摘要：
本文约7000字，将从多角度依托个人投资体系的三个维度分析我的两只长线票，东方财富（已出清），科大讯飞（现持有），浅谈赚钱的公司和值钱的公司之间本质的区别及最终必然的价值背离。兼谈我对当前市场及未来的一些思路。
一．长线投资之东方财富（14.4-15.5.已出清）
我于14年4月1日开始陆续建仓东方财富，对当时的情景依旧印象深刻，从之前做财报分析，做同业分析，做数据整合的准备工作到之后去上海实地调研，修改报告，做模型再到最后起草投资可行性报告，做建仓计划。到最后的一系列建仓过程，这些工作耗费了大概半年的时间。这是基本面的调研。
当时的建仓信号便是：
第一，3月26日开始的小回调强度虽大，却恰恰在60线上止跌回暖，60线支撑效果已现。
第二，换手放大，由日均2%-3%猛涨到单日7%+。
第三，均线标准的多头排布，攻击性十足。
第四，399006创业板指虽回调，量能却未放大。
第五，每逢指数下挫，东财与创业板指的背离愈发明显。
总结下当时所有的信息，得出的结论便是建仓时机到了，于是，当日开盘有资金点火后我便开始不断加码，由于主力资金并未主动打压，随后便有资金与我呼应产生多头共振，加上点火资金做主攻手，甚至在下午试图封停，不过由于在板上抛压较大，主做资金还是选择了温和的方式放弃封板，当日收8个点，也算不错。
我在之后的几个月里陆续进行了几次加仓，直到14年7月24号，我确认了牛市到来，加了最后一笔仓，相信业内朋友都记得7月末那波意味着什么，先贴图：
看到这幅图后，相信我也无需赘言了，牛市来了，谁最受益？传统意义上讲是券商，也就是说，券商股是牛市标配之一，我也做了一定的配置，但券商板块在当时已不具备上一轮牛市最大的资本了，什么资本？稀缺性，不要小瞧这三个字，慢慢体会你会发现，1倍和10倍的差距就是这三个字，结合当时的风口和调研结果，我也深刻的感受到BAT会是下一个牛市宠儿，板块下的互联网金融更是符合我个人投资体系的三个维度:
1. 价值性：以稀缺标的，低估滞涨，次新为第一价值评估要素。
2. 趋势性：大趋势向好，均线多头，运用均线支撑法则，以趋势向好的第一次回调受均线支撑为前提，在第二次回调显支撑时为最佳介入时机，破目标均线坚决离场。
3. 流动性：市值选择是重中之重。20亿以下基本排除，千亿以上非大牛市谨慎参与，非牛市一般以40-300亿市值为最佳，如东兴,西部证券之于中信证券。牛市选择热点明星票：如中国中车，乐视网。
当一切逻辑梳理清晰后，最重要的，同样也是最难的，就是坚定持股，我于14年4.1号建仓东财，于15年5月出清，其中在15年初做过适量调仓，将一部分仓位调至将要启动的乐视网，这个我之后会提到。你会看到，没有人可以买在最低点且卖在最高点，由此引申出我的结论：当股价持续于60线下运行，即熊市时尽量休息，当股价持续于60线上运行，即牛市时多看少动。仔细解读这句话，真的很实用。
所以当一切成为自然，让我们再回头看看东方财富这家公司的价值到底体现在哪儿：
资本市场眼里，公司分两种——赚钱的公司和值钱的公司。先说一个观点，所有的企业都是需要赚钱的，哪怕是一个很有钱的公司。什么叫赚钱的公司？资本视角内，“赚钱”并非指“现金流充足”而是“缺乏想象力”。任何企业都需要赚钱，但在资本眼里，正在赚钱的公司反而不值钱。
举个例子：
公司A，年成本20万的一家中型的校园周边超市，其商品售价适中，能够取得稳定的盈利。
公司B，年成本20万的十家小型的校园寝室超市，其商品售价低于市场平均水准，
短期未能形成稳定盈利，但其超市覆盖十栋寝室楼，且利用互联网付账的模式不断积累着客户的数据规模。
在资本眼里，第一种叫做很快能赚钱的公司，第二种是有价值的公司，因为第二种扩张起来更快、成本更低。
以公司A为例， 赚钱的公司最核心的缺点在于无法完成闭环。从用户导入到用户流出，这之间可能只有一单子买卖，而且用户忠诚度很低、流失率很高，这些都是“赚钱”的公司的特征，设置商业闭环，终身锁定用户生意，是所有“赚钱”的公司需要思考的问题。
公司B是资本视角里真正有价值的公司，叫做“值钱的公司”，值钱的公司不一定赚钱。值钱的公司衡量标准并非现金流，而是数据带来的无限想象力。大家可以从自己炒股的经验去思考下，你会投资一个未来市场空间只有20万的公司，还是投资一个未来市场覆盖当地乃至全国校园，空间无限的公司？
