一季报靓丽 锂电池引爆资本盛宴

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2016年4月15日23:26:51一季报靓丽 锂电池引爆资本盛宴已关闭评论 821 浏览 2940字阅读9分48秒

郁庸Wesker : 一季报靓丽 锂电池引爆资本盛宴2015年以来,一系列重磅扶持政策的持续性加码,让中国一跃成为全球最大的新能源汽车市场,为动力锂电池产业带来滚滚红利。 随着新能源汽车的快速发展,动力电池的需求也出现快速增长。作为新能源汽车动力电池关键原材料,锂电池材料在新能源汽车持续高增长发展的背景下,行业高景气度有望延续。 另...2015年以来,一系列重磅扶持政策的持续性加码,让中国一跃成为全球最大的新能源汽车市场,为动力锂电池产业带来滚滚红利。
随着新能源汽车的快速发展,动力电池的需求也出现快速增长。作为新能源汽车动力电池关键原材料,锂电池材料在新能源汽车持续高增长发展的背景下,行业高景气度有望延续。
另外,考虑到此前的补贴机制在2017至2020年期间,除燃料电池车以外,其他车型补助标准要适当“退坡”的背景,国内各大车企今年下半年很可能会加足马力冲刺今年的销售业绩,而这将进一步释放锂电池行业产能。

政策吹风 动力锂电池最受益
中国已成为全球最大锂电池生产国:产业链中景气度最高的板块一定是供需失衡最严重的板块。2015年新能源汽车产业链中最紧缺的是电池,业绩增速在2015年也最为明显。中国锂电池产量增速更快,尤以动力电池最为强劲。据相关数据统计,2015年中国锂电池整体产量为47.13Gwh,同比大幅增长54.78%,全球占比达到 46.78%成为最大的锂电池生产国。其中受益于国内新能源汽车的强力推广,动力电池出货量呈现井喷式增长,在整个锂电池的比重迅速提升,由2014年的19.38%提升至2015年的36.07%。
政策红利加大,供应缺口急剧扩大,吸引了各路资本疯狂涌入动力锂电池领域以及正负极材料、电解液、电池隔膜、BMS及设备等各个细分领域。国内企业疯狂投资扩产,国际电池巨头也将目光转向中国,一场由新能源汽车产销量爆发引发的动力电池行业资本盛宴一直延续至今,热度不减。据统计,2016年一季度,国内外企业在中国市场计划投资扩产以及开工建设的锂电产业链项目已有十余个。

一季报靓丽 估值存在优势
通过统计,这个业绩表现可以说是非常惊艳,整体呈现出来的特点是:各细分行业全面开花,全行业迎来高景气周期。其实从2015年四季度开始,新能源汽车行业的业绩拐点已经来临,今年一季度体现更是淋漓尽致,以上细分龙头一季度业绩飙升,平均增幅达到了450%-500%。
图1:锂电池细分龙头一季报表现全面开花
一季报靓丽 锂电池引爆资本盛宴
由于净利润高速增长,即便是这波反弹上涨幅度较大,但估值仍在合理范围内,有一定的优势。按照一季度业绩预告测算,2015年4月14日,上述细分龙头的平均动态市盈率为38.6倍,需要强调的是,按照一季度的业绩进行动态估值,是非常保守的,因为一季度春节放假等原因,是新能源汽车产销的淡季,二季度开始,产销水平会快速上升,我们对比2015年的新能源汽车销量就可以看出。因此,二季度以后该产业链业绩呈现加速增长是大概率事件。
通过这个对比,可以看出,即便是我们假设二季度以后业绩不会加速增长,维持在一季度的利润水平,这个估值仍旧低于中小板、创业板平均市盈率,还是有一定的估值优势的。另外,通过这个行业市盈率可以看出,信息技术等新兴行业估值明显较高,我们也相信在国家政策大力支持、业绩爆发的前提下,新能源汽车产业链存在一定的估值溢价也是合理的。

