​赣锋锂业跟踪报告:澳矿装船,产量兑现

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澄泓研究•新视界工作室:简放(主稿)、杨长雍、股市里的随风草、吉普赛007、平淡的啊威仔、丹定自儒

【事件描述】

赣锋锂业于2017年2月7日发布正式公告,收到参股子公司澳大利亚RIM公司对Mt
Marion锂矿项目生产的首批锂辉石精矿已出矿开始出运的通知,首批约 15,000
吨的锂辉石精矿已装运到澳大利亚奎纳纳港口的轮船上,出发驶向中国镇江港,将产品运送至公司。本次首批锂辉石精矿装运意味着 Mt
Marion 矿山项目的成功投产, RIM 公司将持续加快 Mt Marion 矿山项目生产,预计年产量将达到 40
万吨锂辉石精矿。

【跟踪点评】

1、千呼万唤始出来,从去年10月份公司就在互动平台上说RIM即将投产,四个月后这个逻辑终于兑现。

2、本公告有两个要点,一是RIM首批锂辉石精矿已经装船,二是RIM产量将达到 40
万吨锂辉石精矿,将大幅提高赣锋锂业的原料自给率,从而大幅提高毛利率。

【操作策略】

1、因为RIM公司未来进展进度以及包销价格等核心数据无法预测,所以不好对赣锋净利润精确推算,这也是赣锋最大的弹性所在,有超预期的可能。RIM公司2017年将产能爬坡,我们假设2017锂精矿产能30万吨的话,赣锋的权益产量约为碳酸锂1.6万吨,加上江西锂业的0.8万吨及卤水0.7万吨,2017年碳酸锂将自给3.1万吨左右,基本满足自用。

2、赣锋锂业2016年前三季度实现扣非净利润5.01亿元,其中计提了两次火灾损失约5000万元,公司对2016年全年的的业绩预测为6.3-6.9亿元,取中值6.6亿元,对应2月7日收盘市值194亿元动态市盈率为29倍。假设2017年主要产品价格维持当前水准,RIM产能释放达到乐观预期,2017年业绩乐观预计能实现净利润14亿元的话,对应动态估值为13倍左右。

3、赣锋锂业最大的弹性是RIM的产能释放情况,随着产能释放16/17将是赣锋锂业的业绩爬升期,或者说业绩加速期。而另外一只龙头天齐锂业,2017年能释放的产能有限,假如在碳酸锂价格维持高位的情况下,天齐锂业2017年业绩基本可以参照2016年全年业绩,即17亿元左右,参照2月7日收盘市值333亿元,天齐锂业的动态估值为19倍。

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