环保行业投资策略报告及核心股票池筛选

澄泓研究新视界工作室成员:@简放、@散人gjjn538、@大徐子、@后来居上_dioyan、@杨长雍、@股市里的随风草、@吉普赛007、@平淡的啊威仔(主稿)

核心观点】

1、国家政策大力支持,高景气突显,特别是“土十条”的出台;“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元,是“十二五”的3倍以上

2、环保行业作为朝阳行业,但是今年涨幅-13%,跑输上证指数跑输1个点。估值相对2015年年底已经大幅下降45%,相对2017年估值已经回归低估与合理范围。

 3、2016Q3业绩透露行业高景气信号,长远高增长迹象相互验证:共有11家环保公司发布了高增长股权激励计划,占比相当高,说明了未来行业高景气概率非常大。

【正文】

一、国家政策背景,大力支持,高景气突显。

国家发展改革委29日下发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》,计划到2020年,环保产业产值将达到2.8万亿元,培育50家以上产值过百亿的环保企业。据环保部规划院测算,“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元,是“十二五”的3倍以上2016
年两会中央政府工作报告进一步明确,要大力发展节能环保产业,将其培育成我国发展的一大支柱产业环保产业将成为拉动经济增长重要支柱。其中,部分资金来自于中央财政。“十三五”期间,环保行业有望在政策的持续加码扶植下,延续高景气度

环保在“十三五”期间被提到前所未有的高度,2013年9月发布“大气十条”2015年4月发布“水十条”2016年5月28日国务院印发了“土十条”出台,随后多省份酝酿“土十条”地方细则,截止11月份具体地方细则正在出台随着“水十条”、“大气十条”“土十条”的细化落实“十三五”期间环保领域投资将大幅增长。下边具体讲讲最新出台“土十条”未来行业空间。

关于“土十条”土壤修复

土壤修复市场规模空间:2016年371亿,2017年641亿,同比增长73%。2016年-2020年4年增长5.8倍,4年复合增长55%。如此高的增速与空间出现大牛股概率非常大。

土壤修复发展现状:目前已经有众多资本和企业瞄准这一新兴行业的巨大潜在市场,纷纷进入土壤污染修复行业寻找发展机会上海环境卫生工程设计院院长张益认为,目前国内土壤修复产业产值仅为环保产业产值的1%左右,这一数值远低于发达国家30%左右的水平,下一步除了一部分农林牧用地和工矿业场地等污染严重领域的土壤需要修复治理外,还有更多的传统产业正面对或将面临降产能、转产、搬迁或关停的现实处境,加上政府、公众和企业等对土壤污染、食物安全、生活环境等问题的关注度越来越高,这些都给我国土壤污染修复工作带来巨大的市场需求和想象空间,预计可形成万亿级的市场规模。

“十三五”期间我国土壤修复市场规模预测

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(来源:中国产业信息网)

关上市公司:目前开展土壤修复业务的上市公司有高能环境、永清环保铁汉生态,鸿达兴业正在布局土壤修复业务的上市公司有桑德环境维尔利东江环保。土壤修复环境监测相关企业则包括聚光科技华测检测天瑞仪器

三、今年环保行业基本情况

1.行业涨跌情况:

根据choice环保指数803199,都取收盘价,共32家环保公司。市场对环保股热情冷却8月底至9月中旬才开始有一波PPP概念炒作环保,持续时间短暂。目前环保指数跑输上指1个点,跑赢创指8个点,动态市盈率46.8倍,远低于创业板指的66.4。

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​2.环保业绩情况

2.1、2016Q3业绩透露行业高景气信号:下表中,其中32家环保公司中营收与净利润都超过30%的有10家,呈现高增长态势。下表中有20家,是由于环保指数中32家部分不包括。有部分在所属行业中纳入了建筑装饰,园林。对于环保这样的朝阳行业(未来长期增速在15-20%)的公司而言,25倍以下的市盈率通常可算相对便宜了,25-30倍市盈率的算是较为合理,处于30-40倍市盈率之间的公司即可进入重点观察范围。由于目前已临近2017年,因此估值对应切换到2017年时,绝大部分环保公司2017年增速为35%以上,取PE(TTM)=46.8,对应2017年市盈率为34倍,因此环保公司要纳入重点观察范围。

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2.2远期高增长迹象:共有11家环保公司发布了高增长股权激励计划,占比相当高,说明了未来行业高景气概率非常大。再结合2016年环保公司的高业绩相互验证,景气度得到验证,准确性也相应提高。

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环保行业股权激励统计表

2.3今年不受追捧原因:

一是今年是“十三五”五年规划的第一年,通常各部委在制定政策,各省份正在落实具体细则。比如“水十条”,“大气十条”,“土十条”等实施细则,还没到出业绩的时候。二是2015年整个板块在年底已反弹到了较高,当时市盈率高达80-90倍,目前已下降为50倍。

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​部分观点引用:骑行夜幕下的统计客《朝阳行业的潜力股,是时候做功课了》

