第五章：理财中级篇：波段操作
从人性来讲，都是喜欢赚快钱的，喜欢买了就涨，即便涨幅不大也很高兴。快乐在投资领域可以解释成“赚快钱有乐趣”。人们喜欢赚快钱也是有道理的，因为较小的日涨幅，折算成年化收益率也会很高。波段操作就是一种赚快钱的常用方法，也是投资者乐此不疲、孜孜以求的投资手段。
和股市一样，债市有牛市、熊市。和股市不一样，债券的牛市与宏观经济、货币政策有很好的一致性。对于经验丰富的投资老手来说，判断债市进入牛市还是转入熊市准确率可以高达90%以上。另外，由于债市牛熊周期往往会持续一年以上，所以即便某个时点判断有误，之后也有足够的时间纠正自己的错误。
一、如何研判债券牛市
中国的宏观经济决策部门与世界发达经济体基本上是接轨的，也是一种源于凯恩斯主义的逆周期调控思路。喜欢采用各种手段调控宏观经济，基本的规则是经济衰退则减息，经济扩张通胀抬头则选择加息。所以中国的宏观经济基本上就是两个阶段加息周期和减息周期，两个阶段反复交错运行。
债券市场在减息周期进入牛市，在加息周期进入熊市。因此债市就会随着经济周期的变换而变换，牛市、熊市反复交替运行。牛市熊市的反复出现，给投资人提供了在债市反复操作的机会，踩准节奏，不断进行波段操作。
1、降息周期
经济进入降息周期有两个条件，一是经济衰退，多个行业盈利下滑，需要通过降息来刺激投资和消费；二是通胀回落，月度CPI数据处于下降通道。一般情况下，一年期定期存款利率会略高于月度CPI数据，尽量不出现负利率。由此可判断是否有降息的空间。一旦进入降息周期，就不是一次降息能够结束的。往往会连续多次降息，债券牛市的序幕由此拉开。
牛市的基本操作思路就是重仓持有，不因一些小的波动而大幅减仓。牛市主基调是持续上涨，大涨小回，放心持仓是不会错的。
2、美林投资时钟
美林投资时钟图片及说明来自网络。
这张图流传广泛，简洁、形象地说明了不同经济阶段的优选投资品种。
理财实用教程之五：波段操作
图片说明：衰退期：债券 > 现金 > 股票 > 大宗商品
经济特征：经济增长率低于潜在增长率，继续呈减速趋势，产出负缺口（产出缺口：经济体的实际产出与潜在产出的差额）继续扩大，超额的生产能力和下跌的大宗商品价格使得通胀率更低。市场需求不足，企业盈利微弱并且实际收益率下降；
货币政策：央行使用宽松的货币政策（减息）及积极的财政政策（减税）以刺激经济增长；
投资方向：减息导致收益率曲线急剧下行，债券是最佳选择，而在股票中金融股是较好的选择；
3、品种选择
在债券牛市初期，应重点选择剩余期限较长的债券，比如5年以上的。长期债券的净价上涨幅度更大。简单测算，如果到期收益率下降1%，则债券净价的涨幅应是剩余期限乘以1%。准确的说法应是久期，不过为简化起见，可以用剩余期限代替久期，两者相差不大。
4、 资金推动行情
债券市场的牛市具有典型的资金推动型特征。不过股市又何尝不是呢？任何市场的上涨都需要资金推动。但债市有所不同。债市的资金推动特征体现在只要货币政策放松，市场资金宽松，资金就会进入债市，推动债市上涨；而股市则不然。所以债市有一个资金蓄水池的功能，资金多了，必然流向债市。
同理，债券熊市的到来是因为资金紧张。打垮债券的不是通胀，甚至不是加息、不是紧缩信贷，真正打垮债券的是央行回收货币，以持续提高存款准备金率的方式和正回购的方式回收货币。
通胀抬头对债券的负面影响来自心理因素，通胀本身并不打压债券价格。通胀时期往往货币超发，超发的货币流入债市会推高价格。加息对债市的影响也不大。在中国的利率环境下，利率波动范围在2-4%，每次加息0.25个百分点，而债券票面利率多在7%附近，一两次加息距离债券的票面利率、到期收益率还远呢，不会产生替代效应。银监会通过窗口指导的方式控制全国银行的贷款总额，每年都有一个总额控制。如果银行资金充足而银监会严格控制贷款额度，银行资金会进入债市，推高债券价格。典型案例是2010年上半年债市大涨，当时的背景是通胀抬头。930是如何发生的呢？面对高通胀压力，央行持续提高存款准备金率，不断回收货币，导致市场资金紧张，最终酿成930暴跌。
因此债券投资其实只有一个重要指标就是回购利率，市场资金利率。其他所有因素都会体现在资金利率上，资金利率反映了资金的充裕与短缺程度，资金的充裕程度决定了债市的走向。
二、季节性因素
中国的债券市场有着明显的季节性特征。一般来说上半年资金宽松，下半年资金偏紧。中国所有企业的财务年度都是1月1日到12月31日，政府机关事业单位均如是。所谓一年之计在于春，年初全年资金到位，但投资建设花钱的速度只能按部就班。所以上半年资金宽松。同样的原因，12月下半月会有明显的资金紧张。企业财务年度都在12月31日结束，各单位集中结账，资金回笼，会形成明显的短期利率飙升。
其他时点，比如春节前资金紧张，因为春节期间会有大量的现金交易，单位和个人都倾向于在节前提取现金。在每个月的月末也会钱紧，大约与各银行的时点考核贷存比有关。
投资者可充分利用这些明显的时间节点，实现低位建仓，波动盈利。
三、避税行情
避税行情是指在债券的付息日前后容易出现阶段性快速上涨走势。背景应是债券行情好，市场活跃。品种应选择票面利率高、到期收益率高、流动性好、小盘的散户债为佳。到期收益率高的债券一般是不可回购、票面利率高的低评级公司债券，这样的债肯定是散户债。只有散户债才会流动性好，相同到期收益率的情况下，自然是小盘债优于大盘债。
为什么会有避税行情？付息前后，债券的即期收益率会出现明显变化。付息前，债券全价含利息最多，全价最高；付息后，债券全价大幅回落，而票面利率不变，将导致即期收益率的大幅提高。比如票面利率8%净价100元的平价债券，付息前一个交易日的即期收益率是8/108=7.4%，而付息后的即期收益率是8%（8/100）。在相同到期收益率的情况下，投资者会选择即期收益率高的品种。这或许就是避税行情出现的原因。