见提出,到2020 年基本建成车桩相随、智能高效的充电基础设施体系,满足超过500万辆的电动汽车充电需求。事实上,这是远期的需求,但券商已然给出缺口数据的推算:
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这就是供需模型分析应用的第一层,哪个产业链环节缺口最大,最先被政策之风吹起(国务院的这个充电设施意见只是事件催化剂),并被市场率先解读和认可(必不可少捕捉牛股的信号),就可能引发股价启动。注意的是,上海普天自2015年11月走完主升后,滞涨至今。其原因是分析的重点。
第一、充电桩虽然缺口很大,但供给方面,各试点城市有不一样的步调,包
括充电标准和投入力度存在差异,相应的,相关上市公司的充电设施业务,集中度不够高。
第二、充电设施业务,并非上海普天、奥特迅等上市公司的主营业务,对其业绩贡献十分有限。最佳供需模型的结果,一定是受益公司的主业集中在此,形成业绩大爆发。
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第三、充电设施的大规模铺展,是滞后于新能源汽车推广的(一般来说,各地的新能源汽车销售投放达到政府的设定目标,充电设施等配套跟进力度才会上去)。此外,上中游的锂矿、电池(正负极材料、电解液、锂电隔膜等),本身就是生产新能源汽车的先决部件,相较于充电设施的缓后落地,上中游才是真正的兵未动、粮草需先行,特别的,上中游的这些企业,多是以此为主业,能够直接受益于新能源汽车的供需拉动,而形成业绩爆增。
也就是说,充电桩的供需“临界点”,相比于上中游的锂矿、电池(正负极材料、电解液、锂电隔膜等)等,在时间上是后移的。所以上海普天等充电板块的个股,在2015年11月滞涨至今,且短时间内预计不会再有上涨机会。
这就是供需模型分析应用的第二层,某个行业的供需缺口被市场发现,并已经形成预期之后,需渗入产业链,找到“临界点”在先,且能在业绩上实质受益的前端个股。
结合看上游锂矿的天齐、赣锋锂业,电解液的多氟多、天赐材料,锂电隔膜的沧州明珠,正极材料的当升科技等的股价图,2015年9-12月的涨幅与充电桩同步,但在近一个月内却能二次起飞,虽然其中有Telsa model 3的进一步扰动,但根因还是,受益于供给大缺口下的业绩大爆发,这些个股,年报、一季报无一不是同比增速惊人。
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这里,也引出了另一个话题点。即找到了细分行业的“临界点”之后,如何选股的问题。
我认为,供需模型分析应用的第三层,可以解答。除分析哪个环节、哪家公司最先受益外,还须分析谁受益程度最深,往往占据资源禀赋、技术壁垒高、客户方是大象、下游应用最广的细分个股,业绩上的爆发能量级别更大。比如天齐锂业、赣锋锂业就是锂矿的双子星,能够充分享受行业周期红利,即使融捷股份、西藏矿业等也跟随上涨,但从初始的角度,首选仍是双子星。
此外,应用供需模型分析的这个三步法,也同样能够解决上下游之间的选择问题。比如到底是上中游的锂矿、电池(正负极材料、电解液、锂电隔膜等),还是下游的电机电控,市场已给答案。2015年9、10月,市场热炒充电桩,如果你忽略了哪个细分环节需求更紧张、缺口更急迫的这个核心驱动因素,就会停留在充电设施这个环节,无视上中游的锂矿、电池(正负极材料、电解液、锂电隔膜等),会令人叹息。再看电机电控行业的个股,因为偏离供需模型较远(供给少、缺口大、时间急、能持续),业绩虽然有一定增速,但股价相差十万八千里。所以说,行业红利下,虽然大多数公司业绩都会随产业景气度有所提升,但并非所有个股股价都能雨露均沾。
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再看VR(虚拟现实),与新能源汽车这些牛股的资源型属性不同,虚拟现实被称为继智能手机后的下一个计算平台,但其产业链是尚未成型的,技术路线是分散的(三星GearVR、PlayStation VR、Oculus Rift、HTC Vive等格局未定),如果从供需模型来分析的话,最难的,就是对行业发展阶段的判断,也就是分析“临界点”的到来。从目前市场节奏看,VR仍处在‘概念-主题-行业’演进路线的概念-主题阶段,前期(2015.9-2015.12)顺网科技、易尚展示、岭南园林、爱施德等一众概念股的炒作强弱度,某种意义上也是市场自发过滤形成的,并没有真正意义上的产业观念,也就是说,VR的上下游(硬软件—内容端—应用领域)及关联的商业模式,本身都处于导入探索期到逐渐清晰的路上,相关的概念股,在产业价值分析上,很难做界定。不过,市场最终还是给出了阶段性的模糊结果,比如龙头顺网科技,与HTC VIVE的合作,被广泛看好,因其占据网吧(网咖)这个重要的应用场景,看好的落地点,自然还是可变现的业绩层面,比如国海证券《20151201携手HTC VIVE 打造VR新网吧模式》:
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数值本身并不具有十分重要的意义,但这其中的逻辑,是建立在“临界点”的预判之上的,这个“临界点”,说明两层含义:顺网科技在VR下游的应用领域,占有一席之地;一旦VR消费大规模袭卷,借助与HTC VIVE的合作,顺网将在竞争中抢得先机、形成业绩增量。相比于其他个股的“临界点”,它在产业链的分工上,是有优势的。
当然,从股价的讨论角度,顺网除VR这个未来预期外,最重要的是其主业的高增长。
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而当前,VR的整体炒作已告一个段落,顺网的股价高高在上,你说它是消化估值也好,还是等待二次腾飞也罢,摆钟始终是业绩。只不过,不同投资者寄望的预期并不一样,有人在等VR带给顺网的巨变,也有人倾心于既有增长。
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也就是说,对这类下一代技术型科技股“临界点”的把控,在难度上高于资源型的行业。一个是即期,一个是远期;一个产业链清晰可见,一个是模糊的。不过,其间的道理,我认为还是一致可用的,即“行业+个股”这两把刷子,从供需关系找行业大爆发的临界点,并分析产业链细分前端个股是否形成业绩!其它的,跟随市场阶段性的节奏,不可能所有个股都能看准(市场有其自发的过滤机制),但在一个重大的行业红利机会前,马后炮式的对牛股规律共性的分析,往往也能帮我们选到下一只牛股。
以这周热度显著上升的OLED(有机发光二极管技术,包括PMOLED与AMOLED)为例,有心的人可以发现,该行业将出牛股的“组列”信息已经出现。
 1、近2月券商研报频次明显加快。