2.4环保行业作为未来极具确定性的朝阳行业机敏的国资已经先行一步下图为过去两年环保企业引入国家资本的案例,此外还有清新环境与中国铝业合资开公司,广东国资控制东江环保,民企变国企。国资通过混改进入盈利性私营企业领域名正言顺。

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​(图片来源:《朝阳行业的潜力股,是时候做功课了》)

四、新视界环保核心股票池

1、国统股份:(极具弹性的PPP环保标的

1.1切入 PPP
项目颇有成效,接连中标:截止目前框架协议金额154.5亿,大部分是通过PPP模式。另外已与预中标金额合计24.5亿,对2017年业绩有重大影响。目前市值36亿左右,壳资源市场价值10亿。

1.2央企控股股东收购重组完毕,控股股东背景实力增强,有机会接到中国建材集团的业务,同时也多了一层关系,PPP项目拿单能力增强,范围更广。央企背景优势:地方政府也更愿意将
PPP 项目交给央企执行,双方合作空间利益一致。资金优势:PPP
项目资金投资大,垫资多。这点央企具备更强优势,政府背书可以提供信用担保,资金成本有优势。

1.3主营业务pccp管材复苏有保障且持续:2015年PCCP营收3.81亿,2016年中报披露毛利率大幅提升为近几年最高点。截止目前PCCP
共有订单接近 22亿,远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。并且 PPP
的发力加速了水利项目进度,有利后续订单释放。

2、巴安水务:

2.1基本面持续改善,三季度业绩超预期。10月27日晚间,巴安水务发布三季度报告,公告了2016年第三季度报告,营业收入9.18亿,同比增长88%;净利润1.63亿万,同比增长87%,基本每股收益0.366元,超出预告范围上限。公司预计2016年前三季度业绩比上年同期增长65%-85%,盈利14400.66万元–16146.19万元。目前市值81亿,对应PETTM=52.7明年估值切换,预计股价空间有55%。

2.2超高增速股权激励,凸显管理层信心:股权激励要求2016-2018年净利润不低于1.36亿,2.13亿,3.0亿,三年的复合增长率是59.8%,同比增长率分别是85%
/ 56.7% / 40%,增长率呈放缓态势。同时 2016、2017、2018 年加权平均净资产收益率分别不低于
9%、10%、11%。

2.3抢先布局海水淡化,技术有优势:公司最近一年海外收购3家顶尖技术水务公司KWI、LW及ItN,获得海水淡化技术储备,可大力降低海水淡化成本,预成立海水淡化研究院。10万吨/日沧州海淡项目已经贡献利润,毛利率高达49%,海水淡化成本已达4元/吨左右。近期又签订了8.3亿元的营口市仙人岛10万吨/日的战略框架协议,预计未来3到5年,公司海水淡化运营处理量可以达到50万吨/日。

3、鸿达兴业:

3.1业绩靓丽,估值低估:10月24日,公司发布2016年三季报称,报告期内,公司实现营业收入为35.95亿元,同比增长27.85%;归属于母公司所有者的净利润为5.22亿元,同比增长54.52%。同时,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为75000-85000万元,同比增长44.48%-63.75%。目前市值173亿,对应PE=20-23亿。

3.2有望成为土壤修复龙头,业务高速发展:较早布局该领域,抢先一步。董事长周奕丰为广东地球土壤研究院院长,曾耗资千万调研土壤修复行业,打造“土壤调理剂-土壤修复-综合利用”的一体化土壤修复产业链。土壤修复业绩极其靓丽,土壤修复业务2015年营收1.24亿,同比增长948%毛利率高达70.6%,2016H2营收1.34亿,毛利率74.04%,提高3个点。毛利率远超过同行业的高能环境,博世科,聚光科技,布局也早于同行。2015年年报计划2016年经营土壤调理剂产量为35万吨,不过2016年半年报显示才完成29.55%;土壤调理剂产量6.42万吨,目前看是远低于计划。

3.3核心竞争力:司已形成环保、新材料、交易所三大业务协同发展的一体化循环经济产业链。,构建了煤炭、石灰石、原盐电力电石氯碱产品与PVC制品—土壤调理剂与土壤修复稀土加工与稀土助剂电子商务与供应链管理的循环经济产业链发展模式。

4、重点观察标的:(中等市值)

4.1园林PPP驱动高增长,弹性足的美晨科技。

4.2高增长股权激励的环保设备厂家天翔环境,卖铲子的容易得到市场先行认可。

4.3卖铲子的,具备国内环境监测行业的龙头潜力并且有土壤修复环境监测概念的聚光科技。产品高毛利率也易得到市场认可,提升估值。

【深度研报链接】

国统股份:http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404031652769695921

巴安水务:http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404016796595322424

鸿达兴业:即将上线,敬请期待

五、风险提示

1、环保行业政府资金力度不及预期;

2、政府第三批PPP示范项目落地情况不及预期;

3、土壤修复行业推广不力,爆发时间点不如预期;

澄泓研究·新视界工作室

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