持有封基:降杠杆&稳杠杆

持有封基:降杠杆&稳杠杆

阿基米德曾经说过:“给我一个支点,我就能撬起整个地球”。确实,在人生的道路上,谁没用过杠杆呢?即使你在股市里没用过杠杆,在买房的时候很少有人不用杠杆的。记得2000年买房第一次用了贷款,后来在股市里2014年用的正回购杠杆放大了债券的收益,但股票的杠杆包括股指期货我是始终不敢用。

杠杆这东西,就像阿基米德说的那样,弄得好可以撬动整个地球,但弄不好就是一场大灾难。2008年的金融危机就是始于杠杆的不断放大。我亲眼看到的是2011年的930惨案,当年始于云南城投债风险,很多债券一天跌5%而且连续好几天,几个上了5倍杠杆的债券大佬爆仓后从此失踪。

今年的这场股灾,有人说是中美贸易战引起的,当然这肯定有影响,但最大的影响我始终觉得是央行的货币政策导致的,在看到中国过热的房地产政策,以及因此而引起的过高的杠杆后,央行提出了降杠杆的政策,包括一系列政策,如银行的表外并表、坏账的从严认定、包括刚刚公布的券商理财账户叫停等一系列去杠杆的措施无疑对中国经济的长久稳定是有好处的,只不过在中国任何调整往往会出现“一放就乱,一管就死”的极端现象,执行的时候没有一个很好的过渡,一味只是降杠杆,导致了整个股市发生连锁反应。

我们来看一个数据,股市中很多大股东为了要贷款或者其他用途,往往把股票打折质押后借款,为了反应全体A股的情况,我们来看整体质押率的中位数,这个中位数从2014年3月7日的1.8%,一路攀升到2018年7月6日的11.15%,几乎是没有任何回调的,要知道在中位数11.15%时,看起来似乎不高,但最高的银亿股份的质押率高达78.65%,留下来的21.35%基本都是散户的流通股了,很多大股东的股份几乎100%都质押了。如果强行要求去杠杆,这些股票的大股东很容易就爆仓了。持有封基:降杠杆&稳杠杆

不能说这是唯一的原因,但这肯定是一个很重要的原因,在整个A股完全没有一分钱质押的股票有155只,今年这155只股票下跌的中位数是16.70%,小于整个A股的中位数跌幅23.54%,而155只质押率最高的股票今年下跌的中位数高达29.50%,远远高于今年整个A股的中位数跌幅23.54%。无疑过高的质押率是下跌的一个重要的罪魁祸首。

好在管理层也看到的过分强调去杠杆后的危害,6月27日第一次货币政策会议上,新任央行行长把关键词“降杠杆”改成“稳杠杆”,一字之差,反应了央行也看到了一味强调降杠杆的危害,当然首先不是为了股市,而是为了中国实体经济的健康发展。

再看一个例子,前几天上市公司永泰能源的短债CP004到期未付款造成实质性违约,不仅相关股票债券停牌,而且使得信用债在周五大幅度下跌,甚至连还有一个多月就要到期,发债公司刚刚发了新债的112188都下跌了0.52%,留下了一根长长的下阴线,更不用说其他长久期的债券。如此下去,不仅仅对现有股票债券的价格有影响,信用债更加发债更加困难,发债成本更加提高,最终还是实体经济受影响,这是管理层最不愿意看到的。

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