二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

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2016年8月9日00:00:12二十家药企投入资本回报率计算比较(上)已关闭评论 656 浏览 7643字阅读25分28秒

  

  笔者选取20家药企,根据近五年的平均利润增长率与平均投资率,计算出这20家药企的投入资本回报率。注意,由于这20家药企分属于不同的商业类型,有以研发为主的医药工业企业,如恒瑞;也有以药品流通为主的医药商业企业,如九州通;还有两者相结合的药企,如华东医药;还有以医院连锁性质为主的企业,如爱尔眼科、通策医疗等等。这些不同商业属性的药企,其测算出来的投入资本回报率是不同的,也是没有可比性的(轻资产和重资产的区别,看其是否具有低的边际扩张成本等)。当然,这种算法也是有其局限性的,依赖于净利润增幅及投资性现金流净额,如果有比较大的非经常性损益,则对数据的准确性造成比较大的影响。另外,分析一家企业,应该以围绕其具体业务为主,光看过往数据会造成比较大的偏颇,比如华兰生物作为典型的高价值企业,但是笔者测算出来的投入资本回报率仅仅为12.45%,低于其他血制品企业,这与华兰生物2011年遭受贵州血浆站关闭、08/09/10年受疫苗高景气度等两方面的条件影响比较大,所以说,数据只能参考,具体还应该从业务层面出发。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为38148.5万元,2015年公司净利润达到了109691万元,四年净利润年复合增长率为30.22%;2011年公司营业收入为1,113,140.00万元,2015年为2,172,740.00万元,四年年复合增长率为18.20%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(246598.7)/(327996.7)=75.18%。

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来华东医药平均利润增长率为30.22%,平均投资率为75.18%,所以计算得出投入资本回报率为40.20%,远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为87,661.10万元,2015年公司净利润达到了217,157.00万元,四年净利润年复合增长率为25.46%;2011年公司营业收入为455,039.00万元,2015年为931,596.00万元,四年年复合增长率为19.62%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(218616.2)/(687924.1)=31.78%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来恒瑞医药平均利润增长率为25.46%,平均投资率为31.78%,所以计算得出投入资本回报率为80.11%!,远高于近五年平均ROE。与白酒行业的茅台有得一拼。笔者计算出的茅台投入资本回报率也高达惊人的80%!