所以，值钱的公司要不断地讲故事、创造新的想象力，失去了想象力，就失去了一切。资本眼中的值钱的公司，是具有无限想象力的公司。
回过头来，我们从东方财富再看我所关注的值钱的公司的三个特征：
1.如东方财富主抓客户流量类似，值钱的公司一定要有格局，主抓的应该是行业份额，而不是抢占现金流，对于资本来讲，现金流并不那么重要，抢占了市场份额之后，现金流只是早晚的问题。
2.市场份额内有巨大的现金流流动，如东方财富的天天基金，同信证券等平台为公司提供的大量流动现金流，值钱的公司一开始选择路径的时候，最好选择“有钱的市场”和”有钱的用户“。找到合适的市场后，用一种简单低价的方式去获取，寻找变现的方式。
3.稀缺性和替代性创新，东方财富至于传统券商，其最大的特点就是便捷的通道，唯一的平台，就像东财之前推出的零佣金策略，虽被紧急叫停，却给传统券商们惊出一身冷汗，为什么？因为代替性创新，东财完全可以利用自身不断完善的大数据用极地的成本抢占曾属于各大券商的市场份额，记得一句话，资本家眼里值钱的公司， 一定是跟着用户走的。
总览这些特征，不难看出资本眼中赚钱的公司和值钱的公司之间的区别，本质区别就是三个字：想象力。所有的企业都需要赚钱，这是无可争议的，只是时代不同了，生意也不同了，消费层次更是千变万化。
所以我说的公司B，也就是校园寝室超市模式，就会因为更好的用户规模而拿到更大的融资额，拿到融资，公司B继续圈用户，这样做几次往复循环，就会把公司A拉得更远。从这个意义上讲，公司B为了圈客户扩大市场份额，会更加依靠融资，如果这是两家上市公司，公司B股价上涨的动力远强于公司A也就是这个道理。
放大了看，公司A就是当下绝大多数的传统行业，公司B就是创业板代表的新经济，公司A相对于B，会更加着眼于当下，大赚营收，相反，公司B现在烧钱不重要，因为总会赚回来，这也是资本不断追逐的原因。
在调研及其后持股期间，东方财富就化身成了我的公司B，作为一个13年还亏钱的公司，如果你能在14年牛市前对其市场份额占有率及营收结果有一个充分的调研结果，那结局将是喜人的，因为你会因为其无限的想象力而投资它，这种想象力既包含行业前景及其占有率，公司并购预期，又包含溢出的平台效应所产生的预期价值，如此对应当时的股价，在公司营收及净利进入持续爆发期前，均为较好买点。
值得一提的是，当14,15年公司实现净利及营收大跃进之时，所谓的黄金埋伏期也虽之而去，13-14年业绩暴涨29倍，14-15年又暴涨10倍，最后反馈到东财股价本身，扩大股本，变身蓝筹，一家典型的公司B也将会慢慢向公司A靠拢，此位置公司的财报固然亮眼，也会吸引大量伪价值投资者入场，但在我的投资体系里，这里就是离场的时机，可以预见的是，下一个，下十个，甚至下百个“东财”依旧会陆续出现，但东方财富这家公司，可能再也不会是我的公司B了。
二． 长线投资之科大讯飞
除去从14年4月开始持股的东方财富，我在15年1月开始大笔介入科大讯飞，回顾一下当时的帖子：
看看1月末科大讯飞介入时机的选择： 这是当时对日线图突破平台的分析：
当时的买入是果断的，原因有以下三点：
第一，确认有效突破前不会买，原因是趋势尚未明朗，没必要跟主力坐过山车。
第二，依旧是依照平台支点+均线理论选择买点，注意看，当突破平台时均线已开启多头模式。
第三，滞涨+风口，人工智能，在线语音，在线教育等多概念集于一身却长期滞涨，资金定会填补市场低洼地。
所以我们看到了科大讯飞随后的走势是这样的：
大家可以明显的看到，突破后的讯飞，一发不可收拾。
在此之外，我要重点提到的是，科大讯飞为何值得我进行长期投资。
“未来，每一部手机都将能听会说;未来，每一台家电都将能听会说;未来，每一辆汽车都将能听会说;未来，每一个玩具都将能听会说。”
要实现这一切，离不开智能语音技术。简单来说，智能语音技术就是让机器像人一样“能听会说”的技术，它带来了人机交互的根本性变革，也具有超乎寻常的广阔市场前景。
