京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

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【核心观点】

1.京蓝科技在国家PPP的大浪潮下,拿单能力超强,目前在手框架协议及订单超过75亿元,确保未来几年业绩增长。

2.传统业绩已经彻底置出完毕,公司实际控制人变为郭绍增,郭绍增为华夏幸福董事,且控制多家投资公司,这就让京蓝科技的未来资本运作等充满了无限想象空间。

3.正在运作收购的沐禾节水2015年度、2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于9,071.95万元、12,278.60万元、14,704.64万元、17,144.59万元。

4.粗略估算今年净利润大约在1.7亿元左右,按照收购完成的市值计算市盈率约为47倍。

一、公司基本情况

1.公司历史沿革及主营业务

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

​公司是经黑龙江省经济体制改革委员会黑体改复[1993]303号文批准,在黑龙江省工商行政管理局登记注册的股份制公司。公司成立于1993年3月31日,原名称为黑龙江龙发股份有限公司,发起人包括黑龙江省建设开发实业总公司、黑龙江惠扬房地产开发有限公司、哈尔滨龙江非标工具公司、黑河经济合作区房地产开发公司和黑龙江省城乡建设开发公司等五家法人。1997年3月,经中国证券监督管理委员会证监发字[1997]95号、[1997]96号文件批准,公司在深圳证券交易所采用上网定价方式发行社会公众股(A股)股票1464万股,同年4月11日,公司A股股票2184万股(含公司职工股720万股)在深交所上市。2014年11月,公司更名为黑龙江京蓝科技股份有限公司,股票简称京蓝科技,股票代码000711。公司上市初期,主营旅游和基础设施投资经营管理,主要包括松花江索道和二龙山滑雪场等项目。2000年6月,浙江南都集团入主公司,公司主营网络与电子信息技术项目。2002年3月,天伦控股有限公司入主公司,公司主营房地产开发与经营业务。2014年7月,京蓝控股有限公司入主公司,公司从上述演进来看,京蓝科技几经变迁,业务变化也较大,在京蓝控股入住成为大股东后,主营计算机系统集成、通信技术服务、绿色智慧城市投资运营的公司。

2.传统业务已经彻底置出完毕

京蓝科技分别于2015年9月29日及2015年11月6日召开了公司第七届董事会第三十四次会议及公司2015年第三次临时股东大会,会议审议通过了《关于<黑龙江京蓝科技股份有限公司重大资产出售暨关联交易报告书(草案)>及其摘要的议案》与其修订稿的相关议案,内容详见公司于2015年9月30日、11月7日发布在公司指定信息披露媒体上的信息。公司于2015年9月29日与交易对方海口启润实业有限公司(以下简称“海口启润”)签订了《转让协议书》,协议双方对交易标的的交易价格及其支付约定如下:

(1)甲乙双方同意,交易标的的交易价格以具有证券业务资格的中联评估出具的《资产评估报告》确定的评估值人民币40,185.30万元为基础,经双方协商确定为40,186万元,由乙方以现金形式向甲方支付。

(2)甲乙双方同意,乙方应在本协议生效之日起20个工作日内向甲方支付交易标的的交易价款的51%(即20,494.86万元),并于2016年6月30日之前向甲方付清其余全部交易价款及相应的利息费用。其中,利息费用指自本协议生效后第20个工作日起算,就乙方未支付的交易价款部分,按照同期银行贷款利率计算相应的利息费用。

根据上述协议,海口启润于2015年11月20日、2016年2月19日分别向公司支付了2.1亿元、1亿元交易标的的交易价款,2016年6月28日,海口启润向公司支付了交易标的转让价款的剩余款项,即9,186万元。截至本公告日,海口启润已向公司支付完成交易标的的全部价款,共计40,186万元。

截止二季度,京蓝科技的传统业务已经彻底置出完毕。

3.公司实际控制人郭绍增为华夏幸福董事

2014年二季度,公司的控股股东还是天伦控股公司,2014年三季度,京蓝科技入主,天伦控股开始退出控制权,截止2016年中报,十大股东如下:

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

​随后,天伦控股继续退出股权,分批进行了减持:

