一叶落一水寒:泡沫前夜——广场协定

给大家讲个汇率故事吧,也就是广场协定的那些事

1.逆差的美国和顺差的日本

1981年,演员,最老的美国总统,罗纳德里根上台之后,美国经济随即进入了一个奇怪的循环。里根经济学要减税,减税就会扩大财政赤字,赤字大了国债就必须要更高的利率才能卖得出去,利率高了全世界的资金都被吸引过来,美元就变得坚挺,而异常坚挺的美元就导致了贸易赤字的扩大,而贸易赤字问题就产生了广场协定。。。咦?是不是有那么点不对,这一长串有点滑稽的链条怎么会演变成逼迫日元升值的结果?

答案很简单,广场协议本来就不是什么逼迫日元升值的协议(这大概是简中传媒编的最成功的小说了)

贸易赤字或是说贸易差不是什么国际问题,而是彻彻底底的本国经济出了问题,一个大家都知道的例子,鸦片战争之前,满清贸易顺差的原因是闭关锁国,贸易保护,而开国之后的贸易逆差,又是因为工业国对农业国的相对优势,无论顺差还是逆差,说白了都是本国的问题,而回到广场协议,也是同样的一个道理,里根经济学减税,减轻了企业负担,但并没有,也不可能在短时间内就迅速提高企业的国际竞争力,相反,因为滥发国债拉高了美元汇率,反而使得这些本来竞争力就有那么点问题的美企更加没辙了,而过于强势的美元又使得进口品价格更加低廉,这又导致了进口的大幅增加,结果就是贸易赤字持续扩大,这时候,就有人在想是不是汇率没有正确反映价值,产生泡沫了,而正巧的是日本也在烦恼同一个硬币的相反面,日本对美顺差太大了,顺差大虽然有利于出口,但是却伤害了进口,换言之,推高了本国物价水平,压制了内需增长

四年时间,对美贸易顺差扩大了450%,这种贸易状况合理吗?

而这种过度低估的汇率,又加剧了长期资本的流出,1984年,長期資本収支纯流出542億美元,大家对比下上图列的贸易顺差额就能看出这问题严重到什么地步了

话题收回来,很明显,这种汇率异常对谁也没有好处,一个贸易逆差,一个贸易顺差,同样的问题让美日两国走到了一起,再拉拢一批有同样问题的几个国家,这就有了广场协议的签署

2.广场协议

我们先看下广场协议的原文,英文版,我就不翻译了

http://www.g8.utoronto.ca/finance/fm850922.htm

有哪句话提到要让日元升值吗?倒是第18条

They believe that agreed policy actions must be implemented and reinforced to improve the fundamentals further, and that in view of the present and prospective changes in fundamentals, some further orderly appreciation of the main non-dollar currencies against the dollar is desirable

这个协议不是说几国联合起来逼迫日元升值,而是全员一起要让美元贬值,非美货币升值,此消彼长,大家的贸易问题都没啦。。。这协议其实是个彻彻底底的关于贸易的协议,只不过手段是——解决汇率异常问题

大家打开同花顺,看看这美元指数这三个大阴线是哪一年

而对日元而言也是一样,同样同花顺,大家翻一下日元兑美元最近20年的走势,1:100上下波动了20年,你还能说广场协议之前的,1:240-260是合理的吗?

广场协议的确让美元,以及包括日元在内的非美货币回归了价值,从这个意义上来讲,广场协议不仅没有问题,反而是非常正确和必要的一个协议

具体到操作上,那就更简单了,五国财长先用这个文件在媒体上吹风,然后五家准备了180亿美元,约定好时间一起开砸,份额更是再公平不过了,美日作为发起人,一家30%抗大头,西德也是顺差大户,25%当老三,凑数的法国10%,英国5%,算算刚好把美元往下砸10个点,日元汇率200-220左右,这策略操作对于持人民币的,再熟悉没有了吧,而事实也非常顺利,到了10月份,日元汇率顺利的升值到了200附近。。。如果时间停止在这个点上,可以讲这个协议是个皆大欢喜的东西,但是有些事情想的蛮美,随着时间推进慢慢就变味了

第一, 大家看前面那张美指图,仅仅四年时间,指数翻了一倍,这样的美元,当开始戳泡沫之后,凭啥认为可以人定胜天,贬值10%就能止住?对于日元也是一样,长期低估的货币,一旦开闸,还能压的住比价?