早在13年就看中了科大讯飞这家公司，为此专门去合肥做了两次实地考察的调研，也了解到了很多公司的实际情况，结合当时了解到的情况总体看，其发展轨迹符合预期，市场拓展效率高于预期，现金营收增长略低于预期，不过所有的一切用一句话概括就是，利用自己的核心语音技术所展示出的超强资源整合能力，把别人的资源整合成自己的资源，再利用移动互联网和市场对接，创造出层出不穷的全新商业模式。
移动互联网现在处于早期，开放和整合是其主旋律，整合更多的表现为垂直整合，下一步的发展趋势就会表现为各个领域的深度融合。现在语音做为一项基础技术已经开始展现其在深度融合中的优势，讯飞新发布的移动广告平台就是共生繁荣的移动互联网新生态，其整合移动互联网资源和价值的能力随着语音产业的爆发和移动互联网的深入发展会不断得到强化。讯飞的未来到底什么样的，如果你相信智能生活的发展，那么无需赘言，他的未来会很精彩。
整合借用别人的资源从而变成自己的资源，然后资源对接，然后盈利。语音技术作为一项基础技术，科大讯飞利用自己的优势，用最低的成本最简单的方式整合别人的资源，构筑了一个无限大的市场，这种独有模式是最具爆炸力的。
我之前提到东方财富的时候曾介绍过我个人投资体系的三个维度，映射到科大讯飞上即：
1.价值性：科大讯飞是两市少有稀缺标的，且市值还在低估。
2.趋势性：大趋势向好，月K均线依旧多头排布，长牛趋势未变，且公司成长趋势继续向好，白马性质凸显。
3.流动性：作为一家人工智能的IT龙头企业，300亿的市值依旧有着极大的上涨空间。
之前分析东财时提到过，资本市场眼里，公司分两种——赚钱的公司和值钱的公司，“赚钱”并非指“现金流充足”而是“缺乏想象力”。任何企业都需要赚钱，但在资本眼里，正在赚钱的公司反而不值钱。
再举个例子：
公司C，一个拥有优秀主厨的中国餐厅两个月就实现了盈利
公司D，一个花费百万研究标准流程的餐厅，一年还不赚钱
同样，在资本眼里，第一种叫做很快能赚钱的公司，第二种是有价值的公司，因为第二种扩张起来更快、成本更低。
值钱的公司价值在于无限的想象力，无限的想象力来源于用户和用户背后的经济价值，如果公司能选择一个好的切入点，并快速利用资本获得大量的用户数据，从而建立自己在本行业内的品牌和地位，逐渐形成市场份额的抢占优势，用最低的成本圈走最有价值的用户。
京东的模式并不新鲜，但是他融资以后自建物流，完成了一件很“重”的事情，很快，后来的电商就没的玩了，因为竞争成本太高。
那么延伸到科大讯飞上呢，自建体系的讯飞人工智能生态链似乎在完成一件同样是很重的事儿，或许不久之后，我们就能看到行业内的龙头效应。值钱的公司是基于市场份额的想象力，资本的注入是为了放大企业被低估的价值。大家可以看到，Uber从打车这个入口，圈到了大量司机和乘客，然后到快车、租车、代驾、甚至买车，最终甚至可能会走上造车路线。基于车的市场就是Uber的价值所在.
顺便提一下，讯飞语音云用户数突破1.5亿 ，科大讯飞已占有中文语音技术市场70%以上市场份额。这意味着什么，请独立思考。
最后，大家要清楚一点，资本从来就不是天使，只是一门生意，是靠自己的眼光去发掘被低估的企业价值，通过资本去放大这种价值。资本是一把双刃剑，想要成为一只翱翔于天空的雄鹰，就要了解资本的本质和游戏规则，从而进入资本赛道。
后记：
简单聊聊大家比较关心的当下行情，首先请大家认识到一点，股市依托于经济，宏观发自于微观，股市怎么样就先问问经济，中国经济在走L型底部调整期，所谓L，就是接近触底但几无反弹，但你了解吗，这个L其实一点都不平静，它既有挑战，也有机遇。旧的增长模式，一个一个的坍塌了，这是挑战。新的增长动力和增长模式正在萌芽成长，这是机遇。煤炭钢铁行业负增长的同时，一个夏洛特烦恼15天可以狂揽十亿票房，创业板公司的平均业绩增长了20%左右，这就是希望。
从14年开始，中国经济崩溃论就常被人提起，这其中不乏各行业大咖，是的，政府在前年和去年曾试图通过货币放水来解决中国的问题，虽然边际上降低企业的融资成本起到了一定的作用，但是也催生了一系列杠杆和泡沫。我们可以看到财政的刺激和货币的放水都不足以解决中国的问题，而且遗留了很多的弊端。
我一直在雪球上提到新经济这个词，想想中国的出路在哪里？中国的出路还能依靠钢铁煤炭等行业的投资吗？中国的未来还能依靠财政和货币的刺激吗？不能，中国的未来就在以高端制造业和现代服务业为代表的新经济。而要把新的增长动力放活，这一切的一切，要依靠转型。