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为30,035.40万元,2015年公司净利润达到了65,382.40万元,四年净利润年复合增长率为21.47%;2011年公司营业收入为362,144.00万元,2015年为1,005,400.00万元,四年年复合增长率为29.08%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(614514)/(222972)=275.6%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来人福医药平均利润增长率为21.47%,平均投资率为275.6%,所以计算得出投入资本回报率为7.79%,低于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为61,081.10万元,2015年公司净利润达到了147,855.00万元,四年净利润年复合增长率为24.73%;2011年公司营业收入为656,966.00万元,2015年为1,322,170.00万元,四年年复合增长率为19.11%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(293436.2)/(532709.4)=55.08%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来天士力平均利润增长率为24.73%,平均投资率为55.08%,所以计算得出投入资本回报率为44.90%,远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为37,413.40万元,2015年公司净利润达到了69,453.50万元,四年净利润年复合增长率为16.73%;2011年公司营业收入为2,483,870.00万元,2015年为4,958,920.00万元,四年年复合增长率为18.87%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(426591)/(252002.5)=169.28%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来九州通平均利润增长率为16.73%,平均投资率为169.28%,所以计算得出投入资本回报率为9.88%,接近于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为27,126.10万元,2015年公司净利润达到了51,284.50万元,四年净利润年复合增长率为17.26%;2011年公司营业收入为704,225.00万元,2015年为1,207,820.00万元,四年年复合增长率为14.44%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(31444.12)/(201408.6)=15.61%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来国药股份平均利润增长率为17.26%,平均投资率为15.61%,所以计算得出投入资本回报率为112.88%!!!,远远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为204,224.00万元,2015年公司净利润达到了287,699.00万元,四年净利润年复合增长率为8.95%;2011年公司营业收入为5,489,990.00万元,2015年为10,551,700.00万元,四年年复合增长率为17.74%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(883797.1)/(1180616)=74.86%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来上海医药平均利润增长率为8.95%,平均投资率为74.86%,所以计算得出投入资本回报率为11.96%,高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为76,044.80万元,2015年公司净利润达到了124,923.00万元,四年净利润年复合增长率为13.21%;2011年公司营业收入为552,522.00万元,2015年为790,019.00万元,四年年复合增长率为9.35%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(518541.6)/(524074.8)=98.94%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来华润三九平均利润增长率为13.215%,平均投资率为98.94%,所以计算得出投入资本回报率为13.36%,低于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为121,091.00万元,2015年公司净利润达到了277,084.00万元,四年净利润年复合增长率为22.99%;2011年公司营业收入为1,131,230.00万元,2015年为2,073,810.00万元,四年年复合增长率为16.36%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(331817.52)/(1039180)=31.93%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来云南白药平均利润增长率为22.99%,平均投资率为31.93%,所以计算得出投入资本回报率为72%,远远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为43,806.70万元,2015年公司净利润达到了87,518.00万元,四年净利润年复合增长率为18.89%;2011年公司营业收入为610,838.00万元,2015年为1,080,880.00万元,四年年复合增长率为15.34%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(184314.5)/(330298.6)=55.80%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来同仁堂平均利润增长率为18.89%,平均投资率为55.80%,所以计算得出投入资本回报率为33.85%,远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为85,616.60万元,2015年公司净利润达到了162,503.00万元,四年净利润年复合增长率为17.38%;2011年公司营业收入为275,885.00万元,2015年为544,966.00万元,四年年复合增长率为18.55%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(184033.4)/(608984.6)=30.22%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来东阿阿胶平均利润增长率为17.38%,平均投资率为30.22%,所以计算得出投入资本回报率为57.51%,远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为100,503.00万元,2015年公司净利润达到了275,673.00万元,四年净利润年复合增长率为28.69%;2011年公司营业收入为608,051.00万元,2015年为1,806,680.00万元,四年年复合增长率为31.29%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(661381.4)/(936865)=70.60%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来康美药业平均利润增长率为28.69%,平均投资率为70.60%,所以计算得出投入资本回报率为40.64%,远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为116,561.00万元,2015年公司净利润达到了246,009.00万元,四年净利润年复合增长率为20.53%;2011年公司营业收入为648,554.00万元,2015年为1,260,860.00万元,四年年复合增长率为18.08%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(889682.1)/(932955)=95.36%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来复星医药平均利润增长率为20.53%,平均投资率为95.36%,所以计算得出投入资本回报率为21.53%,高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为16,502.60万元,2015年公司净利润达到了39,381.30万元,四年净利润年复合增长率为24.29%;2011年公司营业收入为101,653.00万元,2015年为207,435.00万元,四年年复合增长率为19.52%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(52424.06)/(135078)=38.81%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来复星医药平均利润增长率为24.29%,平均投资率为38.81%,所以计算得出投入资本回报率为62.59%,远高于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为17,192.80万元,2015年公司净利润达到了42,804.40万元,四年净利润年复合增长率为25.61%;2011年公司营业收入为131,062.00万元,2015年为316,558.00万元,四年年复合增长率为24.66%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(203200.6)/(131546.8)=154.47%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来爱尔眼科平均利润增长率为25.61%,平均投资率为154.47%,所以计算得出投入资本回报率为16.58%,相近于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为7,000.25万元,2015年公司净利润达到了19,248.20万元,四年净利润年复合增长率为28.77%;2011年公司营业收入为31,592.60万元,2015年为76,235.60万元,四年年复合增长率为24.64%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(51255.27)/(56406.32)=90.87%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来通策医疗平均利润增长率为28.77%,平均投资率为90.87%,所以计算得出投入资本回报率为31.66%,低于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为21,690.60万元,2015年公司净利润达到了44,247.20万元,四年净利润年复合增长率为19.51%;2011年公司营业收入为182,761.00万元,2015年为350,036.00万元,四年年复合增长率为17.64%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(223068.7)/(162517)=137.26%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来华海药业平均利润增长率为17.64%,平均投资率为137.26%,所以计算得出投入资本回报率为12.85%,接近于近五年平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年公司净利润为37071.9万元,2015年公司净利润达到了58911.9万元,四年净利润年复合增长率为12.28%;2011年公司营业收入为96139.6万元,2015年为147176万元,四年年复合增长率为11.23%。

  接下去计算公司从2011年——2015年这五年的平均投资率,计算公式为五年投资性现金流净额/五年净利润,即投资率=(32209.2+56598.2+36813.4+47192.8+51456.1)/(37071.9+

29978.8+47533.8+53841.7+58911.9)=224269.7/227338.1=98.65%

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来华兰生物平均利润增长率为12.28%,平均投资率为98.65%,所以计算得出投入资本回报率为12.45%,略低于近五年平均ROE。

  通过计算华兰生物这五年的平均资本回报率仅为12.45%,结合近五年20%+的固定资产与总资产的占比(11年为27%,14年为20%,固定资产与总资产占比在逐年递减),不难看出公司是属于重资产运营的。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年博雅生物净利润为6523.41万,2015年净利润为15179.9万,四年复合增长率为23.51%;2011年营业收入为19672.5万,2015年营业收入为54318.3万,四年复合增长率为28.91%。

2011年——2015年五年投资率=(1826.72+2444.39+17821.4+13446.3+28372.6)/(6523.41+

7514.62+8240.31+10418+15179.9)=63911.41/47876.24=133.49%。

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来博雅生物平均利润增长率为23.51%,平均投资率为133.49%,所以计算得出投入资本回报率为17.61%,略高于近五年的平均ROE。

二十家药企投入资本回报率计算比较(上)

  2011年上海莱士净利润为20035.5万,2015年净利润为144241万,四年复合增长率为63.8%;2011年营业收入为56738.6万,2015年营业收入为201332万,四年复合增长率为37.25%。

2011——2015年五年投资率=(17133.9+13504.4+27267.9-28987.8+81874.2)/(20035.5+22501.4+14379.5+51085.5+144241)=110792.6/252242.9=43.92%。

  因为利润增长率=投资率(投资现金流/净利润)*投入资本回报率(可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率),因为四年来上海莱士平均利润增长率为37.25%,平均投资率为43.92%,所以计算得出投入资本回报率为84.81%,远远高于ROE的水准。

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