这事情虽然是五国财长起的头,而这几个人也真的天真的认为如果西方世界最强大的五个盟友一起行动,市场还不是个软柿子随便捏,撒个百八十亿美元,把汇率砸砸,一个月差不多就结束了,事情发展怎么也可以就自己的范围,而事实是自比天神的愚蠢人类每次都会被市场无情刷脸,这次也不例外

第二, 一国的汇率到底是由什么决定的,当美日经济开始因为汇率而产生变化的时候,当民间投资消费状况开始发生变化,利率税收手段开始介入的时候,整个局势还能在这几个财长的掌控之中吗,下周不出意外可以就这条延伸一下,讲讲日本怎么就吹了个大泡泡

第三, 这件事情美日虽然是因为同一个汇率异常的问题走到一起,但是打的算盘却完全不同,日本想的是牺牲一点出口制造业,激发内需和高级产业,摆脱外贸而为对外投资提供便利,最终实现经济转型,而美国则是单纯的想利用降价扩大美国产品的世界份额,在不降低竞争动力的情况下改善本土制造业的处境,各打各的算盘,都以为自己赚到了,而事实是汇率调整一旦开始,就根本停不下来,本来只想牺牲一点点制造业的日本,面临的情况却是汇率短时间内从240暴涨到100,本土制造业深受打击,情急之下出昏招,不理性的经济政策最终形成一个大泡沫,而美国制造业却因为短时间的汇率暴跌反而丧失了改进工艺,降低成本的动力,日系车仍然随处可见,工地上依然到处日立,倒是某些后进国家因为制造业转移,渔翁得利一把,三来一改不亦乐乎,玮曰盛世

第四, 也是最重要的,20世纪80年代,对于两个成熟的经济体而言,制造业的重要性到底如何,可口百事全球建厂,也没见霸王乌江,泰国马来生产处理器硬盘,也没见成为半导体强国

打个不恰当的比方,这五个财长就像板垣征四郎,石原莞尔一样,自以为运筹帷幄,天下尽在我心,结果机关算尽才发现,这个舞台比想象的大太多,自己不过就是个开幕前暖场的小配角罢了

PS:解释一下,货币坚挺对于制造业的确没有什么好处,但是对于第三产业而言则是件好事,或是说必要的事情,坚挺的货币可以降低物价水平,刺激民众消费,增进服务业发展,举个例子,淘宝卖进口红酒的,人民币贬值,他们势必也要跟着涨价,那么,爱酒人士要么多花钱,要么只能喝国产酒,这是保护制造业还是保护落后,是赚了外国人的钱还是压制了本国内需增长?而对于金融等更是如此了,你投资a股,人民币每贬值1%,就相当于你平白无故亏了1个点,是好事吗?

(低汇率,出口拉动经济的确是后进国家必须经历的一步,没谁能上来就建个硅谷,但是你老指望这个就有点好笑了,打个不恰当的比方,一个人去流水线做工,攒钱交学费,然后去写字楼当白领,成功升级,另一个人,同样去流水线做工,做了40年,然后因为东南亚抢了活干而去骂马来猴子, 前者是正常人,后者就只能说,天生贱命

制造业外流到底是不是个问题?靠没品牌的衬衫袜子的过活的,的确是个问题,靠cpu硬盘活着的,嗯,这些产品的制造是在美国本土吗?某国首先应该反思的是为什么改革开放快四十年了,还在跟东南亚非洲抢活干,两代人的时间,为什么还在赚辛苦钱?商品输出走向资本输出其实是有一个时间窗口的,伴随着商品经济带来的社会进步,本土的生产成本也会随之上扬,而世界总有比你更落后的地区,当这些地区随着时间推移,基础设施和劳动力素质满足制造业需要之后,无论愿不愿意,本土的加工厂都会向这些地方转移,这一步跨过去了就是发达国家,跨不过去也有现成的例子在)

“汇率强则国强,国强,汇率自然会强,这都是一而二二而一的事情”,我以前雪球发过这句话,现在大家理解这句话的意思了

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1.当然,作为30年之后的后人,我们从现时往前看的话,广场协议的确让日本成功转型,从明治维新以来,一直挥之不去的依赖外贸的弊病得以改观,而高企的汇率也并没有阻止80年代后半页,红白机席卷全球,更没有让传统日系品绝户于欧美,而对于美国而言,仅仅畸高的美元回归价值并不能像神技一样激发制造业的春天,真正击败nec,日立,富士通等日系cpu生产商的还是ibm兼容机,1985年的9月,对于美日而言,已经不需要被制造业牵着鼻子走了,这种误判其实是广场协议最大的问题所在

2.日本在战后,汇率上干过2件蠢事,一个是这个广场协议,还有一个是在15年前, 1971年尼克松宣布美元脱钩,非美货币立马对美升值,唯独一家,日本它不,一定要保卫1:360的固定汇率,结果被全世界当活猴看了12天之后,还是升值了(今年年初有离岸在岸差价1600点,不知道随着贬值加剧,能不能再看一出猴戏)