难不难呢？难，从要素驱动到创新驱动，从人口数量优势到人力资源优势，从重化工业到高端制造业和现代行业，这件事情为什么难度这么大，所有经济体只要发生两件事情就会发生增速放缓。一、人口红利的结束，劳动力成本的上升，加工贸易的退场;二，房地产长周期拐点的出现，重大工业的没落。只要大家看见这两件事情，经济就会增速放缓。然后我们就会发现这两点我们全占了，所以中国经济放缓是必然的，支撑中国高速增长的过去这几个支柱，人口红利、加工贸易、劳动力成本、房地产投资、重化工业，都一个个落幕了，中国或者永远的告别了高增长时代。
中国的未来在哪里？中国的未来在于通过改革转型，推动高端制造业和现代服务业的崛起。转型没有三年的阵痛，何来红利，但是不转型，必将没有出路。这是破旧，然后是立新。
好了，了解了中国经济的处境，再来看股市。
现在可怕吗？挺可怕的，我们已经身处熊市接近一年，
现在可怕吗？不可怕，我们很可能身处未来十数年A股大底区间，我是在说笑吗？
当然不，只是熊市中的一切理性看多都会成为空头发泄的利器，而最后的最后，一切价值洼地都会得到填充，熊市越长，洼地会被填充的越满，这就是资金非理性的贪婪。
为了证明我说的话，下面进行一个小型举例论证：
探论点:此时的A股是否有投资价值，若有投资价值，又价值几何？
对比面:世界资本市场发展轨迹+国内经济结构变化。
1. 中国作为当今世界仅次美国的的经济第二极，却没拥有一个相对稳定健全的资本市场，体现在一波杠杆牛后，在去年人为去杠杆情况下的闪电暴跌，不到半年十数次的千股跌停。熔断机制等制度的随意性等，但要清楚，在一个超级经济体发展过程中，但凡是人为及非理性的决策失误，也同时意味着空间，我暂定义为空间和时间的转换价值。
2. 自15年7月股灾以来，管理层开始真正实行金融整改，随着姚刚，徐翔一众大老虎的落网，A股迎来了难得的修复期，相信在资本市场的自我修复及管理层的引导下，A股会真正进入稳健发展的时期。
3. 翻看世界各国资本市场发展轨迹，我们不由发现，以美股为核心的绝大多数西方资本主义国家在最近的几十年内，其股票市场均是稳中有升的走势，经计算，以美股为例，主要指数及权重蓝筹的涨幅均远远高于其银行市场利率及国债收益率。
4. 再看A股，自90年代以来，若长期持有任何一只蓝筹股，均获得了数十乃至上百倍的收益率，若从90年代以来，以银行平均存款利率为9%计算，25年的复合收益率为8.6倍，故A股绝大多数股票持股收益远远高于同期的银行存款利率及国债收益率。
5. 向下空间:若A股在2600点不是底，考虑到08年的底部加上最近8年的国内经济增长，则极限底部不应低于2000点，故本轮低点距极限跌幅还有600点左右，约23%向下空间。
6. 向上空间：若A股在2500点左右筑底，保守估计，未来3-5年内可看5000点，未来7-9年可看10000点，这是我国资本市场发展的必然趋势。涨幅至少上看1-4倍。
7. 由国内经济结构变化决定持股标的，由传统向科技创新型转型，结合A股上市企业融资需求的特点，未来的A股侧重点依旧在中小创，由乐视网，东方财富引领的创业型公司依旧是市场资金炒作的热点。
8. 因为资本市场的各种改革，加上现在的溢价能力，以及很多中小企业、创新创业企业的蓬勃兴起。如果你看旧的经济，会越来越悲观，但看新的经济，则会越来越乐观。要迎着朝阳实干，不要对着晚霞叹息。
针对性投资计划：
1. 由于当前位置下A股跌出来的投资价值，故投资者应在个人理财中理性考虑A股标的的配置及配比情况，
2. 对投资标的选择，更倾向于选择下一个十年的风口产业，主推：
1.智能生活
2.自动化工业（工业机器人及全自动机械化）
3.医学攻克绝症及基因测序概念
4.教育转型（在线教育及教育相关产业）
5.虚拟现实
6.互联网大数据及云计算
7.体育制度改革及足球概念
8.量子通信
9.现代服务业的管制转型（放开管制的娱乐影视传媒，现代金融业及大型消费行业）
10.新型能源产业
最后写一句话作为寄语，无论在投资生涯还是在马拉松比赛中，你想跑到第一的前提是必须跑完全程，用心解读，终身受用。
黄埔中将
2016.5.30