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

​截止到8月29日,天伦控股持股比例降低到5%以下。

京蓝科技的第一大股东为京蓝控股,持有公司18.65%的股份,京蓝控股股权结构较为复杂,股权结构图如下:

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

​通过该图可以看出,京蓝科技的实际控制人为郭绍增。郭绍增是何许人?查阅华夏幸福的年报可以得知,郭绍增现任华夏幸福董事:

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

​同时,郭绍增是多家投资公司实际控制人,这就让京蓝科技的未来资本运作等充满了无限想象空间。

4.股东人数变化

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

​二季度,公司股东户数锐减47.3%,明显有资金在二级市场收集筹码,持股进一步集中,说明资金对京蓝科技未来的看好。

二、资本运作第一单,收购内蒙古沐禾金土地节水工程设备有限公司100%股权

2016年2月17日,公司拟向杨树蓝天、杨树嘉业、朗森汽车、京蓝智享非公开发行不超过94,921,400股股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过157,000.00万元,购买其合计持有的沐禾节水100%股权,标的资产交易作价为158,800.00万元。本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格为15.98元/股。乌力吉、杨树蓝天和融通资本承诺,沐禾节水2015年度、2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于9,071.95万元、12,278.60万元、14,704.64万元、17,144.59万元。沐禾节水已经签署的合同金额为81,287.17万元,预计在2016年确认收入77,459.67万元,已经超过2016年预测收入74,692.08万元,因此,标的公司2016年收入预测合理,2016年预测营业收入实现具备较大的可能性。

收购完成后,京蓝控股、杨树蓝天、融通资本、杨树嘉业、京蓝智享(互为一致行动人)将合计持有上市公司总股本的46.27%,均受上市公司实际控制人郭绍增先生控制,并且实控人郭绍增先生控制的3家公司将参与认购13.7亿元,锁定期36个月,彰显对未来发展的信心。

沐禾节水是中国领先的微灌和灌溉智能化方案提供商,集节水灌溉技术研究、产品研发、成套设备生产、节水灌溉工程设计与工程施工总承包、节水灌溉技术推广与配套农业技术服务为一体的高新技术企业,拥有赤峰、呼伦贝尔、衡水三个生产基地。

2014年度和2015年度,沐禾节水分别实现主营业务收入53,830.44万元、64,718.16万元,主营业务收入增幅为20.23%;同时,2014年度和2015年度的综合毛利率分别为29.99%和31.59%,毛利率水平较高且稳步提升。

根据中国水利企业协会灌排设备企业分会发布的《中国灌溉企业年鉴(2015年版)》统计,截至2014年底,全国登记入会的节水灌溉及相关企业共274家,其中:营业额超过5亿元的企业数量仅为3家,分别是甘肃大禹节水、天业节水、沐禾节水。

根据大禹节水、天业节水(新疆天业子公司)发布的2015年年度报告显示,2015年度,大禹节水营业收入为11亿元万元、归属于母公司股东的净利润为0.61亿元元,天业节水营业收入为6.67亿元、归属于母公司股东的净利润为-679.39万元,而沐禾节水2015年度营业收入6.53亿元、归属于母公司股东的净利润为0.93亿元。

根据2016年半年报,大禹节水营收为5.15亿元,净利润0.19亿元,天业节水营收4.14亿元,净利润为0.05亿元。沐禾节水半年营收4.33亿元,净利润0.38亿元。通过对比,沐禾节水优势明显。

三、在手订单丰富,PPP拿单能力超强

京蓝科技在国家PPP的大浪潮下,拿单能力超强,目前在手框架协议及订单超过75亿元:

1.中化节能技改项目整体合作协议(未明确金额)

2016年8月24日,京蓝科技股份有限公司(以下简称“公司”)下属控股子公司京蓝能科技术有限公司(以下简称“京蓝能科”)与中化化工科学技术研究总院(以下简称“中化总院”)及华璟碳资产管理(北京)有限公司(以下简称“华璟公司”)经友好协商,共同签署了《节能技改项目整体合作协议》,由中化总院牵头,具体合作参与方包括:中国化工集团各项目实施单位、中化总院、华璟公司及京蓝能科。合作模式以合同能源管理方式为基础,可针对不同类别的项目视实际情况采用合作方认可的方式,合作项目类型包括:煤气化催化剂类;乏汽回收类
外放蒸汽回收利用项目(清平磷矿);余热余气利用项目等。

