壹调研——雷柏科技(下)2016-5-27

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2016年6月17日15:35:51壹调研——雷柏科技(下)2016-5-27已关闭评论 1,241 浏览 7690字阅读25分38秒

壹调研——雷柏科技(下)2016-5-27
    原文再续书接上一回, 雷柏科技放眼今年的两大业务(无人机和机器人)为新的增长点,现在就通过雷柏科技,以点带面,来详细了解整个行业的现状、发展空间以及雷柏在其中的位置。
                                                  无人机篇
一、国内行业形势
  预计未来十五年中国无人机市场需求将超过3300亿元,其中军用无人机接近2000亿元,民用专业级无人机将超过1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。深圳口岸出口的民用无人机占全国总量的95%以上,2015年深圳市出口无人机30.9亿元,同比增长7.2倍,其中单月出口值持续走高,从1月的1.3亿元至12月份的4.5亿元。
二、无人机相关政策
  现行的无人机政策依据主要有《民用无人驾驶航空器系统驾驶员管理暂行规定》和《轻小无人机运行规定(试行)》。具体来说,大多数情况下操作无人机需要持AOPA颁发的飞行执照,除了以下三种情况:
1)室内飞行;
2)在视距内飞行的微型以下无人机,但是需要申报飞行计划(视距内是指视野距离500m,相对高度120m以下,微型是指7Kg以下);
3)在空旷无人区做实验的无人机飞行。民航局飞行标准司效仿美国FAA的做法,积极推进无人机云系统。由中国AOPA发起建设的U-Cloud(优云)系统2015年9月开始试用。在优云平台,可以方便快捷的申报飞行计划、查看禁飞区、实时空域情况等。2016年3月,“优云”(U-Cloud)无人机云系统获得民航局相关部门的运行批文,并于4月正式上线。此外,青岛云世纪U-Care无人机云系统也在4月中旬获得运行批文,即将上线。
    在上述的情况和相关的政策的看出为了的行业需求,另外了解到深圳的民用无人机出口占比是最高的,目前民用无人机中国大概有400个无人机制造商,供应全球70%的无人机需求市场。整体来讲,在民用无人机方面,全球的亮点中国,中国的亮点在深圳,在上篇都能了解到了雷柏科技正是位于深圳,占有地利优势,而这次我们主要看的是民用无人机里面的消费级方面
三、消费级无人机细分市场
    目前,消费级无人机目前主要作为航拍与玩具。与军用以及民用无人机相比,消费级无人机目前处于起步阶段,不过凭借技术不高,成本为王的竞争模式,有望快速发展。2015年,《福布斯》杂志公布的全球科技界富豪100强名单中,大疆创始人汪滔以36亿美元的身价排在中国科技富豪榜第十名,全球第54名,成为全球第一位无人机亿万富豪,消费级无人机发展潜力由此可见一斑。

