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2016
01-08

[转载]价值投资到底赚谁的钱

谈到价值投资就不能不谈巴菲特,巴菲特说:“我从不试图从股市里赚钱,我购买股票是建立在假设明天股市关门,5年之内不在开市基础之上。如果你不想持有一只股票十年,你就不要考虑持有它十分钟。”巴菲特从不试图从股市里赚钱,那么巴菲特到底是在赚谁的钱呢?下面的一个估值模型也许能回答这个问题。

[转载]价值投资到底赚谁的钱 - 第1张  | 投资之路

(一)我们假设某家公司未来十年,符合上面估值模型中的预期,2015年每股盈利1.63元一直到2014年,每年盈利以10%的速度增长,2024年每股盈利将达到3.84元。

(一)我们假设某家公司未来十年,符合上面估值模型中的预期,2015年每股盈利1.63元一直到2014年,每年盈利以10%的速度增长,2024年每股盈利将达到3.84元。
(二)假设每年盈利部分的20%用于分红。第一年分红0.33元,第十年分红增长到0.77元。

(三)设折现系数(贴现率)为:10%,计算出未来10年现金分红的折现值。第一年0.30元,第十年0.30元。

(四)求得未来10年每股现金分红,折现后的现值之和等于:3元。

(五)预估10年后的股票转手出售价格,10年后预估每股盈利:3.84元、假设以8倍的市盈率出售。则出售价格=3乘以3.84元=30.72元。

(六)计算10年后股票以30.72元出售的折现值。第十年的折现系数:0.3855. 折现值等于11.84元。

(七)当前股票价值等于未来10年每股现金分红折现值(3元)。加上10年后股票转手卖出价(11.84)的折现值。3+11.84=14.84元。14.84元就是我们估算出的某只股票现在的价值。

结论:当市场价格大大低于估算价值14.84元、预期收益每年10%时,这就是价值投资者进场购买股票的时机。假设当前的股票市场价格为9元,10年后以30.7元卖出,每股获利21.7元。这个21.7元的差价是企业经营利润不断增长,推动企业投资价值不断增长带来的。也就是说巴菲特赚的是企业价值不断增长的钱。而不是利用股市短期波动来赚钱。

注释

(1)折现系数10%代表投资者盈利预期,当这个系数发生较大变化时,估值结果会发生巨大的变化。每股盈利增长率发生较大变化时、十年后股票预估市盈率发生较大变化时、估值解果均会发生很大的变化,所以说估值是一个非常个性化的工作。

(2)这样的估值方法显然只适合未来利润可以预期的企业,这也是巴菲特不投资未来不确定,不可预期企业的原因所在。

(3)因为企业未来长期利润,分红、10年后的股价以及利率均不可能精确的预期,所以巴菲特只是在心里考虑这些问题,而不是动笔计算这些内容。

(4)三年前我购买北京银行时的成本7.5元,经过送股和分红目前的持股成本4.76元。我当初购买时认为未来5年每年获得10%以上的回报胜算非常大。只是考虑了当时各种因素,并没有动笔计算。

(5)这里展示的估值模型只是为了说明股票估值的原理,便于大家理解之用,因为大多数企业缺乏可以预期的未来,所以并不适合利用这样的估值模型进行估值。

如何正确评估企业价值

巴菲特指出:要想正确评估企业价值,你应该考虑从现在开始,一直到交易生效日的现金流量乘以折现系数。这就是对公司价值进行评估的方法。问题是你对发生现金流量有多大的把握,一些企业的现金流量容易估计,譬如水厂的现金流就比建筑企业容易预计,我们总是关注那些容易预测的企业。

最后编辑:
作者:天涯
这个作者貌似有点懒,什么都没有留下。