2.巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP项目(20亿)

2016年8月8日,京蓝科技股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司京蓝生态科技有限公司(以下简称“京蓝生态”)与巨鹿县人民政府(以下简称“巨鹿县政府”)及河北普丰投资咨询有限公司(以下简称“普丰投资”)经友好协商,就巨鹿县田田通灌溉网络与开展水权交易有关事项,共同签署了《巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP项目战略合作协议书》,项目建设期为3-6年,项目建设总投资约20亿元人民币(具体投资金额按双方签订的具体项目协议为准),运营期为20年(具体年数依据项目实际回报率测算为准),京蓝生态在友好协商基础上,参与政府采购、SPV公司组建及项目的投资、建设及运营管理工作。项目合作区域规划农业用地约66.6万亩,实施面积不低于40万亩,建设内容包括但不限于供水管网、机井首部、微喷灌系统、智能控制系统、农田灌溉用水计量管理系统、水肥一体化系统等。巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP项目为国内首个全县域现代农业智慧节水灌溉PPP项目。本协议的签署,符合公司战略发展需要,有利于公司进一步调整业务结构,提高子公司在智慧生态领域的业务核心竞争力、增强子公司节水灌溉项目的建设能力,对公司未来发展将产生积极的影响。

3.威县智慧生态战略合作框架协议(18亿元)

协议包括但不限于智慧农业高效节水灌溉、生态治理、土壤及环境修复、智慧生态大数据应用、智慧生态云服务等。各方商议将以政府和社会资本相结合,建立全面战略合作关系,包括但不限于PPP、BOT、EPC等模式。总投资预计约18亿元人民币,投资周期3-5年。本协议涉及的部分项目,已由内蒙古沐禾金土地节水工程设备有限公司(以下简称“沐禾节水”)开始落地实施执行。根据中国政府采购网2016年7月19日发布的中标公告,沐禾节水与内蒙古龙泽节水灌溉科技有限公司(以下简称“龙泽节水”)共同中标威县“建管服”一体化智慧节水灌溉与水权交易政府与社会资本合作(PPP)项目,该项目为河北省首批重点PPP项目、财政部第二批PPP示范项目。2016年7月22日沐禾节水与龙泽节水同威县政府签署了上述PPP项目之合同,合同约定该项目将实施节水灌溉总面积17.61万亩,总投资65,200万元人民币。

4.古县利达焦化有限公司90t/h干熄焦项目建设合同(2.34亿元)

京蓝科技股份有限公司(以下简称“公司”)下属控股子公司京蓝能科技术有限公司(以下简称“京蓝能科”)与古县利达焦化有限公司(以下简称“利达焦化”)、古县晋豫焦化有限责任公司(以下简称“晋豫焦化”)于2016年7月22日签署了《古县利达焦化有限公司90t/h干熄焦项目建设合同》,合同总价款暂定人民币23,400万元,合同还款期共计6年,分24期支付完毕。

5.其余的合同

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

京蓝科技:丰裕在手订单确保业绩反转

以上合计订单超过75亿元,公司未来业绩得到持续保证。

四、业绩预测与估值

PPP类企业想进行精确的估值是比较困难的事情,因为受到诸多因素影响,业绩确认期比较灵活,难以掌握,有时候取决于管理层的意志。当前我们唯一可以确定的是在手订单会确保业绩持续稳定增长,实际控制人郭绍增控股多家投资公司,并且背靠大树(华夏幸福)好乘凉,拿单的能力很强。如果收购沐禾节水完成的话,根据业绩承诺粗略估算今年净利润大约在1.7亿元左右,按照收购完成的市值计算市盈率约为47倍左右。

五、风险提示

1.应收账款回收风险:标的公司应收账款余额较大,且呈现逐年增加趋势,PPP类公司都有类似情况。

2.募投项目实施风险:募投用于智慧生态云平台项目、喷灌机生产项目、配套新材料研发生产项目,节水灌溉项目,鉴于节水灌溉行业门槛不是太高,行业竞争加剧或影响募投项目的收益率和回收期风险。

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