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   大疆科技当前估值为120亿美元,大疆创新作为消费级无人机龙头,全球市场占有率达到70%左右,第二位的是法国公司派诺特,市场份额约为13%,第三位是国内企业零度智控,占全球市场分额1%。15年为大疆创新创造了64亿的收入,全球市场规模在100亿左右。经测算,预计未来消费级无人机仅硬件市场将在500-1000亿之间,行业仍有很大空间。大疆、零度智控等大都发源于高校及军事院所,在技术上具有较多的储备。加上国内企业发展相关软件和算法时间较早,所以占据了先发优势,使得后来行业兴起时国内企业能够“一步早”而“步步早”,在技术上也领先国外企业。
   回头来看雷柏科技在2015年初对北京零度的投资,5000万获得了零度智控10%的股权,估值仅5亿。同时雷柏科技还与零度智控成立了合资公司深圳零度(雷柏占60%股权),专业从事消费级无人机的研发制造销售(产业资本投资的也大多是消费级无人机企业)。根据投资零度智控的时点看,雷柏科技还是挺有战略眼光的。
       在消费级无人机市场,领域掌握飞控、云台等全部六大技术且能整机量产的公司,放眼望去,市场上只有大疆和零度智控两家。仅仅在几年前,大疆和零度的知名度相当,但几年过去了,大疆成为了巨无霸,零度还是在原地徘徊。零度为何落后了?大疆创新和零度智控创始人同是80后,几乎同一起跑线。零度智控创始人杨建军出生于1981年,2002年于清华大学电子工程系毕业后进入二炮某研究所从事科研工作,从此与航天结缘,并为后来创办零度打下基础。看到无人机在军用和民用领域的巨大市场,杨建军于2007年创办了零度智控,同是80后的汪滔是于2006年创办大疆创新,相比而言,大疆和零度几乎在同一起跑线。
     2011年大疆瞄准多旋翼市场,主动出击抢占市场,几年间迅速占领市场。现在大疆凭借先发制人的优势,在消费级无人机品牌、设计等比其他对手都要大幅度领先。由于沉迷于专业级无人机,当大疆正在消费级无人机市场开疆拓土时,零度智控经营理念的改变还是慢了半拍,没能及时把握市场,造成当今落后的位置。现在零度要正面与大疆竞争是没有半点优势,为此零度选择和雷柏进行合作,目的就是利用雷柏成熟的3C生产制造经验优势,提高生产效率,降低制造成本,实现快速扩张,急起直追。
四、消费机的无人机产业链构成

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    消费级无人机产业链主要环节包括:
(1)基础构件:基础构件、基础软件、试验条件、设计平台;
(2)总体设计与集成:总体设计、机体制造与总装、集成测试;
(3)核心部件制造:推进装置、地面系统、任务载荷、机载电子与导航设备、测控与信息传输系统;
(4)销售渠道:线上线下直营、线下代理商;
(5)服务:售后服务、数据采集、飞手培训。与传统制造业相比,除了产品销售外,产品售后、飞行培训等服务是民用无人机产业链上的重要环节。

   成本构成:飞控:20%--30%(控制导航和控制);动力系统20%---30%(电机的控制电路);相机:根据高低30%--40%;其他的就是电池。降低成本最可能就是图传芯片,目前制约因素是成本,做到1000元比较难,技术壁垒第一是相机和云台,云台的电机算法比飞控还难。第二是飞控。

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5、消费机的无人机用途
目前还是以娱乐航拍为主,未来的在物流方面有较广阔的空间和前景。

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六、A股市场消费级无人机标的对比
    目前A股消费级无人机可以拿来对比就是雪莱特和雷柏科技。现在大疆的产品虽然像素很高,图传很远,但体积大且重,不适合普通消费者外出携带,个人认为未来无人机一定是往小型和便携方向发展,雪莱特和雷柏科技的产品都在往这个方向走。雪莱特有一家子公司叫曼塔智能,控股51%,公司定位很清晰:专门做小型化无人机,避免与大疆竞争,进行差异化崛起。这块市场很大,目前已向亚马逊签订了合作协议,以小型的大概2000元左右性价比错开竞争方向,追赶大疆和零度。

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    雷柏科技,该公司的看点是跟零度智控和腾讯的合作。零度智控和大疆有很多相似的地方,他们同时起步,但零度智控没有推出消费级无人机的产品,合作之后通过利用雷柏科技的资本实力迅速开拓市场。同时,今年雷柏科技和腾讯达成合作,并开发了一款小型消费级无人机空影YING,已由腾讯发布,但正式上市还需要一段时间,这个时间点大概在6月中旬左右,我们预计腾讯会给这个无人机进行营销造势。

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   在无人机方面,零度智控在市场中以第三的市场占比,优势凸显,而且在技术方面以和大疆同一起跑线的优势,在市场中极具稀缺性,而且零度早已经在产品方面有所出货优势而且在国内已经有腾讯的支持,公司有望借助腾讯强大的互联网平台增强用户粘性,建立品牌优势,巩固行业地位,步伐比雪莱特稍快。在上图能够看出目前两家公司的总资产体量角度来讲零度的体量要比塔曼的要大不止3倍的情况,而营收方面也充分看得出零度的先发制人的动作。因此,A股市场中消费级无人机中雷柏为首选,雪莱特为候选。

