随着社会杠杆率不断攀升，高杠杆带来的隐患开始显现。早在今年5月，权威人士在《人民日报》上表明：一定要抛弃货币宽松加码以加快经济增长的幻想。金融杠杆的副作用：金融加杠杆吹大了房价泡沫，绑架了实体经济，还可能带来金融危机。
货币宽松、金融杠杆不该是发展经济的常态
文/陈思进
6月26日，在瑞士举行的第86届国际清算银行年会闭幕了。鉴于当前的世界经济情况，国际清算银行特别警告：全球央行应警惕高债务对经济的负面影响，长期以国债推动全球经济并不可靠，各国有必要调整财政政策，以防范经济泡沫，并消除市场不稳定因素。
事实上，早在今年5月9日，《人民日报》就在头版刊登“开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济”的文章，给国家经济及未来的政策定下了基调：不能也没必要用加杠杆硬推经济增长，一定要抛弃货币宽松加码以加快经济增长的幻想。
也就是说，今后股市、楼市和汇市的政策取向，要回归到各自的功能定位上，再也不能简单作为保增长的手段，对于经济反弹的客观认识，将不是V型或U型反转，而将是L型走势新常态，这恰好呼应了国际清算银行的预警。
因为有史可鉴，货币宽松、金融杠杆不该是经济发展的常态。这些年来欧美的经济危机，主要就是因为货币宽松、金融杠杆所致。前几年，美联储的三次量化货币宽松，总共购买了3.5万亿美元的债券，资产负债表创历史纪录突破4万亿美元，其规模高达美国国民生产总值（GDP）的22%！
随着货币宽松政策边际效益递减，加息好似“关紧水龙头”——收紧货币势在必行。然而央行在相当长的时期内，压低利率仍有其理由，主要面对如下压力来源：
由于全球储蓄过剩，出口强国像欧佩克国家和中国购买了巨额的西方债券，这压低了借贷成本。而全球贫富差距增加了未能充分利用的储蓄，因为富人把大部分的收入都储存了起来。因此，需要跌至谷底水平的实际利率（即通货膨胀调整后）来刺激经济的恢复、并保持加速运行，就好似水龙头打开放水一般。但是长期低利率的弊病已然显现，其结果就是拖累长期结构性的趋势。
自2008年9月雷曼兄弟倒闭，至2016年3月底，全球各大央行总共降息多达650次！这意味着平均而言，每三个交易日央行降息一次。今年3月，又有10个央行纷纷下调利率，连亚美尼亚也都加入了这一行列，创下单月频繁降息的最高纪录。而欧洲央行、日本、瑞士、以及北欧的一些央行，都将利率降至低于零利率，甚至走上负利率的货币政策。
尽管各大央行向市场倾泻了巨额资金的货币刺激政策，但我们得到的是怎样的回报呢：全球经济在过去7年间，相比危机之前平均4.2%的增长率，仅仅录得3.2%的平庸增长。
此外，2016年欧洲银行股成了投资者的噩梦，欧洲斯托克600银行业指数下跌22%，意大利斯托克银行指数累计下跌35%，意大利联合信贷银行更是暴跌40%。瑞士银行（The
Swiss Bank）股过去3个月也暴跌37%，德意志银行（Deutsche
Bank）2016年一季度暴跌超过37%。这是继欧洲主权债务危机以来，欧洲即将面临的新一轮金融危机。
因为归根到底，任何人类最基本的需求（如空气、水、粮食等），都不该成为金融投资产品。而房子也是普通百姓的生活必需品（正如《人民日报》权威人士所言：房子是用来住的），也是他们购买的最大宗商品，绝大多数家庭不向银行贷款就买不了房子。
也正是这一信贷消费模式（金融杠杆）的特点，严重扭曲了楼市的供求关系——只要有购房意愿，就能从银行获得房贷。如果说前几年的房市热，是由供求关系生成的，诸如稳定的家庭收入、丰厚的储蓄和购买能力，那么当房市泡沫被吹起来的时候，购房就不是为了简单地居住，而是视买房为盈利丰厚的投资工具。
