理财实用教程之五:波段操作

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2015年12月30日15:59:17理财实用教程之五:波段操作已关闭评论 647 浏览 2412字阅读8分2秒

第五章:理财中级篇:波段操作

从人性来讲,都是喜欢赚快钱的,喜欢买了就涨,即便涨幅不大也很高兴。快乐在投资领域可以解释成“赚快钱有乐趣”。人们喜欢赚快钱也是有道理的,因为较小的日涨幅,折算成年化收益率也会很高。波段操作就是一种赚快钱的常用方法,也是投资者乐此不疲、孜孜以求的投资手段。

和股市一样,债市有牛市、熊市。和股市不一样,债券的牛市与宏观经济、货币政策有很好的一致性。对于经验丰富的投资老手来说,判断债市进入牛市还是转入熊市准确率可以高达90%以上。另外,由于债市牛熊周期往往会持续一年以上,所以即便某个时点判断有误,之后也有足够的时间纠正自己的错误。

一、如何研判债券牛市

中国的宏观经济决策部门与世界发达经济体基本上是接轨的,也是一种源于凯恩斯主义的逆周期调控思路。喜欢采用各种手段调控宏观经济,基本的规则是经济衰退则减息,经济扩张通胀抬头则选择加息。所以中国的宏观经济基本上就是两个阶段加息周期和减息周期,两个阶段反复交错运行。

债券市场在减息周期进入牛市,在加息周期进入熊市。因此债市就会随着经济周期的变换而变换,牛市、熊市反复交替运行。牛市熊市的反复出现,给投资人提供了在债市反复操作的机会,踩准节奏,不断进行波段操作。

1、降息周期
经济进入降息周期有两个条件,一是经济衰退,多个行业盈利下滑,需要通过降息来刺激投资和消费;二是通胀回落,月度CPI数据处于下降通道。一般情况下,一年期定期存款利率会略高于月度CPI数据,尽量不出现负利率。由此可判断是否有降息的空间。一旦进入降息周期,就不是一次降息能够结束的。往往会连续多次降息,债券牛市的序幕由此拉开。

牛市的基本操作思路就是重仓持有,不因一些小的波动而大幅减仓。牛市主基调是持续上涨,大涨小回,放心持仓是不会错的。

2、美林投资时钟
美林投资时钟图片及说明来自网络。
理财实用教程之五:波段操作

这张图流传广泛,简洁、形象地说明了不同经济阶段的优选投资品种。
理财实用教程之五:波段操作

图片说明:衰退期:债券 > 现金 > 股票 > 大宗商品
经济特征:经济增长率低于潜在增长率,继续呈减速趋势,产出负缺口(产出缺口:经济体的实际产出与潜在产出的差额)继续扩大,超额的生产能力和下跌的大宗商品价格使得通胀率更低。市场需求不足,企业盈利微弱并且实际收益率下降;
货币政策:央行使用宽松的货币政策(减息)及积极的财政政策(减税)以刺激经济增长;
投资方向:减息导致收益率曲线急剧下行,债券是最佳选择,而在股票中金融股是较好的选择;
3、品种选择
在债券牛市初期,应重点选择剩余期限较长的债券,比如5年以上的。长期债券的净价上涨幅度更大。简单测算,如果到期收益率下降1%,则债券净价的涨幅应是剩余期限乘以1%。准确的说法应是久期,不过为简化起见,可以用剩余期限代替久期,两者相差不大。

4、 资金推动行情
债券市场的牛市具有典型的资金推动型特征。不过股市又何尝不是呢?任何市场的上涨都需要资金推动。但债市有所不同。债市的资金推动特征体现在只要货币政策放松,市场资金宽松,资金就会进入债市,推动债市上涨;而股市则不然。所以债市有一个资金蓄水池的功能,资金多了,必然流向债市。

同理,债券熊市的到来是因为资金紧张。打垮债券的不是通胀,甚至不是加息、不是紧缩信贷,真正打垮债券的是央行回收货币,以持续提高存款准备金率的方式和正回购的方式回收货币。

通胀抬头对债券的负面影响来自心理因素,通胀本身并不打压债券价格。通胀时期往往货币超发,超发的货币流入债市会推高价格。加息对债市的影响也不大。在中国的利率环境下,利率波动范围在2-4%,每次加息0.25个百分点,而债券票面利率多在7%附近,一两次加息距离债券的票面利率、到期收益率还远呢,不会产生替代效应。银监会通过窗口指导的方式控制全国银行的贷款总额,每年都有一个总额控制。如果银行资金充足而银监会严格控制贷款额度,银行资金会进入债市,推高债券价格。典型案例是2010年上半年债市大涨,当时的背景是通胀抬头。930是如何发生的呢?面对高通胀压力,央行持续提高存款准备金率,不断回收货币,导致市场资金紧张,最终酿成930暴跌。

因此债券投资其实只有一个重要指标就是回购利率,市场资金利率。其他所有因素都会体现在资金利率上,资金利率反映了资金的充裕与短缺程度,资金的充裕程度决定了债市的走向。

二、季节性因素
中国的债券市场有着明显的季节性特征。一般来说上半年资金宽松,下半年资金偏紧。中国所有企业的财务年度都是1月1日到12月31日,政府机关事业单位均如是。所谓一年之计在于春,年初全年资金到位,但投资建设花钱的速度只能按部就班。所以上半年资金宽松。同样的原因,12月下半月会有明显的资金紧张。企业财务年度都在12月31日结束,各单位集中结账,资金回笼,会形成明显的短期利率飙升。

其他时点,比如春节前资金紧张,因为春节期间会有大量的现金交易,单位和个人都倾向于在节前提取现金。在每个月的月末也会钱紧,大约与各银行的时点考核贷存比有关。

投资者可充分利用这些明显的时间节点,实现低位建仓,波动盈利。

三、避税行情
避税行情是指在债券的付息日前后容易出现阶段性快速上涨走势。背景应是债券行情好,市场活跃。品种应选择票面利率高、到期收益率高、流动性好、小盘的散户债为佳。到期收益率高的债券一般是不可回购、票面利率高的低评级公司债券,这样的债肯定是散户债。只有散户债才会流动性好,相同到期收益率的情况下,自然是小盘债优于大盘债。

为什么会有避税行情?付息前后,债券的即期收益率会出现明显变化。付息前,债券全价含利息最多,全价最高;付息后,债券全价大幅回落,而票面利率不变,将导致即期收益率的大幅提高。比如票面利率8%净价100元的平价债券,付息前一个交易日的即期收益率是8/108=7.4%,而付息后的即期收益率是8%(8/100)。在相同到期收益率的情况下,投资者会选择即期收益率高的品种。这或许就是避税行情出现的原因。

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