澄泓带您读中报(2016):国轩高科

澄泓研究理念:让研报变诚实,使投资更简单。

澄泓研究•新视界工作室:简放、散人gjjn538(主稿)、大徐子、后来居上_dioyan、杨长雍、股市里的随风草、吉普赛007、平淡的啊威仔


一、中报分析

8月22日,国轩高科(002074)发布中报,公司2016年1-6月实现营业收入23.99亿元,同比增长169.11%,电气设备行业平均营业收入增长率19.72%,公司本季度营业收入环比上季度增长4.32%;归属于上市公司股东的净利润5.34亿元,同比增长141.32%,对公司股价构成特大利好,电气设备行业平均净利润增长率27.16%,公司本季度净利润环比上季度下降25.73%。

1.本季度营业收入,净利润增长有所降低是因为受国家锂电产业政策调整影响,这是暂时的,不会影响公司基本面,一季度的高增长有客车抢装的因素。

2.查看财务报表,2016年上半年营业收入,净利润基本接近去年全年的营业收入和净利润,这说明虽然二季度受锂电行业政策调整影响,公司还是保持了较高的增长,这也充分反映了公司的实力。

3.随着公司业务规模不断扩大,人员的增加,公司各项费用也有所增长,这从下面财务指标变动可以看出,经营活动产生的现金流有很大的改善,说明公司的销售良好。

澄泓带您读中报(2016):国轩高科

澄泓带您读中报(2016):国轩高科


​二、投资要点

1.8月22日,国轩高科发布业绩预告,公司预计2016年1-9月份归属于上市公司股东的净利润6.97亿至7.97亿元,同比增长110.00%至140.00%,对公司股价构成特大利好,电气设备行业平均净利润增长率为27.16%,公司本季度净利润环比上季度下降27.97%至增长15.83%。

公司表示,2016年我国新能源汽车产业发展仍然保持良好势头,市场规模持续扩大,随着三季度公司新建项目相继投产,开始逐步释放效益,动力锂电池产能与去年同期相比将大幅增长,主营业务收入及归属上市公司股东的净利润预计同步增长。全年利润10-12亿基本符合研报预期。

2.国轩高科直属三厂能同时生产磷酸铁锂、三元锂两种动力电池。8月1日正式投产。直属三厂的设计规划年产能为6亿AH,其中3.5亿安时三元电池与2.5亿安时磷酸铁锂电池,而在未来年产能预计最高可达到10亿AH。随着本季度合肥三期及青岛工厂的即将正式投产,公司产能规模将提升至16.5亿安时。

3.子公司合肥国轩与康盛股份及泸州市高新区就建设动力电池基地签署了投资合作协议,合肥国轩拟与康盛股份成立合资公司(合肥国轩持股65%)推进该项目,预计总投资30亿元,建设10亿Ah动力电池产能,其中一期建设3亿Ah。

康盛股份与中植新能源汽车为关联方企业,中植汽车旗下拥有中植一客、永通汽车等多家整车企业,是国内电动物流车龙头企业。此次与康盛股份成立的合资公司投产后或将主要供货中植新能源汽车,并进一步布局西南区域,增添公司的长期成长动力。

目前中植汽车全权由康盛股份管理层运营管理,未来中植新能源有可能注入上市公司,公司在零部件方面具备一定优势:具备电机电控配套的完整方案。

4.公司2016年7月8日签订《项目投资协议书》,拟与航天万源或其下属公司将合资在唐山市路北区设立项目公司,建设年产10亿Ah动力电池生产基地,项目分三期建设,其中一期产能为年产3亿安时。

航天万源为中国少数拥有顶尖科技研发能力及资源并能成功商业化的高增长中央企业,与全国主要省份及国内主流汽车企业保持着良好的合作关系。借助航天万源的研发优势,公司有望进一步开拓北方市场。

5.公司自主投资建设正极材料产线、与星源材质合作建设隔膜生产线,与供应商签订长期的电解液采购合同锁定成本,保障公司与下游客户的良好合作关系。参股北汽新能源切入乘用车业务,与特锐德合作开拓充电桩运营,布局电池运营等综合类业务,多方合作转型为电动汽车产业链综合服务商。

2017年三元业务收入占比将近半,较大的业绩弹性可确保业绩保持较高的增速。

综述:看一个公司的发展不因以短期业绩变动来看。而是看公司在行业上下游整体布局,看公司管理层是否是谋大事者,国轩高科管理层在产业链广泛布局,行业纵向整合,公司不断加强上下游协同发展,统筹布局,谋求联动发展,将实现从单一动力电池企业向电动汽车产业链平台型企业转型,看好公司未来发展。

优惠淘