从这个角度上来说,日本当时的决策者的确有点不吸取教训的感觉(当然,71年是日本是虽千万人吾往矣,而85年则是,美日英法德,西方世界五霸主一起上,人多的确会产生莫名其妙的自信啊)

3.关于失去的10年,日本的实际GDP到底是怎样的?或是说,一个馒头,1毛卖到1块,同样的成交量,名义GDP增加多少?这种经济学常识我真的难得驳斥,日本只能讲经济低迷,但绝不是衰退,前几天看个神文,说什么日本人均GDP从4万美元降低到3万美元,推导出“除非中国再来一次满清入关,被落后文明统治300年,否则日本下一次超过中国,也许要1000年,也许要1万年,也许永远看不到了”,没仔细看,也许我断章取义了,不过能写这种文章的也是蛮有才的,至少去写小说混个畅销书作家估计没啥问题,雪球有些文章真的是一点经济学常识都没有,出来骗人也得有点成心是不是

谭腿十二路,制敌仅一招,看着货币汇率,哪国都会的东西,但是成效如何却是过去几十年沉淀的体现,任何国家的发展说到底看的还是内功,顺风一时不能顺水一世,遇到危机才知道谁是花架子,谁是真本事

4.提三个问题

第一, 旧金山和约之后,日美关系已经正常化了

关于这些历史文件,我建议大家看看原文,都是文化人,原文都没看过,你凭什么发表观点?

https://ja.wikisource.org/wiki/日本国との平和条約

第二, 驻军不等同与占领,更不是古典意义上的驻节控制属国,美国不是军政府,奥巴马更不是古典意义上的皇帝

日美安保条约如下,别以为最近几年天天公船闯xx岛是好事,对日本的军事冒险,美国人真的会坐岸观火?

https://ja.wikisource.org/wiki/日本国とアメリカ合衆国との間の相互協力及び安全保障条約

第三, 近代国与国之间的关系是法制化社会,根据国际法,也就是以双方签字的条约为基础的,什么乱七八糟的发言,照会,声明,上帝啊,有点常识行吗

很难想象在2016年的今天,还有那么多人以古典思维判断国家之间的行为,例如麦克阿瑟废除天皇,某世老三要挟广场协定等等,现代国际关系还用几千年的君臣关系来理解,这样的人估计不适合看我的文章吧

5.不少人喜欢讲什么我在日本工作的朋友说什么什么,哎,讲句不好听的,不少旅日的中国人,做的都是下图红线的工作,外国人想要混成正社员,并和日本人一样享受40-50岁,终身雇佣制带来的巨额薪资和超然地位的回报,就一个字,难

(这帮中年正社员就是日本真正的中坚,有知识,有阅历,有地位,有人脉,既能想到好点子,又不会脱离实际,更有把自己点子落实的地位人脉,其实看看历史也应该明白,日本时不时能搞出点pokemon这种风靡全球的东西,日系车,日剧,日系机床,日系工程机械,这些都是实打实的对日本创新能力的最好诠释,我这里永远讲的是事实,如果哪天中系手机,中系电商能够在欧美立足,成为比肩的一系,那么再跟我谈创新吧,国门都没出,光比嗓门大,我真没这兴趣)

至于日留那就更不堪了,蒋光头阎老西上的那个东京振武学校就是日本陆军办的,专做中国留学生生意的学校,官家都在做这种生意,更别提民间了,欧美那些野鸡学校其实都是对日本这套生意的克隆,这种学校除却极个别真正上进的异类,其实就两个作用,一个是给垃圾们镀金,另一个就是给日本输送黑工,80-90年代,估计不少人都听过,谁谁谁去日本留学了,而这些所谓的留学生除了寄钱,无论家里面出什么事,绝对不会回国,很有可能就是留学去的这种学校,然后黑在日本打工的

所以你要想了解日本,老老实实的学日语,跟日本人聊,别找些乱七八糟的旅日中国人,屌丝从来都不是一个褒义词,混不进中上层社会,通常也意味着信息获取能力的低下,因为语言便利而找这些人了解日本,你能学到什么?是不是这个理

回到我的这系列文章,我每篇文章都会给出尽可能多的数据并附带我自己的看法,前者是方便大家形成自己的判断,而后者则是跟大家的一个交流,我为什么怕蠢货,因为他们看不懂前面的数据,无法做交流,在这种情况下,我的文章就成了吧啦吧啦一堆,然后000001明天开始5个涨停这种类型的文章了,这不是害人吗?每个人因为知识阅历不同,达不到一个水平,强扭在一起交流,对自己没好处,很容易盲信,拉黑蠢货也是对对方的一种保护

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