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   粗略估计曼塔智能无人机2015年销量约为4千台,而雷柏科技2015年度为出货约3万台,而目前经过雪莱特的资助下曼塔预期今年5万台为目标,而雷柏以7万左右为预期,两者之间雷柏科技较为领先,而且相关的mini系列更赢得了相关德国红点设计奖,优势凸显

七、雷柏无人机的发展猜想

  站在雷柏经营者的角度思考,就算面对大疆这样强大的对手,得益于市场空间足够大,雷柏无人机还是有很大的发展空间。未来,雷柏可以从技术、品牌、渠道、商业模式和价格等方面发力。
1、雷柏可以进一步加强和零度的合作,充分发挥零度在无人机方面的技术积累,在轻量化方面推出有技术含量的新产品。也可以与更多的具有技术解决方案的公司合作,目前已知的合作伙伴就有中科创达,也不排除可以收购一些有独特技术的无人机独角兽公司;

2、在品牌塑造、推广渠道、商业模式方面,虽然与腾讯合作能够带来销量,但是充其量也只是腾讯的配角,要能够塑造自己品牌,可以进一步整合零度智控的品牌。可以跨界联合其他知名公司,营造无人机应用场景,推进无人机+模式,例如和暴风合作无人机+VR,和乐视合作无人机+电视,和携程合作无人机+旅游,和奥飞合作推出卡通无人机,和汽车制造商推出车载无人机,和地图厂商合作无人机三维测绘等;

3、在价格方面,雷柏可利用其独有的工业机器人低成本制造的优势,实施差别化低价策略,这方面就取决于雷柏机器人的爬坡能力和差别化产品定位。虽然这些都是对雷柏无人机未来的猜想,但其实这些都是雷柏科技股票的催化剂,当今后出现这方面的消息公告时,就是买入或者加仓的时候。

                                             机器人篇


一、行业形势:

    全球工业机器人销量保持高速增长。根据IFR的统计,2012年、2013年全球工业机器人的销量分别是16万台、17.9万台,2014年22.5万台,而2015年全球工业机器人的销售量超过了24万台大关,近四年年来的复合增长率超过14%。中国工业机器人需求强劲,且存在较大进口替代空间。2014年在亚洲工业机器人的销售量达到了历史峰值的14万台,其中,在中国工业机器人销售量达到5.6万台,比2013年增加了54%,中国成为全球最大的工业机器人需求国。在中国市场5.6万台工业机器人销量中,中国本土的工业机器人供应商交付了1.6万台,国际供应商交付约4万台,中国本土工业级机器人进口替代空间巨大。我国工业自动化市场仍将保持高景气度。

   近几年,中国工业自动化市场发展迅速,规模逐年扩大,2014年自动化设备市场规模已超过千亿元。目前全球制造业机器人密度为55,而中国工业机器人的使用密度仅为21,远低于日、韩、德、美等机器人发达国家。随着工业自动化进程的推进,未来工业机器人市场还有很大的增长空间。在2014年9月,国际机器人联合会发布的报告中,电子制造业已经成为汽车行业之外,机器人的第二大应用市场。随着机器人在汽车行业的应用趋于饱和,国内外机器人企业都开始寻找新的蓝海,3C制造业就是其中最受关注的行业之一。

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    从现阶段3c制造产业情况看出,现阶段3c产业机器人的需求正以13%左右往上增长,而在亚洲中日韩的情况看出3c产业机器人密度对比韩国和日本,相对来说比较落后的,对比韩国差距甚至是13650%,为此未来的市场空间相当广阔。

二、相关政策

  中国制造2025规划落地,明确将工业机器人列入大力推动突破发展十大重点领域之一,促 进机器人标准化、模块化发展,扩大市场应用。根据《工信部关于推进工业机器人产业发展的指导意见》,到2020年,要建立完善的智能制造装备产业体系,产业销售收入超过3万亿元,实现装备的智能化及制造过程的自动化。结合上述的政策与行业情况,机器人的解决的智能自动化的生产的需要提高生产效率正是存在的合理原因,而目前机器人的行业的机器人应用已经趋于饱和,今后的3C制造业就是机器应用发展的另外一个大方向。

