傻人能做投资吗?

BryanB7002286298
3
文章
0
评论
2016年1月7日09:40:25傻人能做投资吗?已关闭评论 287 浏览 5096字阅读16分59秒

傻人能做投资吗?(作者:岁寒知松柏)

          

    前不久我收到中国铁道出版社寄给我的书《关灯吃面》,这本只谈亏损的书收录了我的一篇文章《生于1979年,我的投资故事》。实际上它是我的个人简历,写于2013年,当时为了所在公司做宣传而写,标题是《岁寒,然后知松柏之后彫也》,后来被我放到网上,估计看过的人不少。不论是我的网名还是简历,都会让大家有一种苦大仇深的感觉。

    对我有所了解的人都知道我因为亏损而出名,最早是2009年底的《港股一年祭》,最近的是前不久被媒体翻出来写于2013年底的《从两地市场差异来看港股中的陷阱》。

    很明显,我失败的投资经历表明我是一个傻瓜,最多是被小聪明所误的傻瓜。曾经有很多热心朋友语重心长地劝我,为了老婆孩子得放弃股票。其中给我打击最大的是当年我很敬重的“水晶苍蝇拍”和他的老师“徐星(张东伟)”都断言犯过重大错误的人根本不适合做投资,虽然他们并不是专门针对我所说,我也没见过他俩。

    我于2013年正式转为职业投资,尽管已经能养家糊口,但内心深处仍然强烈地缺乏安全感。因为在竞争激烈的金融圈,我清楚地知道无论先天的智商还是后天的学历文凭背景经历,我都毫无疑问的处于劣势,回首过去10年更满是悲惨的教训。

    常常有网友问我一些如何做投资、财务分析和找投资类工作等方面的问题,去年高瓴的张总也曾问我:他说自己和身边的人都受过如耶鲁的高等教育,所以对很多投资理论有理解,他很奇怪我没有受过正规投资教育,为啥会有一些自己的见解,他想了解草根的生态环境。

    既然人家问我,不论是想当正向借鉴还是做反向参考,那我都反思反思,理一理逻辑,想想我这种傻人到底能不能做投资。

    投资是从不确定性中寻找确定性的高收益

    参加雪球嘉年华活动时我的演讲主题是《做高概率下的高赔率投资》,我认为做投资本质上是要解决概率和赔率的问题,概率是确定性的高低,赔率是盈亏比的大小,赔率是市场基于概率信息所反馈出的利润预期值。

    市场的职能是对资源进行有效配置,当市场认为一项资产的确定性很高时,它不会配很高的预期收益率,比如银行存款、国债,比如白马股。反过来,确定性低的次级债、垃圾股问题股、衍生品等,它们会配较高的预期收益率,否则就没有人关照了,P2P、民间借贷都是如此。

    从财务报表的角度看,说资产负债表按流动性排序,不如说按高确定性和低赔率排。比如现金的确定性最高,它列在第一位,无形资产等确定性低,它排在后边。我们都知道现金本身是不会增值反而会贬值的,即它的赔率很低。我认为资产表上列的其实都不是资产,而没法列的才是真正的资产,比如人力资本和并购时产生的商誉,它的赔率很高。

    不确定性包括风险但并不等同于风险,最近大半年我在PE工作,实地调研的企业近百且都是直接与老板们对话,包括看资料的企业估计有二三百家,也接触过各类金融企业,我发现无论是银行保险,还是担保信托资管券商基金P2P等,大家为了提高确定性都在干转移或分散不确定性的活,因为大部分人缺乏风险识别能力。

    我认为价值来源于寻求确定性的高赔率,这个价值从企业的角度看源于经营管理能力,从投资人看是风险管理能力。一味追求不确定性的转移或分散,把交易建立在没有风险识别的基础上,那获得的只能是平庸的回报率。

    有人会说,现在的银行及很多其它金融机构都赚得盆满钵满啊。没错,金融玩的是一个用信誉做杠杆来撬动财富的游戏,如何给自己增信是赚钱的关键。国家机器的背书或企业历史的沉淀是增信的主要方式,如果是个人或新公司,那么能力的积累和品德的证明都需要一个长期的过程。所以高大上的办公室、光鲜的外表、坚定的宗教信仰、激动人心的口号都成了增信的捷径,骗子和老千股又何尝不是这样?

    那么,老实巴交的傻人怎样才能提高风险识别能力然后增信呢?

