日本银行不作为  美国投资少动力(7月30日)

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2016年7月30日22:39:01日本银行不作为  美国投资少动力(7月30日)已关闭评论 692 浏览 1285字阅读4分17秒

跌眼镜、摆乌龙的一周。安倍预示强劲的经济刺激政策,市场期待日本银行力行QE,结果黑田交出一份避重就轻的货币政策,日元汇率应声飙升。美国经济经历了惨淡的第一季度之后,所有经济分析员都预测第二季度大幅反弹,但是第二季GDP增长速度不到预测中位数的一半,美国国债作好。中国银监会发出银行理财产品管理条例,明明两年前就有此草案,这次还是征求意见稿,A股市场却走出7.27行情。乌龙阵阵、人心不稳的背后,是QE用力已老,经济增长乏力,资产估值偏高,资金信心不足。相对不太令人感到意外的是,1)在恐怖袭击和英国脱欧双重影响下,欧洲增长大幅放缓,法国录得零增长;2)汽油需求放缓,石油库存上升,布伦特石油期货价格回到每桶42美元。但是,这一切抵挡不住旺盛的流动性,联储在加息上的的迟疑和鸽派身段更加速了市场的增杠杆运动。美国、欧洲和日本股市上扬,美股、美债和黄金比翼齐飞,风险资产市场整体造好。

日本的政策和汇率,是上周风险市场的焦点。安倍晋三带领自民党在参议院选举中大获全胜,夺得了可以主导修改和平宪法的三分之二票数。不过除了票数外还需要民意支持,才不至于在修宪后被选民唾弃,所以安倍再次打出振兴经济的牌,有报道指日本政府在下周会推出28万亿日元的财政刺激。在此背景下,市场对上周五日本央行会议抱有很高的期待,但是实际推出的政策内容却不令人满意。其实日本银行手中没有什么牌可以打。它几乎已经买下了整个日本政府的债券,没有巨额JGB新发行,BoJ就没有进一步QE的空间。之前出台的负利率政策,未见带起企业投资,却给银行利差构成沉重压力。日本央行只能在购买资产的种类和年期上作文章,这次的主打便是扩大ETF权重。不过购买股票ETF,既冒着市场风险又有干预市场之嫌,做得过火的话政治反弹可能很大。通过购买境内美元来提高美元成本、抑制日元升值一招,在资本自由流动的环境下难有作为。笔者认为,不是黑田东彦不想干,而是他有心无力,唯有突破政治掣肘后,才可能有货币政策的新招。日本在可预见的将来需要财政政策主导,已经巨债缠身的政府依靠发行永续债来搞扩张的政治意愿有多大,只有时间可以给出答案。

美国第二季度GDP增长,环比折年率为1.2%,远远弱过分析员的预测中值的2.5%,上半年的增速合在一起只有1%。美国的消费形势大致符合预期,但是民间投资则令人失望,库存清理进一步拖累了增速。商业投资已经连续三季萎缩了,能源业的衰退是主要原因,不过其他行业也不景气,连过去比较强劲的房地产投资也下降了(2010年来最差)。增长数据是滞后指标,对联储决策影响不大,不过市场会降低对今年加息的预判。笔者相信,去库存不会持续多久,按揭业务会受到低利率的刺激,带动房地产投资回升,美国经济在下半年有改善的空间。但是民间投资了无起色这个痼疾让人担心,加上海外增长动力在进一步钝化,相信联储需要观察更长的时间才会重新启动加息程序,回落的通胀趋势也给了货币当局更大的回旋余地。除非就业市场突然大放光彩,笔者维持今年联储不会加息的判断。

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱

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