中国旺旺:比巴菲特的喜斯糖果更甜

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2016年7月28日20:12:25中国旺旺:比巴菲特的喜斯糖果更甜已关闭评论 764 浏览 2329字阅读7分45秒

原文地址:中国旺旺:比巴菲特的喜斯糖果更甜作者:黄崇龙0303

做投资的人都知道喜斯糖果,因为巴菲特收购了它。但大部分中国投资者都不知道中国旺旺这家上市公司,包括前些天的我在内,因为它是在香港上市的,而且上市不久——尽管我确信所有人都吃过、喝过和买过它的产品。其实,发现中国旺旺并不难,将港股主板上市公司按总市值从高到低排序,软件第二页就可以看到这家公司——它的市值超过550亿港币!

1、完美的内需产品

中国旺旺的产品毫不起眼,包括米果、小瓶的风味牛奶、奶糖、碎冰冰、果冻、小馒头等,全部是学前儿童喜欢吃的小零食。但如下两个数据让人惊诧不已:

(1)2008年,中国旺旺就卖这些东西,销售额高达105亿元人民币,利润超过17亿元人民币;

(2)2008年,中国数亿张小嘴巴吃掉了100亿袋以上的旺旺产品。100亿——估计只有中国移动的短信和腾讯的QQ聊天记录等少数几样东西达到了这个量级。想想看,中国移动和腾讯在港股市场上那是何等风光!

显然,从稳定性的角度看,这种业务结构是好东西。它不受任何经济周期、宏观政策、先进技术的影响。小嘴巴一哭,钱就来了!

2、持续的高增长

从年报上看,从2004年到2008年,中国旺旺销售额年均复利增长32%(从512516千美元到1553868千美元),利润年均复利增长36%(从74420千美元到263002千美元)。过去5年,它已经证明了高增长是可持续的。基于这样的产品构成,我们可以认为未来高增长也非常确定。考虑到中国政府正在大力发展内需市场、农村市场,以及近几年来儿童用品市场高速成长的事实,从宏观大势上判断,未来数年内延续高增长的确定性更高。

做投资的人,一直都在苦苦寻找“稳定的复利增长”。可现在,它就在眼前!

3、超高的权益资本收益率

07年公司的ROE为31.3%,08年为32.4%。因此,中国旺旺的市净率很高(7.5倍),也是可以理解的。从做实业的角度看,这样的生意,真的很值得做了。

4、理性的管理层

公司董事长蔡衍明先生,52岁,拥有公司51.1%的股份,至少还可以干13年。蔡先生自己子承父业,他的儿子蔡公子也在公司任董事,基本可以确定三代相传了。华人家族企业的传统,在中国旺旺的身上体现得很典型。蔡先生做企业理性的思路,体现在如下几个方面:

(1)公司从新加坡退市(见4:公司历史),剥离与主业无关的医院、房地产等业务,专心做休闲食品,并在离消费市场更近的香港上市。这是理性投资者喜欢的做法。

(2)蔡先生对股份非常爱惜,此次在香港发行的股份非常少。而且08年底港股大跌时,公司多次在3元以下回购股份。只有大股东惜股如命的企业,才具有真正的长期投资价值!

(3)公司08年每股盈利2.00美分,期末派息1.36美分,特别股息0.6美分。派息率如此之高,一方面说明了公司业务非常稳定,不需要太多的追加资本投入;另方面也说明了蔡先生做企业非常理性,对股东非常负责。

环顾大陆资本市场,如此胸怀和素质的大股东,估计还需要经历10-20年的进化!

5、悠久的公司历史

公司前身是1962年在台湾成立的宜兰食品,92年进入大陆,96年在新加波上市,2007年12月从新加波下市,2008年3月在香港主板挂牌上市(附:还有一家知名的台湾糖果公司徐福记也在新加波上市,年销售额近30亿元人民币,规模比旺旺小,动作也比旺旺慢)。

另一家优质内需股恒安国际,市盈率一直比中国旺旺稍高。不知道这是否与旺旺刚在香港上市,香港投资者不熟悉有关?其实,旺旺是家老牌优质内需股。

6、细节透露出来的买入时机

年报和招股书中还有几个细节值得投资者关注:

(1)08年旺旺的乳品和饮料业务赢利下降了9.4%。地球人都知道原因,对想买入的投资者来说,这其实是好事。

(2)08年旺旺的销售人员几乎增加了一倍,从7000多人增长到1.4万人。千军万马进乡镇,预示着未来几年内销量将大步提升。

7、长期投资价值剖析

(1)品牌溢价能力:对长期投资来说,品牌溢价能力是非常核心的要素,它帮助投资者抵御通胀的威胁。糖果副食与服装、化妆品、软饮料和高档白酒等行业不同,它的品牌号召力是中性偏弱的,产品本身的口感、包装和购买便利性可能更重要一些。但消费者对小额消费的不敏感性,赋予了糖果副食业极强的加价能力。旺旺的产品非常典型,其广告开支仅占销售额的3%左右。

(2)核心竞争力:个人认为旺旺的核心竞争力在于庞大的规模和成熟的运营体系。糖果副食业门槛低,投入小,技术含量低,竞争者非常多,包括徐福记、喜之郎、品客、M&M等,做好一个小产品是比较容易的,但要做上100亿的规模,需要数十年时间的积累。而要在消费市场上打败领先的企业,几乎是不可能的。

(3)产品升级能力:1元钱的低价值东西,总有卖饱和的时候,如何通过产品升级保证企业的后续发展空间?我见过台湾产的高档糖果,将包装融入玩具里面了,预计售价在20-30元之间。老道如蔡先生者,相信他们早就准备好了升级清单,只是大陆的市场目前还不适合推广这种高档产品而已。

8、常识判断

(1)上午看了年报,心头一热,晚上带着3岁的孩子到楼下小超市找旺旺。没想到他比我还熟悉,一会就找到了旺旺挂在超市上的QQ糖。1元一袋,买一袋还不过瘾。

(2)回想起春节回老家,农村人现在都兴拿个“旺旺大礼包”拜年了。记得过去,农村人喜欢用报纸包白沙糖拜年的。在农村,旺旺大礼包取代白沙糖拜年;在城市,中移动短信取代电话拜年,是一个理。

做过销售的人都知道,这种市场渗透力是非常可怕的力量!

9、买入吗?

散户嘴上说,每年稳定的30%,很不错了;心理想,我曾一周涨了10%,一年才30%,多不过瘾啊!

私募大鳄说,等待好公司犯错误,我才买入!

蔡先生,犯犯错误吧!

呵呵呵......

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