赣锋锂业跟踪报告:踏实做事,上下游齐发力

澄泓研究理念:让研报变诚实,使投资更简单。

澄泓研究•新视界工作室:简放(主稿)、杨长雍、股市里的随风草、吉普赛007、平淡的啊威仔、丹定自儒

【事件描述】

1月18日,赣锋锂业发布公告,一是全资子公司赣锋国际收购美洲锂业
19.9%股权
,二是全资子公司宁都县赣锋锂业有限公司 以自有资金50300万元投资建设年产 1.75
万吨电池级碳酸锂项目

【跟踪点评】

一、收购美洲锂业 19.9%股权

1、美洲锂业是加拿大的一家资源公司,拥有阿根廷 Jujuy省的
Cauchari-Olaroz锂项目50%的权益,和位于美国内华达州的 Lithium Nevada 项目。 赣锋国际拟以每股
0.85 加元的价格认购美洲锂业 7500 万股新增股份,交易金额为 6375 万加元(或 4900
万美元)。本次交易完成后,赣锋国际将持有美洲锂业
19.9%的股份。美洲锂业将授予赣锋国际一个为期二年的抗稀释权益,以维持其在美洲锂业的股份比例不变。赣锋国际有权获得美洲锂业九个董事会席位中的一个席位。

2、美洲锂业和智利SQM公司各自享有Cauchari-Olaroz锂项目50%的产品包销权。赣锋国际将参照与智利 SQM
公司同样的市场价格包销 Cauchari-Olaroz 锂项目自投产日起前 20 年美洲锂业享有部分的20%的锂盐产品。

3、通过对美洲锂业的收购,公司再次补齐锂资源的短板,将直接为公司发展提供所需的锂资源,有利于公司业务拓展及纵向产业链的战略实施,有利于提高公司核心竞争力。

二、建设年产 1.75 万吨电池级碳酸锂项目

1、全资子公司宁都赣锋拟在江西省宁都县工业园以自有资金50300万元投资建设年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线项目,包含1.5万吨电池级碳酸锂,年产0.25万吨工业级碳酸锂。

2、公司测算本项目正常生产年份平均营业收入124961.09万元,平均净利润 27167.05
万元。项目投资税后财务内部收益率

56.60%,项目投资税后投资回收期3.30年。按照这个测算,碳酸锂成本为5.6万元/吨,基本符合当前状况,但是测算售价仅为7.14万元/吨,远低于当前市场价格的12万元/吨,可见公司相当保守和低调。按照当前市场价格推算,如果满产的话,该项目年净利润能达到10亿元左右。

3、项目建设期为1.5年,大致推算到2018年下半年投产。

4、公司现有碳酸锂产能1万吨,在建碳酸锂产能1.5万吨,此次扩产后,碳酸锂远期产能达到4万吨,氢氧化锂现有产能1.2万吨,在建产能2万吨,氢氧化锂远期产能3.2万吨。所有产能释放后,公司将成为全球最大的锂盐生产企业,充分享受新能源汽车发展带来的红利。

 【操作策略】

赣锋锂业近两年踏实做事,向上游收购锂资源,中游建设锂盐加工项目,下游布局锂电池,并且多次使用自有资金。未来两年,公司潜心布局将迎来收获期,2017年-2018年公司产能将迅速释放,将大幅拉升公司盈利水平。根据我们估算,2017年公司净利润将在10-14亿元(取决于RIM产能释放情况),对应1月18日收盘市值194亿元,PE为19.4-13.8倍,长线投资价值十分突出。

 【延伸阅读】

赣锋锂业:产能释放带来足够业绩弹性

粤ICP备15102112号