三、细分市场

    国内机器人厂商进入3C市场,主要有两种不同的途径。一种是机器人本体产品制造商,他们避开对精密度、可靠性要求更高的机械手,而选择应用于低端产能的经济型机器人,比如用于装配的SCARA机器人,以及用于点胶和锡焊的桌面机器人。另一种是系统集成商,例如雷柏科技,他们利用外资品牌机器人过硬的产品和技术,加上自身对3C制造业knowhow的深入理解以及本土化的服务优势,对工厂进行“交钥匙”改造。目前有两大因素制约着集成商规模:
1、系统集成项目是非标准化的,每个项目都不一样,不能100%复制,所以比较难上规模。能上规模的一般都是可以复制的,比如研发一个产品,定型之后就很少改了,每个型号产品都一样,通过生产和销售就能大量复制上规模。
2、而且由于需要垫资,集成商通常要考虑同时实施项目的数量及规模。    系统集成商是以人为核心的订单型企业,几乎每个项目都是非标的,不能简单复制跑量。系统集成商实际是轻资产的订单型工程服务商,核心资产是销售人员、项目工程师和安装调试人员,因此,系统集成商很难通过并购的方式扩张规模。

    为此3c制造业的机器人系统集成存在难度,受制于3C行业的细分的更新周期短,自动化生产线更新伴随之加快,导致从生产线每短周期而成本增加,整个行业现阶段国内集成商规模都不大,1个亿以下的企业占大部分,能做到5个亿的就是行业的佼佼者。

四、产业链以及技术情况:

1、国内机器人产业链四大环节机器人产业链包括核心零部件生产、机器人本体制造、系统集成以及行业应用四大环节。

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2、成本构成从目前国内机器人生产模式来看,其单价如果不降低,产业化形成将面临挑战。机器人共4大组成部分,本体成本占22%,伺服系统占24%,减速器占36%,控制器占12%。三大关键零部件决定了产品的性能、质量及价格,因此是机器人产业发展必不可少的一个环节。

3、行业现状目前我国机器人企业真正能赚钱的业务是系统集成。关键零部件没有真正国产化,造成国产机器人本体成本远高于国外同行,很难上规模。国产机器人本体成本远高于国外同类产品,特别是减速机,国内企业购买减速机的价格是国外企业的价格的将近5倍。伺服电机、控制器等关键零部件价格也显着高于国外同类产品。现阶段国内机器人行业类似于美国上世纪50-60年代,机器人产业刚刚兴起,众多企业进入机器人行业。不同的是美国当时机器人技术是世界领先的,现在中国机器人技术明显落后于西方已经相对成熟的技术水平。阶段国内机器人厂商在高端领域不能直接与国外企业竞争,国内机器人的成功之道在于打通上下游产业链,生产经济型机器人本体,尤其要突破减速机等关键零部件。

五、A股相关公司对比

雷柏科技VS机器人

目前新松机器人为行业的佼佼者,整个产业链都有所涉及,但主要还是以汽车行业为主。国内系统集成企业通常并不局限于某种工艺,但是主要专注于某个行业。只有集成能力最强的新松机器人,可以跨出汽车行业拿到其它行业的很多订单。
机器人相关的系统集成情况

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壹调研——雷柏科技(下)2016-5-27

 雷柏自己研制的柔性工业机器人生产线(即针对某一特定行业,能达到一定程度上的通用,客户购买后根据具体应用实况仅需做部分客制化的改动,这有利于机器人集成输出产能的扩张及大规模应用)较好的解决了3C行业的问题。

