一贴带你了解全天候策略

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2016年7月27日04:12:12一贴带你了解全天候策略已关闭评论 837 浏览 2570字阅读8分34秒

https://xueqiu.com/3079173340/72466175
今天的估值附在文章后面啦~
最近雪球上全天候策略比较火哇,明天就上线了。这篇文章简单给大家介绍一下全天候策略,这是一个不错的低风险配置美元资产的投资组合。$蛋卷安睡全天候(海外)(CSI004)$

什么是全天候策略?

很多朋友都会用资产组合来投资。例如能承受更多的风险、想获取更高的收益,可以配置更多股票资产。这就是一种资产组合的思路。
不过一般组合是从收益角度去配置资产的,而全天候是从风险角度去配置资产的:不同的经济周期里,表现最好的资产也各不相同。如果我们把所有资产大类都配置一些,每一类资产在这个投资组合里的风险都跟其他资产差不多,那理论上这个组合可以应对各种经济情况啦。

这个就是金融学里的风险平价策略,后来被著名的桥水基金公司运用于实际投资,成为桥水旗下两大著名产品之一。桥水给它起了个好听的名字:桥水全天候。简单说就是各类资产都买一些,来应对各种可能的情况。

全天候策略是怎么组成的

我们来看看全天候是怎么组成的。

全天候策略既然要应对各种经济周期,自然要配置各种不同的资产。主要的资产大类就是我们熟悉的了,例如股票、债券、黄金、商品等。

传统认为经济周期有四个阶段,每个阶段表现最好的资产都各不相同

·经济增长+通胀:股票、商品、公司债券、新兴市场债
·经济增长+通缩:通胀联系债券、商品、新兴市场债券
·经济衰退+通胀:国债、通胀联系债券
·经济衰退+通缩:股票、国债

我们也不知道接下来哪个会表现更好,那干脆每一类资产都配置一部分,配置的时候做到让每一类资产的风险占总风险的比例相近。这样就可以“全天候”的适应任何一种基金形式啦。

一个简单的全天候组合

那具体每一类资产该配置多少呢?
桥水给普通的个人投资者也提供了一个很简单,但也非常有效的全天候配置比例。
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·30%的股票
·40%的长期国债
·15%的中期国债
·7.5%的黄金
·7.5%的商品

把资产按比例投资到这些品种上,一个简单的全天候组合就完成啦。
一般个人投资者不太擅长选个股,所以这几类资产都是用基金来配置的。美股有很丰富的ETF基金,股票、债券、黄金、商品等都有不错的对应ETF基金。

雪球推出的全天候也是基于这个原理:

·30%的股票:10%的QQQ+20%的RSP

QQQ是纳斯达克100指数基金,纳斯达克100并不包括金融股,主要是科技类股票为主,科技行业以前也分析过,行业龙头获得绝大多数盈利,而且周期性较小,盈利稳定。
RSP是标普500等权重。等权重指数以前也介绍过,它与标普500成分股相同,不过每只分配比例相同,都是0.2%,定期重新平衡一下。因为每只股票比例相同,等权重指数的走势会更加平稳。同时等权重定期再平衡也可以获取一定的超额收益。

下面是QQQ、RSP和传统标普500的对比。
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从2003年以来,QQQ(纳斯达克100)表现最好。其次是RSP(标普500等权重),普通的标普500表现差一些。

·40%的长期国债:TLT
·15%的中期国债:IEF

这两个是美国国债指数基金。分别对应美国国债20+年ETF,和美国国债7-10年ETF。TLT是长期国债,IEF是中期国债。

·10%的黄金:GLD
·5%的商品:XOP

黄金和商品比例在桥水介绍中应该各自是7.5%。这里用的是10%的黄金基金GLD,和5%的商品XOP。

GLD是美国规模最大的黄金ETF。XOP也就是我们非常熟悉的华宝油气的美国版啦。追踪的是石油天然气上游行业的股票,跟油价有很高的相关性,所以那它来做商品ETF也有一定道理。

30%的股票:10%的QQQ+20%的RSP
40%的长期国债:TLT
15%的中期国债:IEF
10%的黄金:GLD
5%的商品:XOP

这个就是雪球版全天候的配置啦。
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来看一下06年以来这个投资组合的走势,还是非常稳健的。11年里,4年涨幅大于10%,4年涨幅在5%~10%,2年涨幅在小于5%,2015年下跌3.5%。平均年化约为8%。

当然具体在实施的时候,并不一定采用这样的配置,具体品种可以选择自己更熟悉的,比例上略有差异也影响不大。例如雪球在真正实施全天候的时候,用的新兴市场债来代替美国国债。

全天候的优势与缺点

优势:波动小,长期稳健

全天候策略的优势很明显,就是在获得一定收益下,风险做到非常低。从走势也看得出来,这个组合的长期波动并不大。甚至比很多债券基金的波动都小。

而且可以应对各种经济形式。这里有一张全球利率变化与全天候策略组合精致的走势图。1981年前全球利率不断走高,1981年后全球利率不断下降。不过这两个阶段全天候策略表现都不错。图中稳健向上的那条就是全天候策略的收益曲线。
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缺点:还是有风险的,适合投资3年以上;有外汇额度限制

不过因此就把全天候策略当成一个无风险组合也不合适。以年度计算,它还是会出现亏损。有的年份股债表现都不好,也会让全天候策略受到影响。所以在投资全天候策略的时候,最好不要当成无风险的理财。把它当成一个美元的中期债券基金比较合适:短期不保证一定盈利,但持有几年还是比较稳健的。

另外除了全天候自己的风险,还有一个制度风险。我国毕竟是一个金融管制的国家,目前公募基金投资美股主要还是走QDII渠道,这个渠道的额度是有限制的。因为额度不够,很多投资于美股的QDII基金都经常会暂停申购。这其实是我们投资全天候基金最大的一个限制:买着买着基金暂停申购了,这对我们投资还是比较有影响的。

总结

过去20年,中国股市等的表现其实比美股要好很多,这很大一方面得益于中国经济的高速发展。我也相信未来20年在中国投资仍然可以优于美国。
不过从家庭资产配置的角度,配置10%左右的美元资产还是挺有用的。无论是应对人民币汇率的波动,还是从实际生活的角度。越来越多的家庭会购买美国的产品、出国旅游留学,配置美元资产对这部分开支也很有帮助。
配置10%的美元资产,然后不用管它。每年观察一下,不够10%的就补一些,多了可以换一部分回人民币,动态平衡一下。不失为国内家庭配置美元的好方法。

配置美元资产上,能承受风险,可以直接选择优质的美股指数基金来投资,例如波动较小、盈利能力较强的美国消费、医药等行业指数基金。不想承受风险,可以选择全天候这样类似债券基金的稳健投资组合。

7月26日指数估值

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表格中绿色部分是当前低估适合开始定投的。
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