因为房价在上涨，而且还会不断地朝上涨。在全球央行不断降低利率和降低首付——即增加金融杠杆，使房价日日朝上涨。在买卖房屋盈利巨大的背景下，投机客进场了，泡沫渐渐地越吹越大。然而有史可鉴，持续过热的楼市将绑架实体经济，并总是与金融危机如影随形。
首先，由于高房价带来的房地产暴利，吸引了大量资本进入房地产行业，阻碍了其它产业的发展和就业岗位的创造，损害了实业；其次，高房价挫伤民众的购买力，大幅降低内需。
此外，高房价拉大了贫富之间的差距，其高成本阻碍了中下层收入家庭购房的能力，使得房子库存严重。房价在过去10年持续上涨，幅度超过10倍，房子库存严重。
从《人民日报》权威人士的文章来分析，上调利率将是未来的大趋势。一旦利率升至“正常”水平，流动性随着“水龙头的关闭”而逐渐降低，资本市场将会出现什么状况呢？从历史上看，首先就是各种资产泡沫的破灭（包括中国楼市泡沫），使房地产回归居住功能，“房子是用来住的”，而非投机炒作的！
自2008年以来，中国形成了约8万亿美元的过剩固定投资，从长远来说，中国经济摆脱对重工业和大规模投资的依赖，经济转向以消费需求为主导的模式，去产能过剩——关、停、并、转已成必然，导致像日本那样的“L”形走势的局面。
这些年，日本经济失去20年的说法广为流传。而事实上，日本经济并非想象那么糟糕，只不过是回归健康正常的L型走势。正如权威人士做出“L”判断的那样：“退一步”为了“进两步”。中国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。
目前，市场显然低估了美联储加息的概率。一般认为，美联储年内最多只加息一次，可能一次利息都不加，甚至觉得英国成功脱离欧盟，令美联储顾忌市场波动而停止加息。
可事实上，5月27日（星期五），美联储主席耶伦在哈佛大学演讲时，终于向即将欢度长周末的美国民众，一改过去的闪烁其辞，明确表示未来几个月就将加息。
有鉴于当前，全球都处于“竞争性低利率”的状态，“八国集团”中的德、法、意、日已经采取负利率政策，加拿大和俄罗斯因饱受油价下跌的摧残，估计离开负利率的日子也不远了。
之前美联储马上就要加息的老调子，犹如高喊“狼来了”的童话故事般，已经唱了将近十年，除了去年底微调0.25%外，利率从未真正地像样调整过。而长久低利率的危害已然渐渐显现出来（除了之前反复分析指出过的超低利率的弊端之外），长久低利率和潜在负利率政策，已然使得养老基金和保险公司难以承诺养老金支出，如不改变的话，欧美社会信用体系将崩溃。
比如，美国六月可能考虑延期至67岁开始拿养老金，加拿大更可能延期至69岁。但这样非但影响老年人的生活、又挤压了年轻人的就业，社会问题将更大！虽然美联储的官员们表示，加息将取决于经济数据。而经济是两害相权取其轻的选择的学问。美联储如果再不加息，其退休金系统将破产，信用系统将崩溃，那是不堪设想的！同时，随着油价、房价等回升、通胀已接近２%（美联储必须加息的极限）、以及失业率将继续下跌（过了罢工期）等原因，我认为，今年加息二次，明年加息三次将是大概率事件。
总之，全球央行之前所奉行的货币宽松、增加金融杠杆的政策，并没有真正促进经济发展，反倒使金融危机一个接着一个，已然走到了尽头。很显然，去产能、去杠杆将成为发展经济的新常态，“L”形反而代表着经济可持续健康发展的象征。
（注：1、跨国金融商战长篇小说《心机》全新再版《绝情华尔街》（正在影视改编，当当：http://url.cn/2LEbtsC；亚马逊：http://url.cn/29ZAQZV；京东：http://url.cn/27lEpUd）；2、《思进看世界》系列第一部即将出版；3、长篇小说《归·去·来》命运三部曲第一部即将出版）