    经验的积累是参照坐标系的建立和完善

    要识别风险,拥有投资判断能力,关键是自己有一个参照比对的坐标体系,否则根本不知道是非优劣。这个坐标体系如何能尽量接近客观真相而不刻舟求剑,取决于持续的理论学习与实践检验。本质上,前人的理论和我们的经验都是归纳逻辑,演绎法最终也还是归纳法,而归纳法会不完全,所以得动态调整。

    任何投资方式都只是锚的对象或者说参照体系不同而已,这个参照体系不变中有变化,变化中有不变。有人擅长从变化中总结不变的规律做价值型投资,有人善于洞悉不变中的变化做成长型投资,也有人能跟随变化做趋势型投资或投机。

    一笔交易的达成,都源于金额相等但方向相反的判断,在同样的时刻面对同样的公开信息却做出完全相反的决策,就是因为买卖双方的学习经历、所处的阶段、面对环境不同而参照体系不同。

    如果从企业分析的角度看,我想座标纵轴可以当成是企业包括管理者的发展历史和未来趋势,横轴可以当成是同行、潜在竞争者、替代品和上下游甚至是整个宏观经济的格局。两条轴拉得越长,分析标的物的定位相对就越接近真相。

    我发现国内老板们习惯线性思维,过去三十多年经济的持续奇迹不断强化了这种路径依赖性。顺风时高歌猛进急剧膨胀暴发,但进攻全力防守几无,强投资弱融资迷信杠杆,无视资产配置组合的周期性与现金流的持续性,当行业大环境或供求关系逆转后,难断臂求生而让整个盘面变成死局,最终其纸面财富全部灰飞烟灭。

    天赋异禀经验老道能力过人的老板们,况且会刻舟求剑,我这样的傻瓜又怎么建立和完善自己的参照坐标体系呢?

    进取、专注、独立思考、坚持

    人们常说:“读万卷书不如行万里路,行万里路不如阅人无数,阅人无数不如名师指路,名师指路不如自己去悟”,这4节话有先后顺序。我儿子智商比我更低,为求安慰我只能选择“因材施教”,经常反复同他讲以下4点:

一、进取并注重声誉,做人真诚

    易中天说:人都是被逼出来的;司马迁在《货殖列传》里说:资源禀赋好会死于安乐,穷山恶水逼迫创新生于忧患。我教儿子游泳的时候告诉他,游泳池里有40厘米深的安全区、1米深的延展区和1.6米深的恐慌区,小BB玩的安全区你永远学不会游泳,而成人游的恐慌区你脚挨不到地也学不会,只有让你不那么舒服但又不至于恐慌的延展区才能学会游泳。

    社交圈也是这样,和比你弱的人在一起你会很自在,腿怎么翘都舒服,但他们只能给你安慰不能帮到你。和高富帅白富美呆一块你会恐慌,人家也没理由帮助眷恋你。社交本质上是一种利益交换,真正能帮到你的永远是比你强的人,至少在需要帮忙的方面比你强。婚姻和恋爱其实也是非常讲求门当户对的,文学著作和经典影视之所以粉丝多,那是因为它不合常理太罕见,比如正处历史大变革时代。

    有效的学习和社交不会让人很自在,当你进步了,感觉到自己很自在安全时,学习的圈子就得不断往深水区移。社会在进步,逆水行舟不进则退,想修身齐家治国平天下,首先自己得不断学习进取。

    前不久电视里播《平凡的世界》,大家都拿孙少平和《红与黑》里的于连对比,很多人不耻于连为出人头地而攀附权贵,赞赏孙少平任劳任怨淡泊名利,认为孙是励志英雄而于是社会叛逆。但现实中孙与田能开花结果吗?仅从学习进取的角度看,我认为于连对孙少平错。趋利避害是动物本性,自卑只是弱者真情流露,自信来源于学习进取累积的底蕴而非自欺欺人的口号。

    司马光以品德和能力做坐标,按象限将人分4种:第一象限是德才兼备的贤人,三象限是无才无德的愚人,二四象限分别是才胜于德的小人与德胜于才的君子。贤人和愚人比例较小,小人和君子多。

    在进取的同时,坚守道德底线是必须的,因为声誉才是人最重要的资产,自强不息与厚德载物不可分割。一个人最大的破产是信用的破产,哪怕你一无所有,但只要信用还在,就还有翻身的本金。金融业靠信誉来撬动财富,更要珍惜自己的羽毛。我始终觉得,人品不行投资是成不了大气候的,应该说在任何行业都成不了大气候。

二、独立思考同时也有包容,利用好奇心并注重常识和逻辑

    没有进取心就不会读书行路无名师指路,有了进取心,但方法错了也不行。知与识有区别,知只是被动的接收了解,没有独立思考的话不会有识,读了万卷书行了万里路仍然只是书呆子死脑筋,只会刻舟求剑,知行不能合一。学历文凭不是成功的充分条件甚至不是必要条件,至少这话自我安慰比较好,我们公司的那些博士同事就常常开玩笑自嘲“知识改变命运”。

    人民群众是历史的创造者,但很多时候会是乌合之众,就像现在的A股,别看每天都被大妈蹂躏,持续强暴了大半年,大妈们是典型的无招派,亢奋时伤杀力惊人,但高潮过后几年没精神,短期威风的背后是长期任人摆布宰割。这完全是注定的结局,历史总会惊人的相似。

    不过我们也要反过来想想,大妈们至少在一段时间内确实是能左右或决定市场的,那么这种情绪是不是可以利用及该如何利用呢?而过去十几年的房地产,就一直被岳母娘们左右,随便一个买房的大妈都强过大部分股票老手,“理性”如我的人则反复被打脸。

    所以有时候我自己认为的独立思考也未必对,过份独立思考可能就是刚愎自用,得有良好的包容心。保持好奇心会是独立思考的动力,而注重常识和逻辑可以推理出是否需要包容还是得偏执,大胆地假设小心的求证。

