新视界2017年投资策略报告(三):周期股篇

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2016年12月21日20:13:03新视界2017年投资策略报告(三):周期股篇已关闭评论 762 浏览 6145字阅读20分29秒

澄泓研究理念:让研报变诚实,使投资更简单。

澄泓研究•新视界工作室:简放、杨长雍、股市里的随风草、吉普赛007、平淡的啊威仔、丹定自儒


一、周期股2016年行情回顾

2016年以来,国家力推的供给侧改革让周期性行业出现了大幅改善,从2016年初相关有色金属价格止跌反弹,困境反转,炒作涨价周期概念。在未反弹之前有色金属价格长达5年的暴跌,其中标志见底区域事件:2015年铝现货价格跌破20年记录,相关企业迎来最大亏损年度。2016年周期股的投资逻辑主要有:1、涨价概念2、人民币贬值3、供给侧改革4、需求端放大。

2016年有色金属第一波行情首先由关注度最高,最为敏感的黄金引爆,2015号12月13号纽约金最低价格1046.2美元/盎司,跌破全球最低生产成本价格1050美元/盎司,2016年现货价格开始了一段最高31.6%涨幅的反弹,作为弹性更大的白银,纽约白银最高反弹54.7%。其中英国脱欧“黑天鹅”事件将贵金属推向了今年最高潮,相关个股最高涨幅在1倍以上,其中山东黄金最高涨幅211%,金贵银业最高涨幅278%。

其他有色金属反弹以锌金属最为强势,缺口最大、逻辑支撑最强,最高反弹112%。以下表格为2016年1-12月份有色金属期货主连涨跌情况。有色金属第一波由纯锌精矿最先受益涨价因素的西藏珠峰锌驱动,第一波上涨168%,基本没回调,驰宏锌锗第一波上涨60%,回调20%,其他相关锌、铅个股也有较大涨幅。第二波涨幅比较大的行情由具有滞后锌现货价格上涨2-3个月现象的驰宏锌锗带动,也开始引起市场关注有色金属等周期股,讨论是否回到周期牛市的可能。驰宏锌锗第二波上涨幅度最大,上涨107%。今年以来相关有色金属都有不淑的表现,远跑赢大盘。

新视界2017年投资策略报告(三):周期股篇

新视界2017年投资策略报告(三):周期股篇

有色板块2.1号见底,年内(截止2016年12月9号)最高涨幅62%,上涨也是2.1号见底,最高涨幅18%,跑赢44个点。7月中旬至9月底之间有较大调整,幅度约12%。同期上指跌2%,跑输大盘。有色金属其中一个特点就是波动较大,这点在买卖当中心里也要有底。

二、2016年重点研究成果及股票池涨幅

1、重点研究成果:2016年5月11号重点研究了三元材料趋势带来的需求端放量预期,随即带来涨价预期的华友钴业。2016年7月19号发布了有色金属的行业报告《有色金属行业深度研究报告及选股逻辑》,基本概括了市场上主流品种,对于重点关注品种比如:铝、锌做了重点介绍。由于看好供给侧改革,六大基本金属品种中唯一未来需求向好的品种--铝,2016年7月26号发布了《*ST神火:困境反转箭在弦上》个股研报。2016年8月2号发布了最具上涨逻辑的锌金属行业报告,《锌行业上市公司筛选分析》里边提及了锌行业供需情况,进而的选股逻辑,预期的市场炒作过程等方面,后来市场基本验证了报告的内容,当中也选出了最优者:驰宏锌锗。2016年8月24号发布了驰宏锌锗个股研报《驰宏锌锗:拐点已至锌行业中最具投资价值标》。2016年11月21日发布了《周期股投资策略及核心股票池梳理,通过深度分析和比对,驰宏锌锗、江西铜业、*st神火、紫金矿业、金贵银业五只个股构成我们有色金属的核心股票池,为2017年做好准备。

2、重点个股涨幅:华友钴业5月24日发布研报后涨幅43.5%,最大涨幅101%,驰宏锌锗我们8月24日发布研报后涨幅57%,最大涨幅75%,*st神火我们7月26日发布研报后涨幅28.5%,最大涨幅46%。

3、重点研报链接:

华友钴业个股研究报告:

http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309403974039013069222

有色金属行业深度研究报告及选股逻辑


http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309403998899957274200&mod=zwenzhang

*ST神火研究报告:http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404001524534644939

锌行业上市公司筛选分析


http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404004071626395839

驰宏锌锗个股研究报告:http://media.weibo.cn/article?id=2309404012026337844316

周期股投资策略及核心股票池梳理

http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404044239523680515

金贵银业个股研究报告:

http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404046790524563793

紫金矿业个股研究报告:

http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404049736964380614

三、2017年周期股(有色金属为主)投资逻辑及策略

1、有色金属投资逻辑:

