转:国元证券(香港)蓝汛电话会议纪要

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2016年1月10日14:09:51转:国元证券(香港)蓝汛电话会议纪要已关闭评论 772 浏览 2558字阅读8分31秒

2015-12-23

 

参会人:公司管理层

会议形式:电话会议

 

1、股权结构分析?

管理层14%左右,即创始人,管理层股权较低是因为IPO所致。威灵顿持股9.7%,Gic 上个季度持股增加至多了5.3%,机构投资人不会参与董事会。目前公司75-80%的股份都是创始人和机构投资人。

 

2、CDN 应用分类?

公司CDN 应用有5类,一是视频和游戏直播,占收入比30%,毛利率最低,也为CDN的大部分的客户类型,公司希望这块能占一定比例,但不能影响总体毛利率,这块对市场份额有一定影响力;二是企业客户,占比14%,主要是传统企业,如中国国际航空、中国工商银行等企业的互联网业务,占比小,占公司的收入比重从2013 年2-3%提升到现在14%的水平,毛利率最高,非纯粹烧带宽,有很多增值业务,如中国工商银行内部传输大,很重要,这块业务每个季度占公司收入比有1个点的增长;三是E-commerce,19%收入占比,高于30%的毛利率,对网络要求紧密;四是Internet,21%占比;五是mobile Internet,margin 高一点,手机端客户越来越多,文件压缩等附加值。App网络互联互通问题解决,CDN时已经是互联互通,增值包括用技术手段压缩文件,自动识别终端用户用的什么设备,传输内容及文件时自动优化。Mobile 和企业是公司业务重心。视频的流量多,需求不担心,内部需要去平衡。海外收入占比10-15%。

 

3、成本构成?

60%是带宽成本,1公里是data center,CDN是中间一公里,最后一公里是终端用户。Tower会有类似CDN布局,最后一公里。

 

4、定价方式?

定价很透明,互联网企业都知道带宽价格。共享经济,具体每个客户都有一个定价。价钱并不是最重要的影响标准,网宿和蓝汛主要有3个方面差异:1.覆盖多少个城市,2.稳定,3.多少延时。这三个标准由第三方提供独立报告。大型互联网公司客户通常选择这两家做,不会只选择一家。客户切换成本低。

 

5、与网宿业务差异,毛利率差异大且越来越大?

A股和美股同类型公司都有很大差异,毛利率10个点和净利率5个点差距是可以接受的,但公司做不到网宿那样的净利率,成本都是一样的,客户结构都是一样的,现在公司的问题2014 年初平台改造,长远看是一个很好的方向,hpcc 换成云架构平台,可以在新平台上承接更多流量和客户,但由于只有1 年时间,2015 年Q2 切换中出现很多问题,出现很多bug,目前公司集中所有研发团队解决稳定性问题,希望2016Q2 稳定下来,目前量一增加则不稳定。双平台运行,没有增加员工,效率有瓶颈,导致2015Q3 收入不达预期,原计划是节省2-3 个点带宽成本的,导致客户放更多流量在网宿上。客户没有流失,只是减少了流量。

 

6、人员情况?

员工1000 多人,研发400 多人。

 

7、CDN 行业增长?

CDN 增长与互联网行业增长同步,50-60%增长。2015Q4 公司有3200 万坏账,14 亿人民币收入。网宿2014 年收入15-16 亿元,差距在于网宿帮AKAM采买带宽的收入,且公司2014 年接视频客户比较谨慎。

 

8、与网宿差异是因为折旧、资产比较重?

固定资产增加与数据中心关系不大,公司利用售后回租做数据中心,主要和人民网、北京市供销合作总社合作。报表上呈现的是待售资产。以16亿价格卖了3 栋楼给他们,之后售后回租,已经收到预付款。

 

9、数据中心介绍?

已经完成A 轮融资,融资3.75 亿元,估值6.25 亿人民币,投资人包括人民网、北京市供销合作总社合作及王松先生。数据中心总共9 栋楼做datacenter ,1 栋楼做互联网数据交换中心,上市公司占比40%,其他投资人60%。Data center 单独做融资,2016 年下半年会有受益,但收益不会太明显。Data center 利用现有资源,提供更多服务给客户,客户重叠,拥有数据交换中心就不需要对等互联,通过第三方互联成本很高。且数据中心还有一条北京-杭州私有的光纤,2300 公里长。其他的数据中心公司的机房非自有的,且不是所有机柜集中在一个地理位置,为其他人打工。

Internet chage 集中的数据,作交换不需要光纤网,数据中心之间交换,国内没有这样的概念,美国和欧洲80 年代有,欧洲阿姆斯特丹合作,技术上合作,非营利性的。美国营利性的,技术上封闭。

 

10、云竞争?

所有的云应用商进行服务,是潜在客户。

 

11、2016 年业绩预期?

回到2014 年正常增长水平。2016 年预期毛利率 25-30%水平。预计2016Q2业绩增速可能会比较好了。2013 年开始费用开始大幅调整。

 

12、回购计划?

2014Q4 宣布了1000 万美元回购计划,2015 年8 月份宣布了600 万美元回购计划,执行了大部分,还未决定怎么处理这些回购的股份。后续可能会继续回购。

 

13、私有化?

没有具体私有化计划。A股不是特别理想。网宿,AKAM中间估值距离不是太大,CDN估值海内外没有特别大差距。数据中心利用国内的资本市场已经进行人民币融资,上市公司持股40%,第一轮融资3.75 亿元,第二轮正在进行,没定上国内哪个版块,没有具体的上市时间表。2015 年报表会体现1 亿投资性收益。

 

14、数据中心收入规模?

1.5 万个机柜,传统1 万/个/年,但公司有互联网交换中心等增值业务。

不会全部一次性投产。按每年投产3500 个机柜进度进行,2016 年为第一年。互联网交换中心同步进行,2015Q4 开始上线。

 

15、售后回租业务介绍?

北京市供销总社,主要是财务投资角色。前三栋公司没有使用权。CDN 是公司的长期业务,公司的数据中心是Data center network,在此基础上然后做大数据。

 

点评:

由于使用新平台,平台稳定性出现问题,使得平台迁移没有预期的顺利,导致了2015Q3 的业绩低于预期,市场份额有所丢失,目前公司实行双平台战略,全部研发人员集中精力解决平台稳定性问题,预计2016Q2 问题能够得到解决,公司业绩重回原先高速增长路径。而公司的数据中心业务已完成第一轮3.75 亿的人民币融资,正在进行第二轮的融资,未来可能会在国内股票市场上市,具有一定的估值优势,但未有详细的时间表。解决新平台的稳定性问题及数据中心国内市场融资上市会是股价的刺激点,建议持续关注。

本文来源新浪财经博客

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