     现今的市场需求正正是需要柔性工业机器人生产线,避免更多的升级改造带来的额外支出,雷柏科技更准备和银行合作,推出3C工业机器人租赁、抵押、回收等业务,以此打开新的市场。雷柏科技VS慈星股份目前我国机器人企业真正能赚钱的业务是系统集成,而雷柏科技08年开始自动化升级,12年成立机器人事业部,除机械手外购外,其他软硬件均自己研发,公司通过几年的自动化集成改造,实现了生产线效率和品质的共同提升。公司开创系统集成服务业务,已有订单落地:公司利用自身改造升级经验,将大量细节进行标准化设计,并针对3C行业领域企业提供系统集成和智能制造的系统解决方案,为公司带来新的增长动力。公司今年2月发布公告,为切实推动公司业务转型升级,加速拓展公司机器人业务,以自有资金出资人民币5000万元,设立全资子公司“深圳雷柏机器人智能装备有限公司”,机器人事业部上升为子公司,更有利于业务拓展。

     来自一线,最懂一线。2013年,公司开始对外推出系统集成业务,14年便有业务订单4个,订单金额超过2000万元,去年订单接近1亿。今年,公司专门成立机器人子公司,将重点对珠三角发力,向手机、遥控器等领域突破,订单目标3亿。为了加快公司从应用智能设备制造转变为智能生产线输出,公司通过非公开发行分别募投2.6亿和0.8亿用于机器人集成系统设备产业化项目和研发:机器人集成系统设备产业化项目将新增600台集成系统设备,项目预计建设期为12个月,第2年开始投产,达产率为正常产值的50%,第3年达产率为正常产值的70%,第4年完全达产。预计全面达产后,每年将新增净利润0.57亿。

    以同样以制造业起家的公司慈星股份,纵向对比具有相同之处,慈星股份是针织横机的细分行业龙头,而雷柏科技则是占据无线鼠标键盘市场的龙头,同样的是两者都有相关业务转向机器人的系统集成项目,而慈星股份转型的幅度较为雷柏科技的服务要大,甚至涉及到服务机器人的项目,而雷柏科技延伸方面较为慎重,以身的鼠标键盘的一线经验去打造自动化的的机器人集成系统的项目,两者的行业的深浅之间的不同。
慈星股份相关2015的自动化集成的业务营收:

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雷柏科技相关的资料:

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  两者在2015年的机器人系统集成业务上,慈星股份的营收大概为8000万,粗略计算的出相关的净利润大概为0.15亿;而雷柏科技的相关的净利润大概为0.023亿,两者的毛利都19%左右。
   整体上看,2015年的进度慈星股份在机器人系统集成方面较为早的布局,以慈星股份为一个引子,看出雷柏科技的机器人集成业务处于同行业中的相对后发,处于起步阶段,持续效果有待验证。雷柏科技在2015年接近1亿的订单会在2016年的完成交付,成为主要的新的利润增长点,不排除今年业绩超预期的情况。

六、雷柏机器人的发展猜想

  站在雷柏经营者的角度思考,机器人业务市场需求大应用小,核心技术尚未突破,假如雷柏能率先闯出一条路来,前景将无可限量。
1、将机器人发展放到公司发展的重要战略,引进更多高层次人才,加大研发投入力度,和科研院所达成合作。进一步深入了解行业的技术要素和机器人行业应用,加强和更多的技术型友商合作,为未来发展做好技术储备。
2、往成熟的上游延伸,类似与美的参股库卡的形式。通过这样的形式,从本体到应用打造上下游,增强成本优势和技术优势,从而得到市场的青睐,增强议价能力。
3、创新机器人推广的商业模式,通过金融租赁、合作开发等形式,拓展机器人应用市场。

     总结:

   今年雷柏科技的新的利润增长点的在于无人机和机器人两个方面,这两个块业绩2015年的占比大概是15.69%。而2016年预计能够到20%,2015年整体的业绩因为雷柏对乐汇天下进行了商誉减值,将包袱丢给了2015。2015年整体业绩亏损,为此对比相关的在第一季度中的盈利近两亿为将乐汇天下股权做了一次性处置 ,表现出净利增长迅猛的情况,结合目前雷柏科技的走势情况,2016年第一季度的走势预期已经反映出第一季度盈利的市场反映,而今年预计雷柏科技预期大概有3亿左右的净利润,粗略计算以3月份为基础未来还有50%的净利润增长空间。

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