三、专注但不排斥全面,个人做差异化定位

    团队都讲究互补协作,因为同质意味着资源的浪费,但互补需要包容分歧。分工能提高效率,协作可减少摩擦成本。恋爱和婚姻也是这个道理,吸引和诱惑来自反差和新鲜感,对比越强感情越烈,但持续性很快就会出问题,事物总是两面的。

    这个世界上的每个人都不同,完全复制别人没有意义也不会成功,个人和产品应该专注和做差异化定位,全才和成功的多元化毕竟是极少数。古人说:瞽者善听,聋者善视。绝利一源,用师十倍。三返昼夜,用师万倍。在互联网时代的今天,信息爆炸交友泛滥,大家都在被迫拼命做加法,比如频转载多关注加好友。但人的精力和才智毕竟有限,加法会导致短视、肤浅、浮躁、虚伪。所以在做加法的同时必须不断做减法,才能长远、深刻、专注、真诚。做专注于某个细分领域的手艺人,才能突出自我并财务自由。

    个人和企业要积累财富,首先都得突破盈亏平衡点,收入规模的扩大要优于成本费用的下降,一个月工资三千块的人怎么省也是月光族。无论是学习工作还是经营企业,专注将不疾而速,多元会欲速不达。

    曾经在和几个基金老总吃饭时,有人说他手机通讯录里有上千个联系人,但他碰到财务分析的问题时,第一个想到的名字是我。我想若他讲的是真话,那说明我的定位就对了,我在他那,在朋友圈或是公司团队里的价值就出来了。我在某个地方比别人强,我对别人就有价值,而别人在某些地方又比我强,那么他就能帮到我,这个社交圈会良性循环。如果我样样都比别人差,或者我有的别人都有,那我就没有价值。

    有些朋友问我怎样才能转为职业投资,比如做一个研究员,我想常规的方式要么是高学历文凭,要么得某个实业的专家,但也有一条捷径:如果你长期研究某一只有一定规模的股票,把它搞得非常透,包括整个行业的竞争格局发展趋势等,争取做到市场前几名并且在网上持续地分享,那么我相信一定会有机构主动找你,这种案例我见了好多,包括我自己的经历其实也类似。

    但真要做到全国前几名,除了专注也需要全面,因为一个公司或一个岗位职业并不是完全孤立的,它受到很多因素和变量的影响,兼容并包有助于正确的专注。先有自我学习和实践上的专注,然后才会有朋友的点拨和名师的开悟。学习、实践、交友和拜师,都是为了建立和完善参照坐标体系。

四、坚持也常反省,相信时间会是价值的朋友

    我们所看到的世界由空间和时间组成,在正确的道路上坚持,很多东西是会水到渠成的,不必苛求。正常人在任何领域,当刻意练习达到1万小时以上时,就能达到专业级的水平。

    我粗算了一下,我关注投资10年,所耗费的时间估计有5万小时,和全国煤炭发电小时差不多。当然我是比较蠢的类型,天赋高的聪明人只需要水电、甚至是风电光电的利用小时就够了。我不如别人,那是因为人家聪明还像煤电一样,甚至核电一样地利用时间。

    投资和为人处世都是一场马拉松,起点无法改变也并不重要,短期会有很多偶然因素,有噪声有运气,这正是魅力所在。当然,坚持的同时也需要常反省,吾日三省吾身:为人谋而不忠乎?与朋友交而不信乎?传不习乎?

    建立和完善参照坐标体系,进取并注重声誉、独立思考同时包容决定了方向,专注但不排斥全面会增强力度,坚持也常反省能把握好节奏。

    我想,只要自己建立了良好的参照座标体系,获得了风险识别能力,拥有了赚取高于平均回报的水平,钱自然会来找我,因为钱比我聪明。当人品和能力被信任后,互联网时代的自我营销并不难,声誉会是最大的杠杆。
房地产的拐点就是宇宙的拐点 网文转载

房地产的拐点就是宇宙的拐点

自房地产价格暴涨到长假风声鹤唳的限购潮,笔夫一直满足于观众的角色,倾听各路专家高深见解,我只是在思考,现在我想弱弱地表达一下自己粗浅的想法: 一 多重拐点的高度契合  脱离中国经济的全局与世...
首选股市 网文转载

首选股市

“石油突破50美元了!看来,通货膨胀加剧,货币贬值更趋严重!”昨夜,朋友Y打来电话,焦急地说,“你说,我是换美金好呢,还是买黄金好?或者是买房子好呢,还是买股票好?” 这年头,没有钱,烦恼;有点钱,更...
IPO案例学习笔记:  【亚翔集成】通过协议分割市场方式解决同业竞争 网文转载

IPO案例学习笔记:  【亚翔集成】通过协议分割市场方式解决同业竞争

​【案例关键词】同业竞争 商标专利【发审会关注问题】一、招股说明书披露,发行人控股股东亚翔工程股份有限公司(以下简称台湾亚翔)主营业务中洁净室工程及机电安装工程服务业务与发行人主营业务相同...