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一、环保及PPP板块2016年行情回顾

环保行业多是以PPP模式，因此环保与PPP板块相互重叠。环保在“十三五”期间被提到前所未有的高度，2016年5月28日国务院印发了“土十条”出台，随后多省份酝酿“土十条”地方细则，截止11月份具体地方细则正在出台。随着“水十条”、“大气十条”，“土十条”的细化落实，“十三五”期间环保领域投资将大幅增长。国家发展改革委9月29日下发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》，计划到2020年，环保产业产值将达到2.8万亿元，培育50家以上产值过百亿的环保企业。据环保部规划院测算，“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元，是“十二五”的3倍以上；2016
年两会中央政府工作报告进一步明确，要大力发展节能环保产业，将其培育成我国发展的一大支柱产业环保产业，将成为拉动经济增长重要支柱。

不过今年环保板块并不受待见，原因主要有2点。一是今年是“十三五”五年规划的第一年，通常各部委在制定政策，各省份正在落实具体细则。比如“水十条”，“大气十条”，“土十条”等实施细则，还没到出业绩的时候。二是2015年整个板块在年底已反弹到了较高，当时市盈率高达80-90倍，目前已下降为50倍。

根据choice环保指数803199，PPP概念指数（861190）都取收盘价，共32家环保公司，75价PPP模式概念股。市场对环保股热情冷却，8月底至9月中旬才开始有一波PPP概念炒作环保，持续时间短暂。目前环保指数跑输上指5.4个点，跑赢创指8.6个点，动态市盈率51倍，远低于创业板指的66.4。PPP指数目前没有PE计算，略胜于环保指数。

新视界2017年投资策略报告(二)：环保PPP篇

二、2017年环保及PPP板块投资逻辑及选股策略

（一）环保板块

2017年环保板块投资逻辑：

1、国家政策大力支持，高景气突显，特别是“土十条”的出台；“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元，是“十二五”的3倍以上。

2、环保行业作为朝阳行业，但是今年涨幅-13%，跑输上证指数。估值相对2015年年底已经大幅下降45%，相对2017年估值已经回归低估与合理范围。

3、2016Q3业绩透露行业高景气信号，长远高增长迹象相互验证：共有11家环保公司发布了高增长股权激励计划，占比相当高，说明了未来行业高景气概率非常大。

4、土壤修复作为新兴行业，具有巨大潜在市场，相关资本纷纷进入土壤污染修复行业寻找发展机会。土壤修复市场规模空间：2016年371亿，2017年641亿，同比增长73%。2016年-2020年4年增长5.8倍，4年复合增长55%。如此高的增速与空间出现大牛股概率非常大。

2017年环保板块选股策略：

1、优先考虑高增长股权激励要求的标的，最好还伴随并购或者有并购潜质的超高成长股。

2、资本运作频繁：比如高管大额度增持、推行员工持股计划留住人才、与国家资本合作或者并购。

3、布局未来业绩有爆发力的，签订大额度PPP项目，合同公布不断，单季度净利润与营收同比、环比大幅增长，未来年度业绩超过以往数倍，超市场预期的标的。

（二）PPP板块

2017年PPP板块投资逻辑：

1、在经济下行债务危机日益严重的宏观背景下，PPP模式将成为解决问题的有效途径；

2、PPP模式解决了融资难题，受到政府强烈支持，随着落地率的提升，未来资金参与投资的积极性加大；

3、PPP示范项目中，投资的集中度较高，市政、交运行业投资额占比达到 57%，占比达到一半以上，政府对投资的指向性十分明确。

2017年PPP板块选股策略：

1、PPP项目库中的大占比行业：从目前入库项目的总投资额上看，交通运输项目额度最高为3.3万亿，占总额的31%，市政工程则占26%。这说明我国政府在利用PPP引导投资的时候有很明确的方向性。因此，在PPP的各行业中，我们选择市政工程行业。

在市政工程方面我们选择细分的地下管廊行业，假设地下管廊需求与城市排水管道成正比，那么到2020年全国地下管廊需新增7280公里，地下管廊分为廊体和管线两部分，每公里廊体投资大约8000万元，管线大约4000万元，总造价每公里1.2亿元。预测到2020年地下廊道将有8736亿的市场空间，平均每年1456亿。

2、PPP项目中的高成长行业：环保行业多是以PPP模式，原因主要是地方政府在
PPP模式下倾向于将项目整体打包，原本的环保行业订单在逐渐变成综合治理方案。从而使得订单在变大，在变多。并且近几年环保行业一直保持高速增长

在环保的众多细分行业中我们选取黑臭水体细分行业，假设全国城市建成区有1000个，每个区有20条中小河道，其中需要治理的比例达到30%，每条河道长度为4公里，单位投资2000万/公里，那么到2030年全体黑臭水体治理需要投入4800亿元。按照2020年前要完成90%的治理目标，未来5年每年需投资860亿元。

三、2017年环保及PPP板块核心股票池

（一）国统股份：

1、切入 PPP
项目颇有成效，接连中标：截止目前框架协议金额154.5亿，大部分是通过PPP模式。另外已与预中标金额合计24.5亿，对2017年业绩有重大影响。目前市值36亿左右，壳资源市场价值10亿。

2、央企控股股东收购重组完毕，控股股东背景实力增强，有机会接到中国建材集团的业务，同时也多了一层关系，PPP项目拿单能力增强，范围更广。央企背景优势：地方政府也更愿意将
PPP 项目交给央企执行，双方合作空间利益一致。资金优势：PPP
项目资金投资大，垫资多。这点央企具备更强优势，政府背书可以提供信用担保，资金成本有优势。