中国供给侧改革让周期性行业出现了大幅改善,叠加美国的国内基建国策的预期,都有利于周期行业的复苏。另外债转股政策也有利于有色金属行业,大大降低负债率,改善盈利,增加并购重组概率,锡业股份为首例。参考2008年11月至2010年11月有色金属行情走势图,可以发现底部快速上涨2-4倍,然后横盘或者大幅下跌一年,然后再快速上涨1-2倍,所以并不是一直涨到头,警惕调整震荡费时间,做好研究以备启动。

预计未来几年我国有色金属产业将步入良性发展轨道,产业结构进一步优化,增长方式明显转变,技术创新能力显著提高,为实现有色金属产业可持续发展奠定基础。随着供给侧改革的进行与“有色金属十三五发展规划”即将出台,由于大宗商品价格长达数年的暴跌,比如2015年铝现货价格跌破20年记录,铜价格持续下跌了5年多,煤炭价格持续下跌了5年多,正所谓为盛极而衰,物极必反。全球部分厂家纷纷亏损严重进而实行减产措施,近期有色金属绝大部分在底部已有可观反弹。国内部分亏损企业开始盈利,业绩高增长或困境反转,市场极可能有一场持续时间1-2年的有色金属牛市行情。

同样黄金白银价格也是处于低位,特别是白银,底部更深,波动更大,业绩弹性更大。近期也有所反弹,相关个股底部已涨了1-2倍,远远大于现货涨幅。

根据资源类历史行情规律:主要分为两步第一步炒作预期,第二步炒作业绩,如果需求端再增加,可持续时间就加长。回顾2004-2008年这段时间资源类期货的表现。2004年中旬,大宗商品期货开始上涨,持续到2016年中旬2016年中旬至2008年中旬持续2年高位震荡,此时需求端放量,业绩维持在高位,企业盈利水平在顶峰。

2、有色金属选股策略:有色金属上下游分采、选、冶炼,采即为采矿(毛利率普遍高),选即为选矿,目的是将粗矿经过处理分离后选出精矿,降低冶炼或其它加工过程中燃料、运输的消耗。冶炼即为将精矿经过多重工序后处理得到金属,特点是毛利率普遍较低,营收较大,业绩弹性大,赚的是差价,拼的是成本,主要是用电成本。有色金属涨价最先受益的一般是有矿的企业,即采选企业,冶炼企业一般较后受益。我们认为有色行情启动时,第一阶段几乎都是采选企业当龙头。第二阶段是资源储量大的企业,第三阶段纯冶炼弹性最大的企业。判断目前已经进入第二阶段与第三阶段之间,所以布局品种考虑资源储量大的和冶炼业务的企业,业务越简单越好。市值小者优先考虑。有色金属周期股历史曾经净利润率较高(参考年度最高净利润),而目前净利率非常低,甚至亏损,营收逐年高增长者优先考虑。选择困境反转,加速成长的。

四、2017年周期股核心股票池

(一)驰宏锌锗:

1、增发加码主业,同时缓解财务压力,员工持股计划彰显信心:公司前期公告称,将以8.45元的定增价向大股东、员工持股计划等10名特定对象增发5.6亿股,募资47亿元,用于偿还银行借款等用途。员工持股计划将充分调动员工的积极性和创造性。大股东与员工有诉求的股票更容易上涨。

2、新产能释放:项目总投资48亿,耗时3年,新产能开始投产,预计锌,铅产能分别增加55%、113%,以长江有色现货价格计算,预计新增锌,铅营收26.6亿,9.6亿!今年无法产生利润还要倒贴1.2亿,明年开始生产利润。

(二)*st神火:

1、基本面持续好转,明年确定可以摘帽:全年净利润预计可达14.5亿,扣非净利润7.4亿,煤炭与铝价维持在目前价位,2017年净利润可达20-24亿。10月24日晚间,*ST神火发布三季度报告,公告了2016年第三季度报告,营业收入118.7亿,同比增长-21.8%净利润8.25亿,同比增长197% 4月份煤炭业务实现了扭亏为盈,铝产品价格持续回升,公司铝产品盈利能力大幅提升,永城本部铝产品从5月份开始实现盈利,创5年来的最好成绩,特别是新疆区域铝产品从4月份开始每月盈利都在1亿元以上。其中新疆铝业4月-10月盈利(未扣25%所得税)1.01亿,1.20亿,1.35亿元,1.28亿,1.45亿,1.28亿,1.778亿元11-12月2个月盈利5亿左右,合计15亿,煤业公司维持今年6月份以来的增盈势头,预计10月份盈利达到1.12亿元,11-12月2月2.4亿

