雪莱特-002076-事件点评:睿参考2016第21期

一、公司概况:
        公司成立于1992年,是中国照明领域代表性上市企业之一。公司在LED照明、节能灯、HID汽车氙气灯、空气净化、水处理紫外线杀菌灯等领域达到国际先进水平,申请了160多项国内外专利,并荣获中国专利优秀奖。近年来,公司持续推进光科技应用和消费电子产业整合发展战略。在光科技应用领域,公司继续围绕LED照明及节能荧光灯、汽车LED照明及汽车氙气灯、LED显示屏、空气净化及水处理系列、紫外线光源等领域开展经营,通过产品创新升级、市场深耕开拓来保障经营业绩稳定。在消费电子领域,公司借力投资并购,积极布局无人机等新兴产业,扩充业务范畴,增加新的利润增长点,以提升公司整体竞争力和盈利能力。
        二、公司看点:
        1、LED照明主业发展势头良好
        LED作为继白炽灯、荧光灯之后的第三代照明技术,具有寿命长、节能、应用广泛等诸多优势。为了节约能源,美国、日本等各国政府相继出台了停止使用白炽灯的规定。LED因其优良特性成为传统白炽灯最好的替代品,得到迅速发展,2009-2015年复合增长率达到60%,2015年全球市场规模已达近300亿美元。
        公司是国内LED行业的先行者,自2011年起大批量推出LED产品,是业内较早进入LED照明的传统照明公司。雪莱特及时抓住LED替换传统照明的机遇,紧跟国家产业规划和市场需求,从各个环节加大LED产品的投入力度,LED产品营收占比逐年提升。并且,公司于2015年顺利完成了对富顺光电的收购,LED产品实力进一步增强。富顺光电拥有LED户外照明、LED显示屏等行业领先产品,有市政、银行、交通、传媒等行业用户。雪莱特与富顺光电积极推进产品类型、市场覆盖、品牌影响及人才技术等多个方面的协同整合工作,进一步提升公司盈利空间。预计公司未来主营业务将稳步增长。
        2、进军无人机领域,拓展新的盈利增长点
        2015年5月,公司以1500万元增资曼塔智能,持有其51%的股权,切入消费级无人机市场。曼塔智能成立于2014年,是国内无人机新秀,产品以消费级无人机为主,已经和亚马逊签订了战略合作协议,K3和M5等差异化新品将大规模出货,2015年8月曼塔智能还在京东首发了“朱雀”无人机,未来随着新增产能的投产,最大产能可达10万台/月,在国内无人机市场影响力将进一步提高。
        此外,公司今年年初推出定增方案,拟进一步加码无人机领域,根据5月公告的最新方案,公司拟不低于12.06元/股发行不超3909万股,募集不超过47150万元,分别用于无人机生产及销售服务体系建设项目、智慧路灯生产及销售服务体系建设项目和LED照明产品营销体系建设项目。值得一提的是,由于方案调整,公司二股东陈建顺不再参与本次股票的非公开发行,而其原先承诺的不低于5000万的认购金额则改由公司控股股东柴国生追加,锁定期3年,彰显出公司大股东对于公司未来发展的看好和强大信心。
        3、充电桩业务取得取得实质性进展
        公司近日公告,全资子公司富顺光电自主研发生产的直流充电桩产品,日前经国网电力科学研究院实验验证中心、国家电网公司自动化设备电磁兼容实验室检验,取得了相关检验报告、《自动化产品电磁兼容检验合格注册备案证书》及《电力自动化产品型式检验合格注册备案证书》,各项检验结果符合检验依据要求。同时,公司还在互动平台上表示,子公司富顺光电已具备交流及直流充电桩的研发、生产和销售能力。我们认为,公司充电桩通过检验是公司新能源战略的第一步,未来将继续完善在新能源汽车领域的整体布局,提升公司的整体核心竞争力。
        4、存在进一步外延式扩张的预期
        日前,公司同一天宣布成立两家产业投资基金。一个是拟联合相关专业机构发起设立总规模不低于3亿元的产业并购基金—雪莱特大宇产业并购基金合伙企业(有限合伙)。其中公司将认缴出资9000万元,大宇资本作为GP出资500万元。另一个是拟出资5940万元(占比99%)与深圳前海盈方创赢资本管理公司共同投资设立总规模为6000万元的产业基金—广东雪莱特产业基金管理合伙企业(有限合伙)。两家基金的投资方向均定位于新兴产业的投资机会。这无疑是公司未来进一步通过兼并收购,布局新兴产业所埋下的伏笔。
        三、投资建议:
        经过多年的努力,公司从一家传统的照明企业,通过自身不断的调整,紧随行业发展步伐,逐步转型为目前以LED照明为主,无人机、充电桩等新兴产业为辅的多元化高科技企业,体现出公司管理层务实进取的做事风格,未来随着公司主业的多点开花,盈利水平有望迈上新的台阶。预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.35元和0.46元,对应17年动态PE为38倍左右,我们给予推荐的投资评级。
        四、风险提示:
        1、无人机业务拓展低于预期。  


研报原文件请看:http://www.hibor.com.cn/repurl_1841276.html

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