金猴奋起千钧棒，玉宇澄清万里埃 ——在中道巴菲特俱乐部香山会议的发言纪要
2016-02-13 陈理16年2月12 投资之道
岁寒知松柏，在全球股市风雨飘摇、寒潮肆虐之际，中道巴菲特投资俱乐部大年初五，在北京香山饭店召开了一场暖意融融的迎春投资茶话会。
北京价值投资名家杨天南、杨宝忠先生莅临会议并作了精彩演讲，科力远铁杆股东张世进对科力远做了精彩分享，北京、天津两地会员大部分出席并热烈交流，北京私募同道何锡红出席了会议。
以下是阿理的发言纪要：
一、羊年总结
1、年初提出了“精诚打造终极复利机器的使命”。努力用工匠精神，把投资做到极致。
2、三化：在坚持价值投资四项基本原则的基础上，中国化、个性化、时代化。
中国化，更多地听从中国的召唤，从中国传统文化中找到智慧和力量，如阴阳平衡、物极必反、祸福相倚、守正出奇、不战而胜、中庸之道等，提出了实力选股、阴阳组合、中庸操作、自然心态的基本投资策略；从中国国情和资本市场具体特点从发，找到实战解决办法，例如针对中国经济和行业所处的发展阶段和资本市场的“新兴+转轨”的具体特点，提出了长期收藏+滚动操作+特别情形的中庸操作的策略。
个性化，更多地听从内心的召唤，从自身性格、心理特征和偏好制定相应的投资系统和投资策略，构建相应的投资组合。但个性化不能偏离投资之道的共性，从心所欲而不逾矩。好的个性化的投资系统，有三条基本标准：一是投资体系天衣无缝，不能有明显的漏洞，经得起各种情况的考验；二是长期平均跑赢大盘，并取得绝对收益；三是夜夜安枕，得心应手，乐在其中。
时代化，更多地听从时代的召唤，与时俱进。巴菲特晚年在投资理论方面没有新的发展，但在对人的判断力、商业洞察力和能力圈扩大三个方面都有了提高，持续进化。阿理投资23年多来，累计发掘了十几个十倍股，现在回过头来看，发现都和当时所处时代行业发展阶段有密切联系。以四川长虹为例，二级市场买的股票涨了20多倍，一级半市场买的股票涨了100多倍。和当时所处时代，彩电业处在卖方市场、供不应求、高速增长，同时二级市场严重低估，长时间市盈率维持在3～6倍有关；其它案例，东大阿尔派，和当时软件业的爆发性增长有关；五粮液，当时被认为是夕阳行业，严重低估，但正好相反，迎来黄金十年有关；张裕B,和当时葡萄酒行业高增长，而B股市场被边缘化，严重低估有关；万科，和房地产黄金十年有关；中集集团，和出口高增长，港口、集装箱高增长有关；招商银行，和当时中国经济高增长、低通胀，银行业垄断性高增长有关；伊泰B一年涨了17倍，和当时煤炭量价齐升、黄金十年，同时B股极端低估，市盈率仅4倍左右有关······
最近几年，腾讯、阿里巴巴、百度等脱颖而出，和互联网时代的来临，在中国迅猛发展有关。
3、强化商业模式的思考：前景远大、护城河宽阔、能摆脱生产函数的制约、实现非线性增长的商业模式，在互联网时代成为复利机器的高级形式。这个观点其实三年前就形成了，去年进一步强化。
4、护城河的新形态～生态系统。
多尔西在<<巴菲特的护城河>>一书里，将护城河的来源归纳为四个方面：无形资产；转换成本；网络效应；成本优势。
阿理认为在互联网时代，出现了一种更强大的新型护城河~生态系统。
在国内，阿里巴巴开创了这种新型护城河之先河，腾讯等也围绕自己的核心平台构建了自己的生态系统。最新的一种生态系统，是乐视正在致力打造的基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，被业界称为“乐视模式”。这种模式以其颠覆性和实施过程中的激进勇猛，引起较大争议。
在国外，苹果也构建了强大的生态系统。有趣的是，巴菲特因为不知道苹果未来十年会怎样，所以认为苹果不符合其选股标准；而阿段（段永平）作为巴菲特的信徒，却认为苹果完全符合巴菲特的选股标准。
阿理作为中道巴菲特投资俱乐部的创始人，以前很自然地认同巴菲特对苹果的看法，但自从从生态系统的角度审视苹果的护城河时，又部分认同阿段的观点。
5、时间管理。
在移动互联网时代，在微信控的时代，信息大爆炸，“信骚扰”无处不在，自己不做时间管理，别人就会替你做时间管理，微信就会支配你的时间，让你偏离最重要的事，甚至偏离自己的使命和人生意义。
时间管理最简单的方法，就是每天睡觉前，把第二天最重要的六件事排个序，第二天一件一件依次完成。
阿理总结了时间管理的基本原则如下：
要事第一，
日事日毕；
持恒专注，
滴水穿石。
二、猴年计划：
1、利用股市大跌带来的机会，优化投资组合结构，持续专注，精诚打造终极复利机器，用工匠精神，把投资做到极致。
2、加强生态系统护城河及生态型企业的研究，与时俱进，抓住新时代的十倍股；
3、自建生态系统，加强俱乐部建设，重点推进实力复利机器投资联盟等；
4、继续实践“三实主义”（实业的眼光、实业的心态，实业的推动”，为核心企业的价值增长添砖加瓦。
三、千里马分享
分享两家今年倍增、未来五年持续高增长的千里马，两家非线性增长的生态型企业······
后记：
很巧合我们俱乐部在北京的投资交流，选在大年初五，正好是传统的迎财神的日子；在满眼绿色“岁寒，然后知松柏之后凋也”的香山饭店交流结束，又碰巧选在水煮三国用餐，见到了武财神关羽。“关羽一生忠义勇武，坚贞不二，不为金银财宝所动，被佛、道、儒三教所崇信。明清时代，关羽极显，有“武王”、“武圣人”之尊，不但在佛教界担任了警卫局局长，位居伽蓝殿之尊，商贾们更是敬佩关公的忠诚和信义，把关公作为他们发财致富的守护神，奉为武财神。”
感谢俱乐部资深会员weixingstar在俱乐部群的语音分享。香山会议的交流很有价值，祝愿到场和网络参与的同道有们有很好的收获，把财神迎进门。