3、主营业务pccp管材复苏有保障且持续：2015年PCCP营收3.81亿，2016年中报披露毛利率大幅提升为近几年最高点。截止目前PCCP
共有订单接近 22亿，远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。并且 PPP
的发力加速了水利项目进度，有利后续订单释放。

（二）巴安水务:

1、基本面持续改善，三季度业绩超预期。10月27日晚间，巴安水务发布三季度报告，公告了2016年第三季度报告，营业收入9.18亿，同比增长88%；净利润1.63亿万，同比增长87%，基本每股收益0.366元，超出预告范围上限。公司预计2016年前三季度业绩比上年同期增长65%-85%，盈利14400.66万元–16146.19万元。目前市值81亿，对应PE（TTM）=52.7倍。明年估值切换，预计股价空间有55%。

2、超高增速股权激励，凸显管理层信心：股权激励要求2016-2018年净利润不低于1.36亿，2.13亿，3.0亿，三年的复合增长率是59.8%，同比增长率分别是85%
/ 56.7% / 40%，增长率呈放缓态势。同时 2016、2017、2018 年加权平均净资产收益率分别不低于
9%、10%、11%。

3、抢先布局海水淡化，技术有优势：公司最近一年海外收购3家顶尖技术水务公司KWI、LW及ItN，获得海水淡化技术储备，可大力降低海水淡化成本，预成立海水淡化研究院。10万吨/日沧州海淡项目已经贡献利润，毛利率高达49%，海水淡化成本已达4元/吨左右。近期又签订了8.3亿元的营口市仙人岛10万吨/日的战略框架协议，预计未来3到5年，公司海水淡化运营处理量可以达到50万吨/日。

（三）鸿达兴业：

1、业绩靓丽，估值低估:10月24日，公司发布2016年三季报称，报告期内，公司实现营业收入为35.95亿元，同比增长27.85%；归属于母公司所有者的净利润为5.22亿元，同比增长54.52%。同时，公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为75000-85000万元，同比增长44.48%-63.75%。目前市值173亿，对应PE=20-23亿。

2、PVC涨价周期带动应盈利大幅提升：今年以来PVC价格已上涨45%，2016年下半年PVC产能释放，明年可翻倍。

2、有望成为土壤修复龙头，业务高速发展：较早布局该领域，抢先一步。董事长周奕丰为广东地球土壤研究院院长，曾耗资千万调研土壤修复行业，打造“土壤调理剂-土壤修复-综合利用”的一体化土壤修复产业链。土壤修复业绩极其靓丽，土壤修复业务2015年营收1.24亿，同比增长948%毛利率高达70.6%，2016H2营收1.34亿，毛利率74.04%，提高3个点。毛利率远超过同行业的高能环境，博世科，聚光科技，布局也早于同行。2015年年报计划2016年经营土壤调理剂产量为35万吨，不过2016年半年报显示才完成29.55%；土壤调理剂产量6.42万吨，目前看是远低于计划。

3、核心竞争力：公司已形成“环保、新材料、交易所”三大业务协同发展的一体化循环经济产业链。，构建了“煤炭、石灰石、原盐—电力—电石—氯碱产品与PVC制品—土壤调理剂与土壤修复—稀土加工与稀土助剂—电子商务与供应链管理”的循环经济产业链发展模式。

（四）京蓝科技：

1.京蓝科技在国家PPP的大浪潮下，拿单能力超强，目前在手框架协议及订单超过75亿元，确保未来几年业绩增长。

2.传统业绩已经彻底置出完毕，公司实际控制人变为郭绍增，郭绍增为华夏幸福董事，且控制多家投资公司，这就让京蓝科技的未来资本运作等充满了无限想象空间。

3.正在运作收购的沐禾节水2015年度、2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于9,071.95万元、12,278.60万元、14,704.64万元、17,144.59万元。

4.粗略估算今年净利润大约在1.7亿元左右，按照收购完成的市值计算市盈率约为47倍。

（五）博世科：

1、公司所处的土壤修复以及污水处理行业，随着政府加大PPP模式的推广，未来两行业将迎来爆发；

2、2016年定增项目的顺利实施，解决了公司在PPP项目开展中的资金问题，并且改善了公司的财务状况，加强公司未来在PPP订单签订中的竞争力；

3、从2015年开始公司加强PPP方面的布局，2016年公司在手订单13.22亿元，新增合同14.55亿元，说明公司进展圆满，打开了公司未来在PPP订单方面的预期；

4、公司与南宁市人民政府、河池市人民政府、贺州市人民政府分别签署战略合作协议，加强了公司的订单签署竞争力。

（六）重点观察标的：（中等市值）

1、园林PPP驱动高增长，弹性足的美晨科技。

2、高增长股权激励的环保设备厂家天翔环境，卖铲子的容易得到市场先行认可。

3、卖铲子的，具备国内环境监测行业的龙头潜力并且有土壤修复环境监测概念的聚光科技。产品高毛利率也易得到市场认可，提升估值。

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PPP行业投资策略报告及核心股票池筛选

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环保行业投资策略报告及核心股票池筛选

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巴安水务：潜在海水淡化技术龙头

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国统股份：弹性最大和国企改预期的PPP小公司http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404031652769695921

博世科：PPP打开成长新空间

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京蓝科技：丰裕在手订单确保业绩反转http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404023935392990101

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