2、主营业务电解铝极具成本优势:新疆铝业电解铝生产含税成本10270元/吨.河南本部含税成本在12400元/吨左右,综合119万吨电解铝含税成本11066元/吨,远低于同行中国铝业、云铝股份。3、今年营业外净利润可能有30.64亿煤矿探矿权转让款,2016.3.8已做出仲裁判决,不过山西潞安矿业(集团)有限责任公司还有异议,目前公司还没收到钱款。预计今年有最终结果,公司基本确定能赢官司。

(三)金贵银业:

1、受益白银、铅价格上涨周期预期,弹性最大的次新股,易炒作:市值128亿较低,存货36亿可受益于涨价,弹性大,目前已被选为白银行业龙头。首次募资“5

t/a 铅冰铜渣资源综合利用项目”正式投产,主产品阴极铜,新增年利润7343万。主要对比标的为豫光金铅,通过对比2009年至2011年的豫光金铅股价上涨与业绩估值关系,发现股价上涨与业绩估值关系并不大,主要还是有色金属周期行情的炒作,逻辑建立在未来现货白银、铅价格持续上涨保持在高位,若逻辑发生逆转,则不具备投资价值。

2、员工持股彰显信心、资本运作:员工持股计划,购买金额1.84亿,均价17.8元/股,占公司总股本的
2.0644%,解锁日2017.9.19。现金4.8亿收购西藏金和矿业有限公司66%股权,首次切入上游产业链,延伸至精矿。增发12.2亿,发行底价不低于11.71元,大股东认购不低于2亿,加码主业未来白银产能2000吨,目前白银产能600吨,扩能2.3倍,为国内第一家以白银为主业的上市公司,力争成为全球白银巨头。

3、核心竞争力开启“矿山采选-冶炼回收-精深加工-创新业务”盈利新模式:收购金和矿业,产业链延伸至精矿,这是公司拥有的第一个矿业。“中国银都——金贵白银城”项目白银精深加生产线调试完毕,纯银转为高附加值产品,主要产品是定制银锭、银币、茶具、餐具、办公用品等系列银制工艺品和银制品的日常消费品,子公司金福银贵通过互联网
“找金银网”,打造成全球贵金属综合服务商。

(四)紫金矿业:

1、增发方案多次修改,影响股价:业绩不如预期,同比增速大幅下滑,加上频繁修改增发金额与发行底价导致股价持续低迷,涨幅远远低于其他黄金个股2015年5月17号首次发布非公开发行股票预案募资100亿,底价4.13元/股,2015年11月11号修改方案募资90亿,底价3.38元/股。2015年12月12号修改方案募资90亿,底价3.22元/股。2016年4月30号终止增发方案,2016年7月8号发布新方案募资48亿,底价3.09元/股,大股东闽西兴杭首次参与认购金额不低于9亿,员工持股计划首次参与认购金额不低于4.017亿。修改方案募资46.35亿,底价3.03元/股。目前增发方案已获证监会审核通过。

2、高管增持,员工持股计划:1)2015年12月30号至2016年1月22号期间,7名高管共增持393.4万股,增持均价3.35元。2)员工持股计划认购非公开发行股份金额4.017亿,发行价格不低于
3.03
元/股,这次修订的方案应该不会再变动,总人数不超过3200人。3)大股东闽西兴杭认购非公开发行金额不低于9亿,底价3.03元/股。

3、A股中最大的矿业资源公司 :1)是中国控制金属矿产资源最多的企业、中国最大黄金生产企业、中国第二大矿产铜生产企业、中国六大锌生产企业之一。2)储量优势明显:截至2015年底,黄金保有资源储量
1261吨,铜2346万吨,锌资源840万吨,铅资源154万吨,白银1100吨,主营金属储量体量相当于1.7个山东黄金
2.26个江西铜业
1.13个中金岭南
3)2016年经营计划矿产品产量看,毛利率超过30%:2016 年矿产金
42.5 吨,矿产铜 15.5万吨,矿产铅锌 27 万吨,相当于1.57个山东黄金 0.57个江西铜业 0.81个中金岭南。

(五)江西铜业:

1、定增募资约70亿元加码主业

2、业绩好转:铜价反弹,三季报业绩提升。10月26日公司披露三季报,前三季度实现营业收入约1405亿元,同比增加22%,其中第三季度实现营业收入503亿元,归母净利润5.15亿元,较第一、第二季度归母净利润2.01亿和2.72亿大幅提升。

3、市场选择:业绩弹性最大,2006-2008年,2009-2010年市场是选择江西铜业作为龙头。

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2017年策略延伸阅读】

新视界2017年投资策略报告(一):新能源汽车篇http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404051588548311655

新视界2017年投资策略报告(二):环保PPP篇

http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404053062934227180



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