QE弹药不足  加息信心缺失(8月13日)

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2016年8月13日22:02:05QE弹药不足  加息信心缺失(8月13日)已关闭评论 685 浏览 1165字阅读3分53秒

石油价格上周带动了风险资产价格价格上扬,更多国债进入负利率,市场对联储加息预期稍降,资金涌入新兴市场。石油价格在上周早段继续辗转下挫,直至沙特政府刻意流露,下月OPEC会议中将在冻产问题上有所作为,触发石油沽空盘离场,油价反弹,布伦特石油逼近每桶47美元。油价回暖,支持了能源公司股价的上升,美国三大股指在周四共攀新高。及至周五,美国零售录得零增长,加上中国月度经济数据疲弱,全球股市作出调整,美元回落,债券造好。黄金在上周有波动无上升,大宗商品受到中国数据影响而下行。全球风险偏好趋稳定,基金寻求较高收益的资产标的,新兴市场受到追捧,股市债市汇市见资金流入,表现超越发达市场,成为市场新宠。

英国国债变成最新的负利率产品,全球范围内负利率国债总额达到13.4万亿美元。英格兰银行时隔六年再次启动QE,以支持受到脱欧威胁的经济。上周二该行通过逆拍卖收购国债,以期向金融系统注入流动性,讵料拍卖竟然没有足够的卖家出货。消息传出,国债陡升,短期债产品携手滑入负利率。此次事件颇有代表性,凸显QE政策的局限性,国债供应有限,未必允许央行欲取欲舍。欧洲央行和日本银行都面临着没有足够国债供其购买的局面,目前架构下的QE政策已经接近极限。当然,进一步QE仍是可能的,不过需要政府进一步大规模发行新债配合。日本可能是第一个尝试财政与货币同步宽松的国家,以日本目前的财政赤字水平,进一步加大发债规模,意味着政府进入永续债范畴,即政府在正常税收环境下根本无法偿还债项,国债需要通过央行不断购买来周转。这是一条债务失控的不归路,但又是不事改革一味印钞的合乎逻辑的归宿。

美国七月零售环比零增长,远弱过分析员预期的0.4%;圣路易斯联储主席布拉德由鹰派转鸽派,认为今后几年只需再加息一次。市场再次调整对联储加息的期望,根据利率期货价格,资金认为联储年内加息的概率由49%降到42%,九月加息概率由26%降到18%。笔者认为布拉德的言论对于判断联储政策动向基本上是噪音,零售数据对加息判断帮助也有限。布拉德游离于联储核心之外,言论偏极端,他的观点与联储核心三巨头没有什么交集。至于零售,并非领先指标,在决策者心目中缺乏份量。不过美国经济消费、投资、出口三驾马车中,只有消费走出了困境,因此零售下滑会增加公开市场委员会对经济转弱的担心,令他们行事更审慎。货币当局加不加息、何时加息,笔者看来始终取决于就业市场,尤其是工资涨幅。除了工资所带动的服务业成本,美国今天看不到明显的核心通胀压力。无论最新的零售数字如何,笔者认为美国经济仍处在温和增长期,不过下行压力逐渐抬头,联储动作一定慎重,而且需要数据与市场情绪配合。维持明年五月加息的预判,并会密切关注非农就业数字的演变。

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱

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