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为什么券商研报频次也是重要的预示信号呢。
其一,早在2010、2011年OLED技术初用之际,券商便有零散报告,但影响力扩散较小。而2013、2014年整个两年间,研报更是少之又少。

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究其原因,第一,此前OLED技术尚不成熟,且分歧点较多。第二,OLED领域普及应用的产业化动作频繁,趋势愈加明朗;2015年11月,韩国巨头三星、LGD巨资加码OLED(全球最大的面板厂),在国内形成推动效应,国内创维、康佳、长虹等均已推出OLED电视,京东方在竭力布局,其成都第6代LTPS/AMOLED生产线项目将在一期220亿元投资基础上,增加投资245亿元建设二期项目,生产AMOLED显示产品,主攻中小尺寸高端显示市场。
其二,重大事件催化,苹果将加入OLED屏阵营,引领新一代显示技术。“最新消息,三星电子旗下显示屏部门已同苹果签约,将向苹果每年提供1亿块5.5英寸OLED显示屏,意味着今年即将到来的iPhone 7将有望首批实现。”
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苹果虽然一季度遭遇营收、净利双下滑,但其风向标作用不可小觑。所以,多家券商在本周研报中,都将其作为重要的产业资讯予以解读。
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         2、出现明星个股,且产业链相关个股已有大幅启动迹象。最典型个例,如中颖电子,主营业绩优 + 新业务增长预期强。中颖电子之所以受追捧,其是唯一量产过AMOLED驱动芯片的IC设计厂商,合作方和辉光电也是该领域的国内领头羊,也就是说,中颖不仅居于OLED产业链的重要环节,还叠加了唯一性、排他性的竞争要素。除此AMOLED这个因素外,其总体业绩靓丽,因其他业务条线能够很好补充。再如濮阳惠成、万润股份等,股价强势。
再看,产业链上的其他久趴不动的个股,已被资金青睐。
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当然,OLED正进入热度期,可做的功课较多,券商研报频提,最佳答案,却往往需动脑标记。从“行业+个股”的双标准来说,首先一样是要落实到产业链,依据上下游图表和企业资料,发现最具投资价值的核心环节,找到最先受益、受益程度最深的个股;第二,放大格局,重视产业趋势、跟随市场风向,不纠结于一些细枝末节的分歧和既往经验;第三,与新能源汽车产业投资机会一样,在不同阶段提醒自我的关注转移,比如中颖已经走牛,就努力找寻下一个中颖;第四,当面临细分前端个股的二选一、三选一问题时,再深挖些细节,重视比价效应(估值、市值、预期),如果方向有错,错在我,反求于己。




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最后编辑:
作者:天涯
这个作者貌似有点懒,什么都没有留下。