三元锂电池需求有望提升
从电池配套的车型来看,15年磷酸铁锂电池73%配套客车,21%配套狭义乘用车;三元锂电池32%配套客车,44%配套狭义乘用车。
16年客车受补贴下降影响销量可能下降,但狭义乘用车受限购驱动有望取得不错的销量表现,而下半年随着改造升级,新能源物流车、广义乘用车的销量都有望增长,三元锂电池的需求有望提升。
2015年新能源车电池消费量15.3GWh,其中客车为9.3GWh,乘用车为6GWh。在客车消费量下滑35%至6 GWh、广义乘用车消费量将翻倍增至12GWh、电池补装需求为3.5GWh的假设下,2016年电池总需求量约为21.5GWh,同比增长约40%。
2015年动力电池消费结构中,磷酸铁锂占10.58GWh、三元锂占4.4GWh、锰酸锂占0.35GWh。假设16年三元锂电池在广义新能源乘用车中消费占比由46%提升至70%,同时保持在客车中占比不变(20%),则三元锂电总需求将增长至9.6GWh,较15需求翻倍。
三元产业链我们重点推荐电池制造商亿纬锂能,材料供应商当升科技、六氟磷酸锂和电解液供应商天赐材料,碳酸锂供应商天齐锂业,隔膜供应商沧州明珠等,重点关注金杯电工。

精选标的
2016年以来,关于锂电池并购重组与现金投资的产业资本陆续不断。
图2:2016年来关于锂电池业务资本运作上市公司一览
一季报靓丽 锂电池引爆资本盛宴
从A股上市公司2015年度业绩来看,在38家相关锂电池概念股中有29家公司预增,其中,多氟多、比亚迪、当升科技、国轩高科、杉杉股份等上市公司净利润增幅均在100%以上。在此,我们精选如下投资标的:
多氟多
公司是全球最大的晶体六氟磷酸锂生产供应商之一,国内市场份额约30%,为比亚迪、杉杉股份、新宙邦等主流电解液生产厂商广泛使用。公司具备萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池完整的产业链。
公司2016年2月15日公告称现金收购山西皇城相府宇航汽车制造有限公司、山西皇城相府中道能源有限公司两家企业51%股权。从公司发布的2015年度业绩来看,公司实现净利润3990.87万元,同比增长845.26%。
公司表示,去年业绩增长主要因为公司新能源板块业务拉动,动力锂电池和六氟磷酸锂产品市场良好,动力锂电池销量增加,六氟磷酸锂进入新景气周期,价格回升较快,盈利能力回升,综合毛利率由上年的12.67%上升为今年的17.37%。

天赐材料
公司是国内主要的电解液供应商,2015年年底以来,公司正通过向上下游延伸,不断巩固以六氟磷酸锂为核心的动力锂电池产业链。
公司于2015年12月21日公告认购江苏容汇通用锂业股份有限公司,2016年1月公司公告对江西艾德纳米科技有限公司增资。江西艾德拥有磷酸铁锂正极材料及其前驱体材料的关键技术,公司对江西艾德增资及深入合作后,有利于公司实现电池材料产业链的横向联系,推进锂电池材料电解液和正极材料的组合研发模式,提高电解液配方产品研发技术,增加电解液配方多样性。
公司2015年实现净利润9895.42万元,同比增长60.81%,主要受益于电解液涨价及公司六氟磷酸锂产能释放带来的业绩高速增长。预计公司2016年度依然保持强劲增势。

当升科技
公司专注于电池正极材料和三元高端材料。受益于国内新能源汽车市场呈现快速发展态势,公司车用正极材料销量大幅增长,占比由去年同期的0.8%提升到44.3%,预计公司2016年车用正极材料销量占比仍将大幅提升。
公司2015年度实现营业总收入8.60亿元,同比增长37.67%;实现净利润1328万元,大幅增长152%。其中,借力我国新能源汽车快速发展和市场火爆,公司锂电正极材料销售量同比增长37.89%、多元材料销量同比增加161.24%。预计公司一季度业绩仍将大幅增长,2016年1~3月份净利润1200万元至1600万元,同比增长409.45%至512.61%。

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